【宏观经济】Q1数据中的“经济新均衡”线索——兼评3月经济数据-20240417
【电子】台股3月营收同比表现较优，景气复苏逐步确认——行业点评报告-20240417
【食品饮料】3月社零增速环比放缓，淡季需求季节性波动——行业点评报告-20240417
【地产建筑】各线住宅价格环比降幅收窄，同比降幅继续扩大——行业点评报告-20240417
【化工】原料价格上涨及需求向好，PA66价格或继续上行——行业点评报告-20240416
【银行】多面平衡中的调整与布局——2023年上市银行经营盘点之金融投资篇（上）-20240416
【地产建筑：绿城服务(02869.HK)】扩面提质，非住破局，四大板块协同助力业绩腾飞——港股公司首次覆盖报告-20240417
【医药：智翔金泰(688443.SH)】聚焦抗体药物研发，单品IL-17A单抗预计即将获批——公司首次覆盖报告-20240417
【煤炭开采：电投能源(002128.SZ)】煤铝价格双反弹，关注煤铝电成长性与提分红——公司信息更新报告-20240417
【传媒：行动教育(605098.SH)】量价齐升驱动收入利润高增，高分红强化股东回报——公司信息更新报告-20240417
【地产建筑：建发股份(600153.SH)】高分红积极回报股东，多元业务助力长期发展——公司信息更新报告-20240417
【轻工：索菲亚(002572.SZ)】2023及2024Q1利润增速亮眼，提高分红回馈股东——公司信息更新报告-20240417
【电子：深南电路(002916.SZ)】2024Q1业绩同比大幅改善，各业务条线稳中向好——公司信息更新报告-20240417
【电子：崇达技术(002815.SZ)】2023年业绩短期承压，高端产品布局助推业绩增长——公司信息更新报告-20240417
【农林牧渔：乖宝宠物(301498.SZ)】利润保持高速增长，盈利能力显著上行——公司信息更新报告-20240417
【食品饮料：东鹏饮料(605499.SH)】2023年高速增长，2024年势头良好——公司信息更新报告-20240417
【计算机：中控技术(688777.SH)】利润高增长，看好工业AI成长前景——公司信息更新报告-20240417
【宏观经济】Q1数据中的“经济新均衡”线索——兼评3月经济数据-20240417
1、GDP读数实现开门红，工业生产回暖较快
（1）2024Q1实际GDP超预期，内生动能延续回升，但价格延续承压，GDP平减指数连续4个季度为负，历史上负区间最长的追溯至1998Q2-1999Q4。
（2）3月数据结构较2月变化不大，高频生产指标尚未完全体现经济读数。Q1实际GDP超预期的贡献主要来自于工业改善、设备投资提振制造业、基数调整支撑固投、价格水平偏弱等。本文并不花费笔墨赘述“为何背离”抑或是“为何超预期”，主要探讨当前经济确然发生的向好线索和客观存在的堵点。
2、有色涨价的一条“暗线”：国内从建安投资转向技术进步
（1）有色金属作为主要由海外定价的品种，有趣的是其走势似乎隐含了一条国内经济结构的“暗线”。自2021年中收紧地产政策后，我国经济动能加快从地产转向新质生产力，建安投资向下、设备投资向上，有色金属开始持续跑赢螺纹钢（投入产出表测算表明新质生产力更依赖有色金属）。2024Q1有色涨价的经济因素除了全球制造业景气回升，可能部分计入了国内设备投资高增。
（2）制造业投资、产能利用率和工业价格的三角难题。设备更新前置发力对产能和价格的压力已趋于体现，2024Q1工业企业产能利用率下滑，产销率接近历史最低水平。考虑到后续加力推进大规模设备更新，需关注如何权衡制造业投资（设备更新+新质生产力导向）、产能利用率、工业品价格的三角关系。
3、服零对冲社零下行压力，居民消费倾向和时薪增速回升
（1）Q1服务零售增速10.0%，缓解商品消费下行压力。“服务消费好于商品消费”的特征已延续近一年，符合我们在《迈入消费新时代》专题中的观点“以服务消费为核心的消费新时代或将到来”。清明人均旅游消费支出首次超过2019年，也印证了服务消费的实质性回暖。往后看，“消费品以旧换新”有利于提振商品消费，以对冲设备更新新增产能。
（2）居民两指标回升。2024Q1居民部门消费率为70.4%，好于2023年同期；居民周均工作时间小幅缩短，时薪增速上行了2.0个百分点至6.8%。两个指标的同向改善有利于居民消费延续复苏。
4、中国经济转型特征明显，关注服务业+产业双足并进的“经济新均衡”
在报告《百年变局与中国经济的转型之路》中我们曾指出中国经济的“新均衡”需要服务业+产业双足并进。一方面，扩大消费和发展现代化服务业；另一方面，发展高端制造业，实现产业的转移、升级（目前看发展新质生产力其本质具有一致性）。当下经济数据正沿着“经济新均衡”展开积极变化，当然如何缩小宏微观温差、实际与名义增长之差、处理好制造业升级与产能过剩的关系也是值得思考的问题。
风险提示：政策力度不及预期，美国经济超预期衰退。
【电子】台股3月营收同比表现较优，景气复苏逐步确认——行业点评报告-20240417
1、半导体（上游）：代工、封测已陆续复苏，2024H2景气度预期向好
代工方面，台积电/稳懋3月营收同比分别+34.3%/42.9%，据天天IC，台积电预期Q2营收有望回升到新台币6000亿元以上水平，季增5-7%，其中AI相关产品是主要成长动能，3、5nm接单强劲；封测方面，日月光近两月营收同比基本持平，力成则实现连续5月营收同比增长，京元电子连续3个月营收同比增长，景气度持续向好。据芯榜2月4日报道，日月光预期2024H1将完成库存调整，H2有望加速增长，其中先进封装受益于人工智能推动，收入有望翻倍；上游硅片方面，厂商营收表现则仍有部分压力，2024年以来各公司营收表现同比持续下滑。展望未来，据全球半导体观察2月28日报道，环球晶圆预计市场有望逐步复苏，2024H2表现将比上半年更加健康。
2、半导体（中下游）：芯片设计厂复苏趋势明显，其中存储/SoC同比增长较快
从中下游来看，由于更接近终端，各类芯片设计厂商复苏节点普遍早于上游代工、封测厂，从2023H2开始，存储/SoC/模拟等厂商营收陆续回暖，同比持续增长。其中，受益于产品价格持续回升，存储环节景气度较好，2024年以来多家公司营收同比增长超50%，南亚科（DRAM）/群联（NAND）/威刚（模组）2024年以来单月营收平均同比涨幅分别达48.2%/63.9%/51.4%，复苏迹象明显；SoC板块景气度亦较为可观，联发科/瑞昱/信骅年初以来单月营收平均同比涨幅分别达47.8%/33.2%/51.4%。
