经营数据
简要分析
从核心业务经营数据上可以看到
- 化工产业：仍然保持大幅度增长，营收增长44%，但由于毛利率大幅下滑，毛利反而下滑0.6亿
- 健康产业：短期增长停滞，虽然业务占比已经滑落5.56%，但仍为利润的主要贡献业务之一
产能固资方面
- 23年化工方面新增了大量产能，在建转固6.1亿
- 23年末在建工程8亿，新增与转固项目大体持平
- 在建项目中新增了空心胶囊扩产项目，由于健康产业毛利率相对可观，届时可以关注下具体表现
负债方面
- 21-23年负债率: 47.66%、53.76%、57.62%， 当前负债率高于道恩，低于金发、会通
- 流动资产中，货币应收预付68.28亿；流动负债64.4亿；债务风险相对可控
(个人认为工业制造业等重资产行业负债率保持在50%以下最佳，75%以上为风险区间，考虑到近几年行业下行，国恩又处于高增长状态，目前负债控制略高但风险也算可控)
较早的经营情况可以参考 国恩股份投资梳理(2023)
短期预测
从产能利用率来看，23年新增产能还剩部分产能尚未释放，预计24年仍将保持中高速的营收增长。
考虑到绿色石化业务的增长，以及健康产业短期增长停滞，预计上半年国恩仍处于毛利率持稳或小幅下滑的情况，其表现可能会与同行相悖；行业拐点需要结合同行数据综合判断。
预计上半年：营收 96-105亿，利润 3.0-3.5亿 (Q2刚过1个月，仅预测无数据支撑)
投资逻辑
结合同行数据来看，行业底部基本确立，耐心等待毛利修复即可，以目前的体量来看，1个点的化工产业毛利率修复将带来35-40%的利润修复。