三房巷22年中报分析

      股价低而且还发行了可转债的标的，一旦市场风来了，更容易成为主力关注的对象，正股与可转债联动炒作，往往能打出新高！

       短线，容易丢大牛股。长线，容易做过山车。平常心看待。3300点之下有何畏惧。耐心等待机会。

      三房巷当初买入的理由。1、PET的行业空间由消费领域扩展到风光领域（大股东控股的聚酯薄膜IPO中），行业景气度上升；2、三家PET上市公司中该司产能利用率最高，超过了140%，低毛利率行业规模就是护城河；3、该司是配债股。募集资金新上环保可再生瓶片产能（全资孙公司兴业塑化150万吨），进一步加强其行业规模竞争力。4、全资孙公司兴佳塑化可降解新材料（12万吨PBAT）项目已完成投资项目备案手续，尚需其他相关行政主管部门的审批。

       22年7月14日公告：预计2022H1归母净利润为5.1-5.6亿元，同增69.92%-86.58%。 业绩变动原因说明：面对疫情、原材料涨价等因素影响，公司积极应对，保障生产经营正常运行，主要产品瓶级聚酯切片下游订单充足，销售价格上涨，加工差扩大，营业收入及毛利额均有提升，推动公司2022年上半年经营业绩同比增长。

       22年8月30日发布2022H1报告，实现营收104.55亿元，同增13.90%（营业成本同增11.45%）；实现归母净利润5.55亿元，同增84.88%。毛利率6.91%，达到了预告的上限，感觉没有问题。其中Q2收益1.688亿，Q1收益3.861亿，同增19.11%，环减-56.27%，毛利率4.64%，比Q1毛利率9.09%下降不少。

      公司瓶级聚酯切片年生产规模约 230 万吨，是目前中国和亚洲较大的生产商。瓶级聚酯切片收入占比81.34%，主要原料为 PTA、MEG。PTA收入占比13.95%，主要原材料为 PX。公司瓶级聚酯切片的原材料PTA 主要来源于自产的 PTA，因此公司主要对外采购的原料为 PX、MEG。从主要经营数据中可计算，瓶级聚酯切片产销率和PTA产销率都是98%。PTA的售价（7,146.94）甚至低于PX的采购价（7,146.94），真正的微利行业。公司分别采用“三班二运转制”和“四班 二运转制”的方式安排连续生产瓶级聚酯切片和 PTA，定期对生产设备进行检修。国内市场占比57.25%，国际市场占比42.75%。财务费用增加5000万，应该是人民币贬值导致汇兑损益变动较大。

       流动资产72.60亿，占比57.78%；货币资金14.39亿，占比11.45%，应收账款24.99亿，占比19.89%，存货27.38亿，占比21.79%，预付账款3.21亿， 占比2.55%。公司在行业中无定价权。

    非流动资产53.05亿，占比42.22%；固定资产31.59亿， 占比25.14%，无形资产4.938亿，占比3.93%，在建工程1.83亿（占固定资产6%，太低？维持阶段，不发展了？一般在15%是正常的），同增289.96%。

       短期借款 5.58亿，占比4.44%。一年内到期的非流动负债9.147亿，货币资金刚好能覆盖流动负债。合同负债4.897亿。流动性风险很低。股息率(TTM)：4.66%，超过了许多价值股了，赶快上产能，不要分红了，开发新能源领域中必用的新产品，抢夺市场！

       下半年随着油价回落，PTA价格回到1季度，成本压力有所缓解。疫情因素解除。公司的业绩应该有新的机遇。最值得关心的还是，9月或10月公司公开发行可转债募资不超过25亿元（占固定资产79%，大干快上爆产能！！），用于江阴兴佳新材料有限公司年产150万吨绿色包装新材料项目、江苏兴业塑化有限公司年产150万吨绿色多功能瓶片项目。年报时应该就有项目进展了吧。

      公司副总经理卞江峰先生辞职，年薪200万的工作都不要了。关注有无高管跟进离职。

瓶级聚酯切片、瓶片、PET：

指 聚对苯二甲酸乙二醇酯，英文名 Polyethylene Terephthalate。由 PTA 和 MEG 为原料经酯化或酯交换和缩聚反应而制得的成纤 高聚物，乳白色或浅黄色、高度结晶的聚合物，表面平滑有光 泽，具有无毒、无味、透明度好、强度大、质量轻、阻隔性能 好，易于加工且尺寸稳定等优良特性，主要作为包装材料广泛 应用于饮用水瓶、碳酸饮料瓶、热灌装饮料瓶、食用油瓶、片材等领域。