3、消费电子：2023H2以来光学/面板持续复苏，AI赋能终端有望带动需求
从同比走势来看，2023H2以来消费电子各环节营收正稳步复苏，其中光学厂商景气度较高，大立光/玉晶光多个月度营收同比增幅超30%。据集微网3月10日报道，随着三星、华为等品牌陆续推出具备AI应用的新款机型，2024年已成为AI手机元年，市场有望加速复苏；面板和PC链方面，友达（面板）/华硕（PC链）年初以来月同比平均涨幅分别达16.6%/12.2%，复苏态势稳健。
4、元器件及功率：PCB/CCL/被动3月营收同比增长，功率景气度仍有压力
从同比走势来看，PCB/CCL/被动元器件厂商3月表现良好，多家厂商营收同比增速超15%；而功率板块景气度仍承压，多家厂商营收连续两月同比下滑。据集微网3月22日消息，中国台湾电路板协会（TPCA）表示随着电子产品库存回补与手机、电脑等市场需求回升，叠加电车、AI服务器需求增长，电子与PCB产业将在2024年迎来下一个增长周期。预计全年中国台湾PCB产业链产值将增长7.4%，复苏态势明显。
风险提示：需求复苏不及预期，行业竞争加剧，各公司新品研发不及预期。
【食品饮料】3月社零增速环比放缓，淡季需求季节性波动——行业点评报告-20240417
1、投资建议：基数抬升和淡季需求波动，社零数据表现平淡，建议关注头部企业
2024年3月社零数据和餐饮增速相对平淡，主要系同期基数抬高和淡季需求波动影响，居民粮油食品增速相对较快，饮料、烟酒类消费增速略有回落。细分板块看，白酒板块进入消费淡季后，高端白酒需求相对更加坚挺，基本面和经营韧性较好，推荐自上而下关注白酒头部品牌。休闲零食板块保持高速增长趋势，建议关注渠道变革和推进产品创新的头部企业，推荐甘源食品、盐津铺子、劲仔食品等。调味品板块居民家庭与餐饮渠道均呈现稳步恢复，建议关注渠道秩序逐渐恢复的龙头海天味业，以及具有改善预期的中炬高新等。
2、月度观察：3月社零增速环比放缓，粮油食品类消费增速较好
2024年3月社会消费品零售总额同比+3.1%，增速环比1-2月-2.4pct，3月社零数据增速环比有所回落，一方面由于大众消费集中在春节假期，3月淡季下消费需求呈现季节性波动，另一方面系2023年同期基数抬升影响。2024年3月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+6.9%、+3.2%，增速环比1-2月分别-5.6pct、-9.2pct，主要系同期餐饮消费基数继续回升。细分子行业中，2024年3月粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+11.0%、+5.8%、+9.4%，增速环比1-2月分别+2.0pct、-1.1pct、-4.3pct，粮油食品类作为必选消费延续稳健增长，饮料与烟酒类增速回落主要与消费季节性降温有关。
3、季度观察：2024Q1社零、餐饮数据增速回落，粮油食品类增速提升
观测季度数据变化情况，2024Q1社会消费品零售总额同比+4.7%，增速环比2023Q4-3.6pct，居民消费仍处于逐步回暖阶段。2024Q1餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+10.8%和+9.2%，增速环比2023Q4分别-13.8pct和-17.4pct，一季度受益于春节消费旺季，餐饮消费延续稳步恢复趋势，但基数效应减弱下，增速环比有下降。2024Q1粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+9.6%、+6.5%、+12.5%，增速环比2023Q4分别+4.7pct、-0.4pct、-0.3pct，粮油食品增速环比提升，饮料类和烟酒类增速基本保持稳定，主要系春节假期餐饮、服务消费表现较好，走亲访友、旅游出行、宴席聚餐等需求增加下，粮油食品、饮料、烟酒类消费受益。
4、产业观察：白酒板块有望温和复苏，零食头部企业仍可持续享受行业红利
近期飞天茅台批价出现一定程度波动，一方面系公司在供给端进行正常经营节奏调整，另一方面消费淡季放大市场情绪，目前茅台批价已逐步企稳。白酒板块整体消费当前仍呈现稳步恢复趋势，五粮液、泸州老窖、山西汾酒等单品批价在淡季相对保持稳定，预计后续白酒需求仍将温和复苏。大众品保持平稳趋势，餐饮板块需求持续改善，调味品、速冻以及预制菜动销正逐步恢复。零食板块目前仍处于渠道红利期，随着产品类型和品牌分化发展，部分小型零食店竞争实力较弱，大型连锁通过合并扩大市场份额，龙头企业仍在持续享受集中度提升红利。
风险提示：原材料价格波动风险、市场经营风险、食品安全风险等。
【地产建筑】各线住宅价格环比降幅收窄，同比降幅继续扩大——行业点评报告-20240417
1、新房价格环比降幅整体收窄，同比降幅继续扩大
从新建商品住宅环比情况来看，一、二、三线城市环比分别-0.1%、-0.3%、-0.4%（2月分别为-0.3%、-0.3%、-0.4%），一线城市环比降幅收窄0.2个百分点，带动70城整体环比-0.3%，降幅较2月份收窄0.1个百分点。同比情况来看，受2023年同期基数相对较高等因素影响，一、二、三线城市同比分别-1.5%、-2.0%、-3.4%（2月分别为-1.0%、-1.1%、-2.7%），各线城市新建商品住宅销售价格同比降幅均扩大。一线、二线、三线城市价格降幅较2月分别扩大0.5、0.9、0.7个百分点，70城整体新房价格同比-2.7%，降幅环比扩大0.8个百分点。
2、70城二手房价格继续下探，一线城市降幅最为显著
从二手住宅环比情况来看，3月70城二手房价格环比-0.5%，降幅环比减小0.1个百分点。其中一、二、三线城市环比分别-0.7%、-0.5%、-0.5%，各线城市降幅环比均减小0.1个百分点。同比情况来看，70城二手房价格同比-5.9%，降幅继续扩大0.8个百分点。其中一、二、三线城市同比分别-7.3%、-5.9%、-5.7%（2月分别为-6.3%、-5.1%、-5.1%）。二手房价格整体延续下降趋势，其中一线城市降幅扩大程度最为显著，达1.0个百分点，二、三线城市则为0.8、0.6个百分点。
