2024上半年收益总结

2024年上半年收益不佳。主要原因是持有的都是中小票。我的操作风格是耐心等待行业周期困境反转，24年的市场风向是高股息类价值股，不是我的菜。2月5日，4月16日有两个大幅回调，6月份一直在4月底上徘徊。2月份加仓了20%，此后一直不操作。目前仓位80%。

持仓股三只。小光和基蛋几乎要跌破4月底，在60日线下形成空头排列。这两支是不足50亿的小盘股，雪上加霜的是，小光收到了年报问询函，基蛋有子公司诉讼缠身。大族则较强势，在60日线上箱体震荡。大族是200亿市值的激光龙头，好消息是，公司回购2.5亿+董秘增持100万。格雷厄姆教导我们：市场先生的报价是极端的，不能为他所控制，但是我们可以利用他的报价。只要当初买入的理由还在，就坚决耐心持有，不要在意市场情绪的干扰。

长期持有我看两个指标：有息负债率＜50%+经营活动现金流＞0，保障公司不会因为负债而破产退市。行业周期反转看净现比＞1+利息费用/有息负债＜贷款利率（最新3%），公司能够内生现金流，银行也给出高授信额度。小光问询函回复说，购买商品、接受劳务支付款项时有一部分采用应收票据的形式来支付。导致净现比看着高了，但影响不大。买入大族和小光的理由是，下游消费电子行业&PCB复苏，中游设备制造&服务商将迎来行业景气。大族PCB设备（营收增长149%）和激光切割设备Q1反转迹象明显。小光SMT治具和航空零部件Q1平稳发展，还受益于大飞机+成飞借壳+FPC测试等概念。大族贷款利率3.4%，小光贷款利率3.6%，与24年最新贷款利率基本一致，说明银行授信等级高，贷方认为公司是优质资产。

中游设备商最关键的财务指标：存货以及发出商品。因为下游工厂采购设备，存在着安装和验收等环节，导致回款周期长，以及尾款经常被拖延的情况。这时只能计入发出商品。只有设备验收后才能计入应收账款，或尾款到账后才能明确不会产生坏账。从23年报中看，大族存货周转率0.48，存货中发出商品占比26.5%，小光存货周转率0.60，存货中发出商品占比53.9%。小光第1大客户成飞占公司营收17%+，加上净现比和收现比都＞1，应该没有大问题。发出商品验收后，按照销售价格计入营业收入，按照成本价格计入营业成本。商品验收及尾款收回是设备制造商业模式的核心。存货高企由于固定成本杠杆，虚高了毛利率。小光已经向董秘提问该问题，等待答复。

基蛋是我开始价值投资第一股。选股标准：派息募资比＞1+PE＜20。使用roe/pb来一眼定胖瘦，ROE是5年平均数。收益率不要低于5%，20年回本。该股目前还处于成长期，而且现金流充沛，没有有息负债。该票的商业模式是免费或租赁机器，赚高毛利率试剂的钱。因此公司的研发实力很重要。该票在心肌炎症方面积极部署发光及小流水设备，试剂原材料能够自给，业绩增长可期。而且跟随医药医疗行业下跌4年并创出历史新低，相信也会随着医药医疗行业的反转而起。如果是不增长的价值股，则选股标准：pe＜15+股息率＞4+自由现金流收益率＞7。买入稳定分红的票，计算多少年后能够靠股息10年回本。现在许多医药医疗股已经具备这个条件。这也是我以后投资风格转变的方向，因为以后随着中国经济度过高速期后成长会变的很难。

回避周期股，回避成长股，拥抱价值股。看重股息率。这是我最近半年的学习心得。此外多读公司财报和研报，努力领会公司的商业模式和竞争优势，耐心等待暴跌后的好价格。不去实地调查，因为感觉没有用，毕竟我就是一个二级市场的财务投资者而已。

下半年计划仍然保持持仓股不动。如果跌破2月份低点，则准备加仓。如果最低价翻倍，则减仓收回加仓的现金。最佳的仓位是60%，在股票大跌的低点可以有充足的现金加仓。我的经验是加仓20%后做91天国债逆回购，三个月后再看情况。