长城汽车当下的五大逆向因子
即将成稿的《弱者体系》中成体系的讲述了逆向投资的核心理念和方法论。其中#弱者体系# 强调：找到低估的股票，还需要寻找其中造成低估的原因，也即逆向的因子。因为市场的定价往往是有效率的，如果一个“低估”的股票，其中没有因为认知偏差、情绪、周期、流动性、被动降杠杆等逆向因子造成其低估，那么其被错误定价的概率就会降低，也即存在“价值陷阱”的可能性提高。
逆向投资可能获得的回报，与暂时主导了股票价格的逆向因子成反比。例如，因为某个逆向因子，在市场对某家公司所持观点最为悲观的时候，如果该公司的前景或人们的情绪出现了反转，那么逆向投资者通过所持股票赚钱的可能性就会成比例地增加。逆向因子越显著，回报越丰厚。前提是这个逆向因子发生了逆转，也即需要寻找可证伪的逆向因子，这是逆向投资的一个基本前提。当跟踪的可证伪的逆向因子发生变化时，投资者就能在股价上获得最非同一般的回报。换句话说，在定价已经变得极端不正常的时候寻找股票，并对那种不正常的逆向因子加以利用。
当然，如同科学的成立在于其可证伪性，逆向因子的挖掘也需要其具有可跟踪观察和可证伪的特点，这一点在弱者体系中尤其需要强调。
虽然整个行业竞争格局很差这是事实与共识。但金凤认为，长城汽车现在是一个绝具吸引力的逆向投资标的。
$长城汽车(02333)$ 的定价里我认为有五个可证伪的逆向因子 ：
逆向因子1）：保有燃油车，市场现在认为是负资产。
证伪可能性：燃油车不论国内和海外还有一定的市场，一些地区由于纬度高，天气寒冷，山地多需要燃油车。一些地区电力设施落后，电价比油价高，也需要燃油车。从现在国内汽车出海成趋势的当下，保有燃油车平台和份额属于两条腿走路，比独赌新能源更有优势。如果市场情绪反转，会对燃油车产能和格局重新定价。
逆向因子2）魏牌WEY当下不差技术不差车型，但卖的极差
证伪可能性：这是事实，但当前随着蓝山、高山车型的推出有一定的消费群体，另外坦克的高端化成功，也为魏牌打开了一定的想象空间。更关键的，市场的定价没有考虑WEY牌，而它从概率上，更差的可能性要更小了。
逆向因子3）智能化梯队形象落后，是源于保守
证伪可能性：长城汽车4月份要上城市NOH，长城内部称能实现各种街道场景的自动驾驶。
我对此有点怀疑，毕竟如果特斯拉和苹果都还没说不行，国内厂家说能实现自驾，我从常识上先不要抱太乐观预期，然后再根据新信息迭代。
但长城这个企业，历史上确实在技术研发上是过度投入，而在技术宣传上是比较保守的。比如9AT、3.0T这些技术我曾怀疑能有国内厂家真的自主研发出来，但长城就是做到了。不过就是差点运气，在研发出来的高光时刻，赶上了消费者和市场都把注意力转向新能源了换赛道上了，甚至还担心对发动机和变速箱的过度投入会影响在新能源上的投入。而且市场也对长城汽车的自动驾驶没有一点定价，所以只要有一点好的反馈就是股价反转点。另外最近长城汽车的座舱上了鸿蒙系统，这也侧面说明了长城在座舱和智驾上的进步，但似乎也被市场完全忽略了。
逆向因子4）长城布局氢能源全产业链也属于整车企业里比较早比较全的。市场也是完全没有对其进行定价。
证伪可能性：国家其实已经在全产业链扶持氢能，长城的氢能重卡依托未势能源和长征汽车已经上市，氢能乘用车也是今年公布，所以市场只要有一点乐观预期和对氢能产业链股的炒作，股价就有可能反应；
逆向因子5：海外。其实长城的车，包括燃油、P2混动的技术路线，DHT轻混、越野车型、皮卡车型是比较容易在海外推广的，市场现在只是对其定价了一小部分。
可证伪性：目前市场对国产汽车海外扩展是期望和担忧双重博弈期，定价没有体现一致性。另外市场完全没有关注与宝马合资的光束汽车，mini纯电今年上市，可能会对长城的海外形成一定的协同效应。
总之，五大逆向因子，就等任何一项能有情绪好转，甚至有预期反转，这笔投资从现在港股600多RMB市值的定价看，就不亏，这是我理解的安全边际和投资节奏周期。
另外，金凤要说一句：只要找准逆向因子，便宜就是最大的逆向！价值投资者夜夜安枕、善弱的逆向投资者像挖到宝贝一样夜夜欢歌。
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