3、35城二手房价整体下降，上海新房环比领涨
3月新房同环比降多增少，其中上海以环比+0.5%，西安以同比+4.8%领跑35城。一线城市仅上海实现新房价格同环比增长，广深新房价格继续延续跌势。新房1-3月整体同比情况方面，西安以同比+4.7%领跑35城。二手房仅福州2月实现环比增长0.1个百分点，其余34城均为下降，其中广州、深圳、长沙分别以环比-1.0%、-1.0%、-1.1%领跌。1-3月石家庄以同比-2.4%领跑，厦门以同比-8.8%领跌。一线城市北京、上海、深圳、广州分别同比-5.2%、-5.8%、-6.2%、-7.4%。
4、投资建议
2024年3月，70个大中城市新房销售价格环比整体降幅收窄，但同比降幅继续扩大。二手房价格方面，70城二手房价格整体继续下探，各线城市同比降幅继续扩大，其中一线城市降幅最为显著。数据方面新房房价连续10个月下滑，二手房房价连续11个月下滑，居民购房意愿仍然较弱，地产市场仍处于调整阶段。但我们认为目前中央稳地产信号明确，国家层面央行继续加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度，各省也已建立地产融资协调机制，加快构建房地产发展新模式。地方层面涉房宽松政策频出，同时郑州、济南、青岛、南通、无锡、宁波等地纷纷推出商品房“以旧换新”政策，有利于激活改善住房需求。我们认为未来房地产政策将延续宽松基调，购房需求仍有释放空间。我们持续看好投资强度高、布局区域优、机制市场化的强信用房企。推荐标的：（1）保利发展、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、越秀地产等优质央国企；（2）万科A、金地集团、新城控股、美的置业等财务稳健的民企和混合所有制企业。
风险提示：（1）行业销售恢复不及预期。（2）政策放松不及预期。
【化工】原料价格上涨及需求向好，PA66价格或继续上行——行业点评报告-20240416
1、PA66可在工程塑料、民用丝等领域同时发力，需求仍有较大发展空间
PA66机械强度高，主要用于工程塑料领域。据卓创资讯数据，2023年我国PA66在工程塑料上的应用占比为57%，工业丝占比为29%，民用丝占比为10%。据百川盈孚数据，2024年1-2月，随着国内经济逐步复苏，国内新能源汽车、家电等行业景气度持续提升，带动PA66表观消费量同比增长48%，达到11.83万吨。据艾邦高分子公众号，全球PA6和PA66的消费比例约为70:30。而据百川盈孚数据，2023年我国PA6和PA66表观消费量比例约为90:10。假设2023年PA66表观消费量占PA6和PA66表观消费量总和的30%，PA66表观消费量应为146.18万吨，较2023年PA66实际表观消费量52.36万吨，有179%的增长空间。
2、PA66原料己二腈生产技术壁垒较高，未来己二腈投产产能或较少
据《己二腈生产技术进展及展望》（赵国忠），“丁二烯直接氰化法制己二腈→己二胺+己二酸→PA66盐”具有原料成本低、产品质量及收率高、工艺路线短等优势，为目前主流工艺，产能占比约60%，但己二腈的生产技术壁垒较高，我国进口依赖度较高，2022年我国己二腈进口依赖度为73.89%。受限于原料己二腈供应不足，国内PA66产能扩产进程较慢。据百川盈孚数据，截至2023年年底，PA66产能为85.5万吨/年，同比增长22.14%，2021-2023年年均复合增速为24.12%。若己二腈生产技术国产化突破进展较慢，己二腈供应或呈现持续偏紧格局，国内PA66产能增速或维持较低水平。据百川盈孚、隆众资讯数据及我们预测，预计2024年国内PA66投产产能或为32万吨/年，产能增速为37.43%。
3、己二腈国产化进程若较慢，己二腈供需或偏紧，推动PA66价格上涨
据Wind数据及我们测算，截至4月12日，PA66价格为2.35万元/吨，同比+14.08%；丁二烯法、己二酸法、丙烯腈法PA66价差分别为1.14、0.56、0.56万元/吨，分别同比+11.53%、+109.12%、+50.11%，其中丁二烯法PA66与原料的价差高于其他工艺。未来随着PA66需求持续增加，而己二腈产能国产化进程若较慢，己二腈或维持偏紧格局，推动PA66价格上涨。
受益标的：中国化学：公司为一体化工程建设企业，孙公司天辰齐翔具备己二腈产能。据爱企查、中国天辰公众号，截至2024年4月，中国化学全资子公司天辰工程持有天辰齐翔75%股份，而天辰齐翔具有20万吨/年丁二烯法己二腈产能。神马股份：公司为一体化PA66龙头企业，且多渠道保障核心生产原料供应。据神马股份公告，截至2023年年底，神马股份拥有PA66切片产能19万吨/年。神马股份多渠道保障生产原料供应，包括与英威达签订己二腈长期购销协议、在建5万吨/年丁二烯法己二腈产能等。同时，据化工新材料公众号，公司控股股东神马集团已具备2万吨/年氨基己腈产能。未来若己二腈货源紧张，神马集团可为神马股份供应氨基己腈生产PA66。受益标的：中国化学、神马股份。
风险提示：宏观经济下行、下游需求走弱、行业产能扩张不及预期等。
【银行】多面平衡中的调整与布局——2023年上市银行经营盘点之金融投资篇（上）-20240416
1、金融投资增速边际回落，股份行配债节奏前置
2023股份行金融投资占生息资产比例较2023Q3下降，主要源于股份行2023年配债节奏较往年明显前置，Q1金融投资增量占比达45%，下半年配债额度不多。
2、2023H2银行自营投资策略分化：增配政府债，压降企业债、基金投资和非标
具体来看：（1）资本压力大的银行政府债增持力度大，压降高风险权重资产。2023H2交行（185%）和中信（258%）低风险权重的政府债增量占比较高，同时压降企业债、非标等高风险权重资产。（2）流动性管理诉求强的银行增持较多利率品种。如平安银行流动性覆盖率阶段性承压，2023Q3降至101%，2023其政府债占比为57.9%，在股份行中仅次于招商银行。（3）负债成本抬升的银行适当品种下沉。股份行中平安负债成本率上升，2023H2逆势增配非标，在上市银行债券投资收益率下行的背景下，其收益率较2023H1抬升13BP。
3、交易盘赎回基金，压降长久期资产；配置盘受供给端影响，增持政府债
