1.冷轧不锈钢不算是好行业，本质上是赚加工费的原材料加工行业。原材料不锈钢成本占总成本90%，意味着头部企业较难通过规模优势获得明显成本优势（不锈钢标准报价）。行业目前集中度相对较高，CR10占比90%主要是基于低利润率水平，甬金5%毛利率2.5%净利率，小企业几乎不赚钱甚至亏钱，一旦利润率水平提升就会有更多玩家进入。因此行业的利润率中枢长期看很难提升，高ROE依靠企业自身的精细化管理和高周转。
2.甬金主要的逻辑是新产能投放+产品结构改善带来的量价齐升，产能方面从154万吨提升到23年底接近290万吨，CAGR接近30%，结构方面精密冷轧占冷轧不锈钢比重将会提升，目前产能利用率130%+，按照满产满销计算未来两年业绩复合增速应该超过30%。
3.目前20倍出头pe，考虑估值水平不变只赚业绩增长的钱，未来两年复合收益在30%左右。估值要想提升大概比较类似铜箔铝箔标的，诺德股份、嘉元科技、鼎胜新材，下游需求端需要有比较明显的增量，铜箔铝箔本身也是原材料成本占比巨高赚加工费，因为锂电池正负极需要拿来做集流体，供需明显改善拔估值。需求端没有明显变化的情况下估计甬金估值弹性相对较小，但赚业绩的钱足够稳健。