上次，鸡叔在《玩指数还不知道什么是Smart-β？太OUT了！》一文中提到，smart-β策略可分为因子（成长、价值、红利、低波动等）和非市值加权（基本面加权、等权重、风险平价、最小方差）两大类方法。
咱们今天就用基本面加权方式这类smart-β指数举个例子。以A股市场出现时间最早的基本面50指数为例。
2009年2月26日，中证指数公司与锐联指数公司合作开发了中证锐联基本面50指数
从此，A股的基本面指数就横空出世啦。
一晃多年过去了，这个指数最近走的怎么样？让我们一起来回顾一下。
第一，基本面50的超额收益是比较突出的。
从下面的走势可以看出来，从2016年开始，基本面50相对上证50的超额收益就在不断加大。连续五年保持年度收益率领先。
基本面50指数与上证50指数最近5个年度的走势（2014/1/1——2018/10/31）
再比比基本面50指数与上证50指数的年度收益率
统计区间：2012/12/31—2018/10/31
再来看看月胜率（基本面50月度收益率高于上证50的次数达到了65%）
数据来源：wind；统计区间：2013/10/31—2018/10/31
第二，基本面50指数的绝对收益也非常显著。
表1 累计收益率和年化收益率均显著
数据来源：wind；统计区间：2013/10/31—2018/10/31
表1里的数据令人惊人地发现，过去五年，基本面50的年化收益率达到了15.18%，比上证50竟然高了将近7%。
第三，涨幅领先，估值仍低。
最近五年，基本面50和上证50指数的市盈率水平对比可以发现，尽管基本面50涨了这么多，市盈率水平竟然比上证50还低。
数据来源：wind；统计区间：2013/10/31—2018/10/31
截至2018年10月底市盈率对比
数据来源：wind，截止日期：2018/10/31
那么，有这样优异的表现，基本面50指数是用什么方法精选出强势龙头股的呢？
下面咱们就聊聊基本面50指数的编制方法
根据中证指数公司的指数编制方案所述，基本面50指数挑选的是基本面价值最大的50家A股上市公司。使用的基本面指标包括
简单来说，基本面指数就是利用这些基本面指标来选股，谁的综合打分更高，谁占的权重就更高。具体方法如下：
步骤一 基本面价值的计算
对上市公司计算各个基本面指标的5年均值
在每个基本面指标下，计算每个公司的占比
计算上市公司各个指标占比的综合，即基本面价值
步骤二 可投资基本面价值的计算
用基本面价值乘以流通股数占比，计算出可投资基本面价值
步骤三 基本面选股、基本面加权
根据可投资基本面价值，选出符合标准的成份股
按个股可投资基本面价值在所选定的所有股票中的占比决定权重
“基本面跟踪的指标大部分为价值指标，因此投资基本面指数也属于价值投资的范畴”
这50家公司的四项基本面指标分别占A股全市场3521只股票的情况如下
那么为什么基本面加权策略在A股有效呢？
简而言之，鸡叔归纳为两点。
1. 不追涨杀跌。A股的市场有效性较差，股价的均值回归效应明显。市值权重的指数往往追涨市值变大的股票，容易踏错节奏，而基本面指数不追涨那些因估值提升而市值变大的股票，按照基本面价值来分配权重，不会出现跟着股价和市值变化去追涨杀跌的情况。
2. 不折腾。基本面50指数一年只调整一次成份股，成份股变动的频率降低了。根据海外和国内的研究，这种不折腾的做法反而容易取得较好收益。
关于smart-β的话题咱们今天就说到这里，下次接着聊！