交易盘：（1）从品种来看，上市国股行卖出企业债，压降基金投资敞口。（2）从持仓久期来看，2023H2国股行均压降5Y以上长久期债券，或源于资本新规落地后交易账簿风险权重抬升幅度大。交易账簿中债券久期越长，资本占用或越多。
配置盘：2023年10月以来地方政府特别再融资债及特别国债大量发行，国股行受供给端影响被动增配政府债。
4、基金投资行为变化：受资本、流动性和FTP考核影响
（1）规模：2023H2股份行和宁波银行基金赎回规模大。7家股份行基金投资规模下降278亿元，其中民生银行（-706亿）、中信银行（-369亿）压降规模最大。此外，宁波银行基金规模下降499亿元。
（2）基金类型：2023货基投资规模较2023H1下降；被动指数型债基和短期纯债型基金投资规模明显增长，同时占比提升。
（3）资本占用：根据我们测算，2023年末银行自营持仓货基风险权重较2023H1约下降2.56pct，债基约提升6.02pct。从杠杆率来看，货基和债基杠杆率较2023H1均下降。从底层资产来看，货基压降买入返售占比，增配同业存单和银行存款（货基底层资产以3M以内期限资产为主，资本新规落地后风险权重不变）。债基增配国债、减配金融债和同业存单。
（4）各银行基金投资策略分化：①流动性指标影响：建行增持货基，或源于流动性覆盖率阶段性承压，2023Q3建行LCR环比下降18pct。②资本影响：浦发银行和中信银行资本缓冲空间相对较小，2023H2浦发银行赎回666亿元货基（关联人口径）。中信银行基金敞口亦大幅压降，从基金投资期限结构数据推测中信赎回基金或主要为中长期纯债型基金。③FTP考核影响：从宁波银行交易盘期限结构变化推测其赎回的基金主要为货基。2023Q4债市利率上行，银行基金投资FTP成本快速抬升，货基考核创利较低，或构成宁波银行货基赎回压力。
风险提示：宏观经济增速不及预期；债市利率大幅波动。
【地产建筑】绿城服务(02869.HK)：扩面提质，非住破局，四大板块协同助力业绩腾飞——港股公司首次覆盖报告-20240417
1、拓展规模扩面提质，四大板块协同助力业绩腾飞，给予“买入”评级
绿城服务以物业服务为根基、以生活服务与城市服务为两翼，股权独立，第三方拓展占比高企。公司物业服务板块在管面积保持增长，储备面积充足，园区服务、咨询服务和科技服务业务协同发展、稳中有进。我们预计公司2024-2026年归母净利润为7.41、8.95、10.18亿元，对应EPS为0.23、0.28、0.32元，当前股价对应PE为12.4、10.3、9.0倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
2、收入增长盈利能力稳定，第三方拓展占比高企
公司2018-2023年营业收入连续稳健增长，2023年实现营收174.11亿元，同比增长17.1%；实现核心经营利润12.96亿元，同比增长32.1%。公司主要通过与央国企及行业头部客户参股或者战略合作等方式进行业务扩张，截至2023年末，公司在管面积和储备面积中来自关联方绿城中国的占比分别为15.7%和8.0%，第三方在管面积占比高于同行，在合作央国企客户超200家。
3、物业服务稳健压舱，管理面积持续扩张
由于在管面积稳定增长，公司2023年物业服务收入111.0亿元，同比增长17.5%，占主营收入的63.8%，物业服务毛利率为13.0%，同比提升0.9个百分点。公司聚焦区域深耕，形成了杭州、宁波、合肥等多个高市占深耕区域。截至2023年末公司在管面积达448.4百万方，同比增长16.7%，其中住宅业态占比约80%。公司2023年平均物业费为3.24元/平/月，新拓存量住宅平均单价3.65元/平/月，项目收缴率95.2%。截至2023年末公司非住宅业态项目在管面积占比20.3%，新拓非住营收占比提升3.4个百分点至46.9%，未来非住业态占比提升空间较大。
4、园区服务、咨询服务、科技服务协同发展，稳健增长
公司2023年园区服务、咨询服务和科技服务主营收入占比分别为20.5%、13.2%和2.5%，分别同比+25.0%、+11.1%、-12.6%。三大板块完善了公司在文化教育、居家生活、资产管理、地产咨询、数字化建设等领域的建设，是公司实现全生活场景和地产全生命周期物业服务的重要补充，公司有望依托四大板块的协同发展，实现收入和盈利的双重提升。
风险提示：房地产行业加速下行、公司拓展速度不及预期。
【医药】智翔金泰(688443.SH)：聚焦抗体药物研发，单品IL-17A单抗预计即将获批——公司首次覆盖报告-20240417
1、智翔金泰：聚焦抗体药物技术研发，深耕自免、抗感染与肿瘤三大疾病领域
智翔金泰是一家以抗体药物发现技术为驱动的创新型生物制药企业。公司聚焦自免、抗感染和肿瘤领域，已开发了多款单抗与双抗药物，共有9个产品17个适应症处于不同临床研发阶段。对标诺华大单品司库奇尤单抗，公司IL-17A靶点药物赛立奇单抗预计即将获批，未来成长可期；核心管线IL-4R单抗与狂犬病毒双表位双抗进度靠前，预计将陆续获批上市。同时，公司持续推进符合中美欧GMP标准的生产设施建设，2024年预计将新增20000L生物发酵产能，为核心管线的商业化放量提供产能支撑。我们看好公司的长期发展，预计赛立奇单抗、GR1802与GR1801销售峰值分别约26/30/12亿元，通过DCF估值计算，对应公司远期合理估值约155-231亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
2、赛立奇单抗：对标司库奇尤单抗，有望成为最早上市的国产IL-17A单抗
赛立奇单抗是一款靶向IL-17A的单抗产品，针对斑块状银屑病以及强直性脊柱炎适应症分别于2023年3月与2024年1月申报NDA，预计2024H1获批上市。IL-17A靶点在银屑病领域整体疗效优异，同靶点药物司库奇尤单抗2023年全球销售额约49.80亿美元，国内市场快速放量。对标大单品，赛立奇单抗在各适应症领域进度领先且疗效优异，有望成为国产首个获批上市的IL-17A单抗。
3、核心管线GR1802与GR1801进度靠前，拥有较大成长潜力