根据2022H1经营数据公告，2022年1-6月平均售价 （元/吨）

瓶级聚酯切片 7,273.55，   PTA 5,217.97。

2022年8月30日，三家巷PET 报价 8900。PTA主力期货收盘5504。

08月30日三房巷关于PET的报价为8950元/吨。PET的规格：CZ-333。该报价有效期为3天。报价提供方：上海宏奇塑化科技有限公司。

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总资产=125.6亿   少数股东权益=0

归属于上市公司股东的净资产=64.8亿

归属于上市公司股东的净利润=5.5亿

ROA=4.4%

ROE = 8.5%

有息负债=短期借款+长期借款+应付债券=5.58+1.29+0=6.87亿

ROIC=5.5亿/（64.8亿+6.87亿）=7.67%

税息折旧及摊销前利润EBITDA=5.5亿+1.05亿+0+3亿=9.55亿

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1 资本开支=购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金=4.956亿

2 营业总收入=104.6亿

3 固定资产净值=31.59亿

资本密集度=资本开支=购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金/营业总收入 = 4.7%   太低。可转债之后期待10.20%

固定资产周转率=营业总收入/固定资产净值= 3.31    一般是，3.10。

收入潜在增长率=购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金/固定资产净值 = 15.69%。

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       互联网保险将仓位新的增长点；保险行业大养老有数万亿规模，空间足够大。虽然不懂保险，也明白新华低估了。当然逆向投资，需要时间来翻盘。耐心等待！！高位看图形，低位讲逻辑。尾盘集合竞价买卖。控制仓位。

      2022年8月30日，新华保险22H1实现营收1248亿元，同比下降5.51%，归母净利润51.87亿元，同比下降50.82%。Q1归母净利润13.44亿元，Q2归母净利润38.43亿，同比-9.38%，环比185.94%。Q2明显改善。市净率：0.85。股息率(TTM)：5.08%。，公司实现净投资收益近249亿元，较去年同期增加35亿元，同比增长16.4%；公司年化净投资收益率为4.7%。公司实现总投资收益226亿元；年化总投资收益率4.2%。上半年内含价值2588.73亿元，较上年末增长0.02%（内含值基本上没变化！）。新业务价值21.12亿元，同比下降48.4%（新业务价值下降太多！）。公司实现保费收入1025.86亿元，同比增长2.0%，连续两年在上半年突破千亿元。

因执行中国财政部 《企业会计准则解释第2号》的有关规定所涉及的各项保险合同准备金等保单相关负债会计估计变更，对本公司2022年半年度 税前利润的影响为减少税前利润人民币31亿元。计提是税前。实际影响20多亿。

新华保险总保费约1026亿元，内含价值2589亿元，新业务价值21亿元。从保费结构来看，续期保费702亿元，约占总保费的68.4%（新客户越来越少，未来业务发展开拓能力）；长期险首年保费约295亿元，占总保费比例为28.7%；长期险首年期交保费122亿元，占长期险首年保费比例为41.5%。险种结构方面，传统型保险长期险首年保费约98亿元，占整体长期险首年保费的33.2%；分红型保险长期险首年保费约169亿元，同比增长12.2%，占长期险首年保费的57.2%。上半年个人寿险业务13个月继续率为84.3%，25个月继续率为82.7%。2022年1-6月退保率为1.0%，与去年同期持平。

以下摘自球友。如果按照原会计估计核算，新华保险的中期每股利润应该增加一元，业绩还是不错的。尽管公司目前处在转型期，但保费收入变化不大，说明转型平稳有序。今年的利润下滑，主要是投资回报不理想。我们过去一直担心的主要是转型可能带来保费收入严重下滑。然而这一令大家焦虑的情况并没有出现。所以，从目前情况看，新华保险的的未来发展依然可期。基于以上判断，公司现在估值起码应该在50以上，稍长远看创历史新高也不会太久。全年预计下降20%。

新华保险上半年规模人力较2021年末的38.9万人减少7.1万人。打造优质队伍仍需要时间。新华保险22年H1的十大流通股东持股数、基金持股比例都在提高。股东人数在减少（拐点信号，长持不动，关注季线拐头。直下必直上，季线收阳则不动，季线收阴破5季线则出场。坚定持有三年）。

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对于绝大部分人，被套不动反而更好一些，而割肉后再买其它或再抄底，大概率会错上加错。很多人在事后看的上帝视角下，觉的割肉后再抄底会更好，但这都是马后炮，在实操中很可能是继续高位抄底其它个股被套，因为失误的逻辑没有改变，就会让同样的错误操作继续下去。而被套不动，反而减少了犯错的次数。至于完全的规避错误，则是要完全改变当初的投资逻辑和投资方法，到正确的价值投资方法上才行。市场利率，股市行情两个同时发生，就会有保险的大行情，有一个发生，也会有不小的行情；现在看，这两个还没有趋势支撑，所以保险短期大涨的概率不大，但未来趋势则是概率极大的，到时候就会有很好的收获。重视盘中或日线突然直线暴跌股，有可能是挖坑。低位低估股。看季线辨趋势，过前高必止盈。复活节忍耐三天就是圣诞节，股市涨涨跌跌很正常，熬的住，耐心坚守就是硬道理。

三房巷：2021年公司外销占比约为40%，人民币贬值对公司出口业务带来正面影响。