$大元泵业(SH603757)$ $凌霄泵业(SZ002884)$ $中金环境(SZ300145)$
大元泵业在2022年12月发行可转债，募集资金4.5亿元，这是继2017年大元上市之初募集资金4.3亿元之后又一个大动作，同时大元股份上市7年来，一共派息7.31亿元，是募集上市资金4.32亿元的1.7倍，是年均归母净利润的161%，这个表现可谓十分的惊艳，但是如果加上这个4.5元的可转债 ，融资马上就变成了8.8亿元，相当于分给市场7.31亿元，从市场融资了8.8亿元，基本上这7年没有取得可支配的自由现金流。
为什么大元泵业一边是大比例的分红一边又发行可转债呢？我给公司的解释是：公司经营业绩连年增长，采用现金分红方式回馈广大投资者是公司的义务和责任，让投资者分享公司经营的成果、坚定对公司发展的信心。同时，公司目前在快速发展期，在回报投资者的同时，将充分利用资本市场融资功能促进公司发展，公司目前负债率较低，经过综合权衡股东利益与公司利益，拟采用发行可转债方式募集资金用于产能扩建项目。
这么解释，我认为没毛病，2021年公司发行可转债时候的负债率为23%，这对于一家发展中的公司并不高，发行完毕之后2023年资产负债率为36%，也算正常的负债水平，同时也正常的发放股利，提振投资者的信心，给投资者实在的现金回报，这个操作我还是认可的。
公司的可转债一共发行了4.5亿元，45万手（1手10张），450万张100元面额的可转换债券，规定的现金利息为：
到2028年12月5日截止，一共派息6元，赎回价收本115元，合计收取121元，一共经过时间为6年，相当于单利3.5%，复利3.2%，马马虎虎的水平，前提是100元买到的可转债债券，持有至2028年12月5日。
那么公司为什么要发扩大产能呢，公司给出的回复是因为产能紧张，需要扩产能，我们来捋一捋公司的产能情况。
2017年公司上市，募集资金4.3亿元，募集之前，公司的产能情况如下所示：
2016年，公司的小型潜水泵，陆上泵，热水循环屏蔽泵产能都超过了90%，公司上市后，主要募集资金做了以下工作：
截至2022年3月31日，公司募集资金已使用完毕，相关募集资金账户已注销，募集资金投资项目“年产120万台农用水泵技术改造项目”、“年产72万台屏蔽泵扩能项目”已办理产线验收，2022 年1-3月实现的效益分别为 1.30 万元和 1012.95 万元。
2022年1月13日，在公司募集资金使用验收完毕的前两个月，因为产能饱和的原因，具体产能如下所示：
公司产能利用率基本上都查过了100%，这也是公司为什么要扩产能的情况，于是公司又提出募集资金4.5亿元，主要用途如下：
这次是300万台的高效节能水泵产能和400万台民用水泵的技改项目，其中主要是300万台的高效节能水泵的扩产项目花费为4.2亿元。
根据2023年年报，公司生产的陆上泵62.8万台和小型潜水泵为60万台左右，也就是占小型潜水泵生产能力的50%和陆上泵产生产能力的35%，从产能上看，公司在2024年及其以后的时间内，具备小型潜水泵翻翻，陆上泵翻两番的潜力。
本项目计划建设期为3年，预计项目建设期结束后设备开始投入生产，即第4年投产，当年达到产能的60%，第5年达到产能的80%，第6年及以后各年达到产能100%。
按照公司的披露信息来看，2022年12月为起点，在2025年12月才能建成完毕，即2026年才能投产，2028年才能达到产能的100%。
截止2023年，公司的在建工程这个项目已经投入3.09亿元，本年度投入1.2亿元，该项目预算金额2.78亿元，已经超越预算，但是可转债募集中说投入4.2亿元，工程造价4.8亿元，这中间存在不小的差距，这个还没有找到相关的说明。
另外在2022年在建项目中还有一个预算2.4亿元的年产500万台屏蔽泵扩能项目，2023年年底0.8亿元，工程进度为33%。
但是在2023年12月底的一个会议纪要中说，公司在2024年上半年完成搬迁，下半年的家用屏蔽泵将完成主要建设工作，建设完成的调试估计就要2025年上半年了。
从上面的描述得知，公司的这个项目投入比较快，比预算的提前了2年投产，这个效率还是可以的。
经测算，募集项目建成达产后每年实现销售收入9.5亿元，达产后每年实现税后利润0.72亿元，按照2024年年底达产，则还完可转债发行的4.2亿元，需要6年时间，也就是公司做了个6年回本的生意，值得么？我认为还可以，等等他吧。
潜力是有了，就等待公司的销售团队的努力了，你们加油吧。
总结一下
本次公司可转债的募集项目，一共募集资金4.5亿元，一共发行了450万张，其中大众申购了58万张，管理层申购了390万张。截止2024年5月底，公司的可转债转股价格为22.28元，可转债市场价格为119.5元，高于赎回价115元。可转债最低价位为108元，最高价位为173元，振幅为60%，赎回价为115元，6年的利息一共为6元。到2028年公司一共要还本4.5亿元，付息为9450万元，一共要产生5.45亿元的净现金流出。
公司募集资金补充流动资金3000万元，募集项目建成达产后每年实现销售收入9.5亿元，达产后每年实现税后利润0.72亿元，净利率为7.6%，还完本息需要7.6年。
最后捋一下公司的产能情况，温岭新工厂预计于2024年上半年投产，合肥工厂预计于2025年初正式投产，温岭新工厂主要是民用泵产品，合肥工厂主要是家用屏蔽泵产品，新沪老工厂主要为工业泵产能。
公司这7年来，似乎就是募资，扩产，募资，扩产，股东得到了什么呢？现在股本1.6亿股，可转债按照22.5元的转股价格，可以转股2000万股，届时股东收益被摊薄12.5%，这个账该如何计算呢？我的选股体系一般对这类股票不是太友好，继续观察中。