GR1802是一款靶向IL-4R靶点的单抗，针对成人中重度特应性皮炎适应症已于2023年12月进入III期临床，II期临床差异化布局了慢性自发性荨麻疹、哮喘、慢性鼻窦炎伴鼻息肉等适应症，整体进度靠前。国内IL-4R靶点管线竞争格局整体较好，仅有度普利尤单抗获批上市，GR1802拥有较大发展潜力。GR1801是一款狂犬病毒双表位双抗，能够在狂犬疫苗主动免疫完全发挥作用前提供即时的免疫保护，预计于2024下半年提交NDA。除此之外，公司还布局了包括TSLP双抗、IFNAR1单抗在内的多款早期研发管线，不断打开成长空间。
风险提示：药物临床研发失败、药物安全性风险、核心成员流失等。
【煤炭开采】电投能源(002128.SZ)：煤铝价格双反弹，关注煤铝电成长性与提分红——公司信息更新报告-20240417
1、煤铝价格双反弹，关注煤铝电成长性与提分红。维持“买入”评级
近期国内电解铝价格持续上涨，截至2024年4月10日，国内铝锭（A00）市场价19856.7元/吨，同比+6.7%，较3月31日环比+2.6%，2月29日至4月10日期间累计涨幅达5.6%；同时，国内煤价止跌反弹，截至2024年4月15日，秦港Q5500动力煤平仓价816元/吨，较4月12日上涨15元/吨，涨幅1.9%。公司受益于煤铝价格反弹以及煤、铝、电力业务量增，盈利能力有望稳步提升，我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为47.0/50.3/53.2亿元，同比+17.9%/+7.0%/+5.7%；EPS为2.10/2.24/2.37元，对应当前股价PE为9.6/9.0/8.5倍。公司在煤铝主业稳健经营的基础上，积极推进新能源业务，装机规模有望持续放量，看好转型增长潜力。维持“买入”评级。
2、公司煤炭产能增量可期，煤炭业务奠定业绩稳定基础
（1）公司煤炭产销平稳运行：公司拥有霍林河矿区一号露天矿田和扎哈淖尔露天矿田的采矿权，截至2023年半年报，公司煤炭核准产能4600万吨；公司煤炭产销量常年稳定在核定产能水平，煤炭产量释放稳定，2023H1公司生产煤炭2336万吨，同比+4.16%，销售煤炭2314万吨，同比+3.67%。（2）产能核增、资产注入多措并举扩大产能：2023年下半年公司完成南露天煤矿核增产能200万吨，核准产能由4600万吨提升至4800万吨；同时，集团公司还拥有白音华二、三号矿合计产能3500万吨，目前集团公司承诺注入的白音华二、三号矿土地使用证相关手续已办理完毕，未来公司煤炭产能增量可期。（3）长协平滑公司业绩波动：公司煤炭销售长协占比约85%，市场煤占比约15%，为公司业绩稳定提供支持。
3、自备电厂凸显电解铝生产成本优势，电解铝业务有望贡献业绩弹性
（1）自备电、氧化铝统一采购降低电解铝业务成本：公司电解铝业务成本主要来源于原材料、能源和动力，其中氧化铝由集团公司铝业贸易平台铝业国贸统一采购，规模效应下采购价低于市场价；同时，公司自备电厂每年发电量约130亿千瓦时，可完全保障86万吨电解铝产能所需的约120亿千瓦时电力消耗，霍煤鸿骏自备电厂所需煤炭主要来自于公司自供，选址靠近煤炭主产地，可充分享受低价坑口煤炭带来的成本优势。（2）电解铝产能有望扩张：公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司目前拥年产86万吨电解铝生产线，另外霍煤鸿骏扎铝二期35万吨电解铝项目正在开展前期工作，且公司铝产品定价随行就市，伴随电解铝产量增长及铝价上行，电解铝业务有望贡献业绩弹性。
4、绿电业务挖掘业绩增长潜力，公司分红水平有望提升
（1）绿电业务有望成为盈利新增长点：公司新能源发电除循环经济项目105万千瓦外，其余约345万千瓦装机规模上网，公司在建新能源发电装机规模约274.5万千瓦，建成后公司新能源发电装机规模预计达到724.5万千瓦，到“十四五”末，公司新能源装机规模有望达到1000万千瓦以上，绿电业务有望成为盈利新增长点。（2）公司分红水平有望提升：2022年公司分红比例为28.1%，较2021年+1.1pct，对应当前股息率为2.5%，对比其他煤炭上市央企分红比例仍有提升空间，未来公司绿电资本开支或有所减少，叠加央企市值管理要求，公司分红比例有望提高。
风险提示：煤铝价格下跌超预期，新能源机组利用率不及预期等。
【传媒】行动教育(605098.SH)：量价齐升驱动收入利润高增，高分红强化股东回报——公司信息更新报告-20240417
1、2023Q4业绩高增，大客户战略成效显著，维持“买入”评级
2023年公司实现营业收入6.72亿元（同比+49.08%），实现归母净利润2.19亿元（同比+97.95%）；2023Q4公司实现营业收入2.11亿元（同比+91.45%，环比+22.07%），实现归母净利润0.59亿元（同比+250.95%，环比+6.41%），业绩高增主要系公司大客户战略成效显著，品牌影响力提升，培训和咨询业务订单量充裕。考虑到公司新课开展进度，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预测2024-2026年归母净利润分别为2.82/3.38/4.19（前值为3.15/3.78）亿元，对应EPS分别为2.39/2.86/3.55元，当前股价对应PE分别为20.6/17.2/13.9倍，我们看好公司品牌化战略前景及长期成长趋势，维持“买入”评级。
2、在手订单充沛，客单价同步提升，费用端优化带来盈利能力提升
公司强调“行动教育=中国管理教育”的品牌理念，推动新客增长。订单方面，截至2023年末，公司已与240余家大客户企业达成深度合作，公司合同负债为9.58亿元，同比增长24.90%，相比2023Q3增长9.36%。客单价方面，2023年7月1日起浓缩EMBA提价30.3%、校长EMBA提价20.13%，量价齐升共同驱动公司收入增长。公司2023年毛利率为78.26%（同比+3.07pct），期间费用率为40.61%（同比-8.82pct），其中销售费用率为26.69%（同比-5.62pct），管理费用率为13.58%（同比-4.73pct），归母净利率为32.85%（同比+8.10pct），费用率持续优化，盈利能力提升或验证公司品牌力不断提升。
3、新课研发持续推进，延续高分红回馈投资者
公司截止2023年末货币资金13.58亿元，同比增长12.65%，充沛的账面现金有助于公司持续投入新课研发，提升课程力。2024年3月公司推出《孙子兵法哲学班》、4月携手阿里钉钉推出新课《数字化组织》，新课推出或助力公司业绩成长。此外，公司持续高比例分红以回馈投资者，2023年计划向全体股东每10股派发现金红利10.00元，现金分红比例达96.85%，股息率为3.66%。
风险提示：社会培训政策变动、行业竞争加剧、关键业务人员流动等风险。
【地产建筑】建发股份(600153.SH)：高分红积极回报股东，多元业务助力长期发展——公司信息更新报告-20240417
1、高分红积极回报股东，多元业务助力长期发展，维持“买入”评级
建发股份发布2023年年报，公司实现营业收入、归母净利润分别为7636.8、131.0亿元，分别同比-8.3%、+108.8%；毛利率和销售净利率分别为4.4%和2.2%，同比增长0.6、0.9个百分点。拟每10股现金分红7元（含税），分红比例67.9%（剔除重组收益和永续债利息），合计21.0亿元，按公告日收盘价计算，股息率约7.1%。考虑销售市场下行对公司影响，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为50.5、64.3、78.0亿元（2024、2025原值为87.1、98.3亿元），EPS分别为1.7、2.1、2.6元，当前股价对应PE估值分别为6.2、4.9、4.0倍，公司多元业务协同发展，经营业绩有望长期向好，维持“买入”评级。
2、供应链及地产业务短期承压，重组收益增厚整体利润
公司2023年供应链及房地产业务分别实现营收5933.7、1664.5亿元，同比分别-14.79%、+21.9%，归母净利润分别为39.5、1.9亿元，同比分别-1.4%、-91.6%。其中房地产业务利润下滑除受联发集团结转低毛利项目影响外，建发房产与联发集团合计计提29.3亿元存货跌价准备，进一步影响当期业绩。但受益于红星美凯龙合并对价小于可辨认净资产公允价值，确认归属上市公司重组收益95.2亿元，若不考虑该部分收益，公司全年实现归母净利润41.5亿元，同比下降34.0%。
3、有息负债规模持续压降，经营性现金流显著改善
公司坚守稳健发展经营思路，截至2023年底公司资产负债率72.6%，降至2014年以来新低，其中房地产业务有息负债规模合计减少156亿元，同比下降12.5%。公司经营性现金流持续优化，2023年公司实现经营性现金流净额293.9亿元，同比高增89.9%，其中房地产业务经营现金流净额182亿元，同比提升25.46%。
4、在手资金充裕，公开市场融资渠道畅通
截至2023年末公司在手货币资金983.5亿元，足以覆盖短期借款及一年内到期的非流动负债（合计329.8亿元）。公司融资渠道畅通，2023年以来公司累计公开市场融资111.5亿元，票面利率处于2.24%-4.04%之间。同时公司配股项目已完成首轮问询回复等工作，募集资金（不超过77.9亿元）将补充公司流动资金。
风险提示：大宗商品经营不及预期、房地产行业恢复不及预期。
【轻工】索菲亚(002572.SZ)：2023及2024Q1利润增速亮眼，提高分红回馈股东——公司信息更新报告-20240417
1、业绩符合预期，大家居战略筑品牌护城河，维持“买入”评级
2023年公司实现营收116.7亿元（同比+3.9%，下同），归母净利润12.61亿元（+18.5%），扣非净利润11.35亿元（+21.1%），利润端增速亮眼。分季度看，2023Q4公司实现营收34.7亿元（+5.4%），归母净利润3.1亿元（+18.4%），扣非净利润2.3亿元（+22.8%），2024Q1公司预计实现营业收入19.85-21.66亿元（+10%-20%），归母净利润1.57-1.88亿元（+50%-80%），其中2024Q1业绩超预期主要系2023Q1基数较低、2024生产订单较充足、整装渠道及米兰纳品牌增速较快以及公司控费良好。同时，2023年公司每10股派发含税现金红利10元，预计派发含税现金股利9.5亿元，分红率达75%，公司积极回馈股东态度彰显。考虑到地产行业调整，我们下调2024-2025年盈利预测，新增2026年预测，预计2024-2026年归母净利润14.62/16.55/18.64亿元（2024/2025年原值15.86/18.34亿元），对应EPS为1.60/1.81/2.04元，当前股价对应PE11.9/10.5/9.3倍，维持“买入”评级。
2、收入拆分：客单价提升带动各品牌持续增长，整装渠道延续靓丽表现
分产品看，衣柜及配套产品/橱柜及其配件/木门收入分别为94.11/12.44/5.89亿元，分别同比变动+2.54%/-2.33%/+35.73%，橱柜增长略微承压，木门收入增速亮眼。分品牌看，索菲亚/米兰纳/华鹤收入分别为105.52/4.72/1.63亿元。其中，索菲亚/米兰纳分别同比变动+10.96%/+47.24%，工厂端平均客单价分别为19619/13949元，分别同比+6.3%/+6.6%，整家定制套餐销售带动客单价提升逻辑逐步兑现。分渠道看，2023年公司经销/直营/大宗渠道分别实现收入96.27/3.15/14.51亿元，分别同比+4.36%/+13.58%/-4.86%。其中，公司整装渠道实现收入同比增长67.52%，公司通过推出专属产品和价格体系，与零售渠道形成差异，从不同角度开拓市场，2023年公司直营整装事业部已合作装企数量211个。
3、盈利能力：毛利率、净利率均同比提升，控费表现平稳
毛利率方面，2023年公司整体毛利率为36.2%（+3.2pct），主系公司管理效率、产品板材利用率、生产效率、供应链效率均显著提高。费用率方面，公司期间费用率为20.3%（-0.2pct），销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.3pct/-0.2pct/+0.4pct/-0.2pct，费用率表现相对平稳。综合影响下，2023年公司净利率为11.3%（+1.8pct）；2023Q4公司净利率为9.6%（+1.8pct）。
4、运营能力：现金流改善明显、合同负债表现靓丽、坏账计提充分
2023年公司经营质量稳步提升，拆分看：现金流方面，2023年公司经营性现金流净额26.54亿元（+95%），主要系公司销售量增加，资金回笼速度较好。业绩前瞻指标方面，合同负债13.1亿（+86%），同比增速靓丽主系预收经销商货款增加。减值损失计提方面，2023年公司计提各项减值损失合计3.15亿元；其中，公司2023年计提坏账准备1.86亿（单项计提1.5亿，预计以恒大集团为主）。公司减值损失计提充分，我们看好未来轻装上阵，利润率提升逻辑通顺。
风险提示：需求恢复不及预期、原材料价格波动大、行业竞争加剧。
【电子】深南电路(002916.SZ)：2024Q1业绩同比大幅改善，各业务条线稳中向好——公司信息更新报告-20240417
1、2024Q1业绩同比大幅改善，各业务条线稳中向好，维持“买入”评级
公司2024Q1单季度实现营收39.61亿元，同比+42.24%，环比-2.56%；归母净利润3.80亿元，同比+83.88%，环比-22.53%；扣非净利润3.36亿元，同比+87.43%，环比+28.66%；毛利率25.19%，同比+2.14pcts，环比+1.01pcts。我们维持2024-2026年业绩预期，预计2024-2026年归母净利润为16.36/19.56/22.98亿元，对应EPS为3.19/3.81/4.48元，当前股价对应PE为27.9/23.3/19.9倍，公司系国内头部数通板厂商，深度布局FC-BGA载板等高端产品领域，业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。
2、2024Q1各业务条线营收同比提升，公司业绩有望稳步增长
2024Q1公司营收大幅改善，PCB、封装基板、电子装联三项业务营业收入同比均有提升。细分来看，PCB业务：通信领域无线侧环比未出现明显改善，有线侧交换机需求有所增长；数据中心领域订单环比继续增长，主要得益于EagleStream平台产品逐步起量，叠加AI加速卡等产品需求增长；汽车领域继续受益于ADAS和新能源的机会，延续往期需求；工控领域相对平稳。封装基板业务：2024Q1公司封装基板业务需求整体延续2023Q4的态势，BT类封装基板保持稳定批量生产。
3、数通和汽车用PCB业务持续向好，封装基板项目推进顺利
PCB：伴随AI产业的蓬勃发展，ICT产业对于高算力和高速网络的需求日益增长，拉动高速通信网络、数据中心交换机、AI加速卡、存储器等领域的PCB需求高速增长，公司有望深度收益；随着汽车电动化智能化渗透率逐步提升，公司车用新能源和ADAS产品有望维持较高增长。封装基板：BT载板受益于存储与射频产品受益于客户突破以及下游需求逐步回暖。广州封装基板一期项目2023Q4连线投产，目前已开始产能爬坡；无锡二期持续推进能力提升和量产爬坡，目前已实现单月盈亏平衡。
风险提示：下游需求恢复不及预期；产能释放不及预期；技术研发不及预期；客户导入不及预期。
【电子】崇达技术(002815.SZ)：2023年业绩短期承压，高产品布局助推业绩增长——公司信息更新报告-20240417
1、2023年业绩短期承压，高端产品布局助推业绩增长，维持“买入”评级
公司2023全年实现营收57.72亿元，同比-1.68%；归母净利润4.09亿元，同比-35.84%；扣非净利润3.88亿元，同比-38.97%；毛利率25.94%，同比-1.48pcts。2023Q4单季度实现营收14.66亿元，同比+5.87%，环比+2.82%；归母净利润0.10亿元，同比-93.25%，环比-89.56%；扣非归母净利润0.06亿元，同比-95.10%，环比-91.92%；毛利率21.82%，同比-8.98pcts，环比-4.49pcts。考虑短期行业疲软等因素，我们下调2024、2025年、新增2026年业绩预期，预计2024-2026年归母净利润为6.63/7.79/9.20亿元（前值为10.06/11.61亿元），对应EPS为0.61/0.71/0.84元（前值为0.92/1.06元），当前股价对应PE为12.3/10.5/8.9倍，公司是国内头部PCB企业，积极布局高端PCB产品，随着高端产品占比逐步提升，公司业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。
2、减值损失叠加期间费用提高，公司业绩短期承压
2023年公司规模净利润主要下滑原因如下：（1）资产减值：受市场行情影响，公司应用于通讯、手机的PCB产品单价下降，公司资产减值损失资产减值损失增加8273万元，主要为存货减值损失增加8890万元。（2）销售费用：同比增加4626万元，主要系公司持续加大销售策略，加大海外客户出差拜访等所致；（3）财务费用：同比增加4607万元，主要是汇率波动导致2023年度汇兑收益减少5777万元。（4）IC载板需求疲软：子公司普诺威受行业景气度影响，净利润同比下降6036万元，对公司归母利润影响金额为2924万元。
3、高端产能陆续释放，高端产品收入占比有望继续提升
2023年，公司继续重点推动手机、电脑、汽车、通讯、服务器五大重点行业，持续推动产品结构持续优化升级，公司在高多层板、HDI板、IC载板等高端板的收入占比提升至60%以上。2024年，随着珠海崇达二期的陆续投产、普诺威SiP封装基板事业部的产能爬坡，公司在高端板的产能储备将有较快提升。
风险提示：下游需求不及预期；竞争加剧风险；产能释放不及预期。
【农林牧渔】乖宝宠物(301498.SZ)：利润保持高速增长，盈利能力显著上行——公司信息更新报告-20240417
1、国内宠物食品龙头，2024Q1归母净利润超预期，维持“买入”评级
公司2023年营收43.27亿元，同比+27.36%；归母净利润4.29亿元，同比+60.68%。2024Q1营收10.97亿元，同比+21.33%；归母净利润1.48亿元，同比+74.49%。基于公司自有品牌销量高增，高端产品贡献扩大，我们上调2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为5.65/7.20/8.82亿元（2024-2025年原值分别为5.33/7.17亿元），EPS分别为1.41/1.80/2.20元，当前股价对应PE分别为37.3/29.3/23.9倍，维持“买入”评级。
2、原料降价、汇兑收益叠加精进管理，公司毛利率持续上行
（1）2023年原料降价、汇兑收益叠加优化管理扩大盈利空间。2023年鸡胸肉、鸭胸肉等原料价格回落驱动成本下降，汇兑收益抬升海外代工业务毛利率，叠加公司优化管理及供应链，期间费用率23.82%，毛利率/净利率同比+4.25pct/+2.13pct至36.84%/9.95%。（2）2024Q1盈利能力显著上行。2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为17.30%/5.54%/1.56%/-0.55%，同比+2.92pct/+0.73pct/-0.26pct/-0.89pct，最终毛利率/净利率同比+6.94pct/+4.08pct至41.14%/13.56%。
3、麦富迪、弗列加特驱动自有品牌营收大增，高端产品贡献持续扩大
通过线上线下全覆盖、用户需求整合、品效协同运作、品牌人群积累等，公司自有品牌实现营收27.45亿元，同比+34.15%，占比63.44%，同比+2.89pct。目前麦富迪国内市占率居前，位居多个电商平台销量第一，2023年以BARF系列为代表的高端品类销量同比高增，弗列加特已跻身国内高端猫粮头部品牌。
4、零食品类盈利能力大幅提升，销售优势强化驱动全渠道增长
（1）分产品：公司坚持品质领先，优化产品组合并驱动品类创新，2023年零食/主粮营收21.66/20.87亿元，同比+10.86%/+50.35%，毛利率37.19%/36.00%，同比+6.43pct/+1.28pct。（2）分销售模式：公司兼顾直销与经销，一方面直接触达消费者强化品牌力，一方面通过线上经销商网络拓宽市场，2023年经销/OEM&ODM/直销营收16.68/14.07/12.36亿元，同比+19.11%/+18.01%/+57.02%。
风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。
【食品饮料】东鹏饮料(605499.SH)：2023年高速增长，2024年势头良好——公司信息更新报告-20240417
1、2023高速增长，2024年势头良好
公司2023年营收112.6亿元、同比增32.42%，扣非前后归母净利润20.4、18.7亿元，同比+41.6%、38.3%。2023Q4单季营收26.2亿元，同比+40.9%，扣非前后净利润3.84、3.68亿元，同比+39.7%、+27.7%。因动销超预期，我们上调2024-2025年归母净利润预测至25.64/31.29亿元（前次25.10/30.64亿元），新增2026年归母净利润预测35.42亿元，对应2024-2026年EPS6.41/7.82/8.86元，当前股价对应2024-2026年30.0/24.6/21.7倍PE，大单品全国化及渠道扩张仍在途中，新品萌生小单品潜质，维持“增持”评级。
2、能量饮料快速增长，电解质第一年推出表现超预期
（1）2023年能量饮料营收同比增26.5%，主力消费人群持续增长、大东鹏的占比持续提升。非能量饮料营收同比增186.7%，主要来自新品电解质水“补水啦”放量贡献。公司于2023年2月底推出补水啦新品，依托公司现有渠道快速铺货，沿用一元乐享等中奖红包打法和性价比优势快速打开市场，为近几年表现最好的新品之一。（2）分区域看，2023年广东/华东/华中/广西/西南/华北市场营收同比增8.3%/48.4%/32.8%/9.8%/64.7%/64.8%，以华东、西南、华中为代表的省外市场保持高速增长，预计主因渠道下沉、高温天气和新品贡献。
3、净利率稳步改善
2023年净利率同比+1.17pct，其中毛利率同比+0.75pct，主因2023Q4产能利用率大幅提升带动规模效应、PET成本下降等因素贡献，抵消新品低毛利率影响。销售、管理、研发费用率同比+0.32、+0.27、-0.03pct，费用率整体平稳。
4、动销良好、渠道库存低位，电解质水空间可期
受益于南方天气转暖等有利条件，以及鹏击行动，动销明显加快，渠道库存低于2023年同期。电解质水新开发白桃和荔枝两种新口味，3月以来逐渐起量，当前势头良好，渠道提货积极。电解质水萌生小单品潜质，同竞品形成错位竞争，电解质水赛道市场空间有望持续扩大。
风险提示：竞争加剧风险、渠道稳定性风险、食品安全风险。
【计算机】中控技术(688777.SH)：利润高增长，看好工业AI成长前景——公司信息更新报告-20240417
1、流程工业智能制造龙头，维持“买入”评级
公司为流程工业智能制造领域龙头，有望受益设备更新政策和出海机遇，工业AI打开长期增长空间，我们维持原有盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为12.67、15.46、18.75亿元，EPS为1.61、1.97、2.39元/股，当前股价对应PE为27.6、22.6、18.6倍，维持“买入”评级。
2、事件：公司发布2024年一季报
2024年一季度，公司实现营业收入17.38亿元，同比增长20.25%；实现归母净利润1.45亿元，同比57.39%；实现扣非归母净利润为1.19亿元，同比增长76.05%。
3、业绩高增长，期间费用率显著下降
公司利润高增长，主要系（1）公司核心竞争力进一步加强，传统优势领域不断扩大市场份额，同时海外业务、油气业务、PLC业务、电池业务、机器人等新兴业务快速开拓，带动收入快速增长；（2）公司运营管理能力不断深化，管理效率不断提升，期间费用率不断下降，其中管理费用率同比下降0.74个百分点至9.50%，销售费用率同比下降1.44个百分点至5.58%，研发费用率同比下降1.04个百分点至11.83%。
4、全力加码“AI+机器人”领域布局，成长前景光明
公司积极向工业AI公司转型，正着力构建四大数据基座及“工业数据+AI”应用，包括全设备智能感知平台（PRIDE）、全流程智能运行管理与控制系统（OMC）、全流程智能质量监控平台（Q-Lab）及流程工业过程模拟与设计平台（APEX），为实现流程工业智能工厂提供最强有力的支撑。同时公司全力加码“AI+机器人”领域投入布局，相关技术产品已在沙特阿美等顶级企业得到应用，在人形机器人的战略布局方向已全面发力，实现人形机器人及其衍生智能机器人、核心关键零部件的产业化，培育全行业场景下人形机器人方向的新业务、新技术。我们看好公司作为流程工业智能制造龙头在“AI+机器人”前瞻投入，未来放量值得期待。
风险提示：智能制造不及预期；海外拓展不及预期；公司研发不及预期风险。
研报发布机构：开源证券研究所
研报首次发布时间：2024.4.17
