导读：一带一路作为未来几年少数有较高确定性的赛道之一，不容忽视。六只主题基金中，富国中证国企一带一路ETF、安信中证一带一路与一带一路的相关性更高；其他为行业主题基金，从估值和基本面角度，平安中证新能源车调整相对到位，短中期走出超额的概率较高。
一、什么是一带一路
最近两年，我们都在见证历史。
俄乌战争、巴以冲突，加剧地缘政治的摩擦，美国的《通胀削减法案》和欧洲的《关键原材料法案》，强调制造业回流与对本土企业的保护；价值观、利益的差异驱使，逆全球化的进程有增无减，世界进一步走向分裂。
但，仍有一条纽带横穿欧亚大路、大洋两端，试图将这个大陆、海洋两边的人们，连接地更为紧密。“一带一路”倡议自2013年提出以来，目前全球约四分之三的国家已和中国签署双边共建合作文件。
基础架构：以政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、民心相通（简称“五通”）为主要内容，顶层框架包括五大方向以及“六廊、六路、多国、多港”的主体架构。
海外市场潜力：截至2023年，“一带一路”倡议惠及全球60%的人口，占全球GDP的30%和全球能源储备的75%。
显著带动国内出海：2022年中国与“一带一路”沿线国家的货物贸易创造了新纪录，达到13.8万亿元人民币。自倡议启动以来，中国“一带一路”项目总额累计达9620亿美元，其中包括5730亿美元的建筑合同和3890亿美元的非金融投资。
二、一带一路投资方向
（一）绿色发展
10月18日第三届“一带一路”国际合作高峰论坛开幕，总书记宣布中国支持高质量共建“一带一路”的八项行动，其中包括促进绿色发展，中方将持续深化绿色基建、绿色能源、绿色交通等领域合作，建设光伏产业对话交流机制和绿色低碳专家网络。
本届高峰论坛期间举行的企业家大会达成了972亿美元的项目合作协议，其中光伏企业收获颇丰。包括晶科能源与ACWAPowerPower（沙特国际电力及水务公司）签署3.8GW项目组件协议。天合光能与ADPorts、江苏海投签署《关于天合光能阿联酋项目的合作谅解备忘录》，公司有意向在示范园和哈利法经济区内投资建设垂直一体化大基地项目，包括约5万吨高纯硅料，30GW的晶体硅片和5GW的电池组件等。
一带一路建设有望推进光伏、新能源车等企业国际化及出口增长。受制于美国涉疆法案以及欧洲强迫劳动法案收紧，欧美市场出口预期下行，同时海外布局要求迫切。一带一路特别是中东市场光照强烈、沙戈荒土地占比高同时经济发达，市场打开有望提升出口，中东设厂有望提升国际化。
（二）数字经济
根据外交部发布的《第三届“一带一路”国际合作高峰论坛主席声明》，“一带一路合作伙伴支持建设和完善区域通信、互联网、卫星导航等信息基础设施。
支持推进数字技术同实体经济深度融合，推动制造业、农业、零售业、教育、医疗、保健、旅游和专业服务等领域数字化转型实践交流，深化区块链、人工智能等技术在金融、航运、商贸、文化等领域的创新应用，努力实现更具包容性、赋能、可持续、有韧性和创新驱动的数字化转型。支持加强网络空间国际治理和网络法治领域交流合作。
（三）基础建设
带路国家互联互通，建筑需求前景广阔。设施联通是“五通”的重要基础和优先合作领域，是深化国家间合作的基础。10年来，中国与共建国家持续推进陆、海、天、网“四位一体”互联互通，扎实推进传统基础设施项目合作，目前“六廊六路多国多港”的互联互通架构基本形成。
以12家建筑央国企上市公司为例进行分析：
1， 显著拉动央企海外订单数额。代表性央企平均当年海外新签订单金额中枢由2013年以前的315亿元提升至此后的1444.80亿元。2023年上半年，建筑央企境外新签订单总金额为5029.40亿元，同比增长12.7%，增速超过境内新签订单6个百分点；
2， 建筑央企海外营收占比提升。承接项目结构有所升级代表性企业整体海外业务占比中枢由2013年以前的9.3%提升至此后的10.4%。其中2014-2019年中枢为11.5%。近年来新能源类基建项目快速增多。
预计在“一带一路”倡议进入高质量发展阶段的背景下，预计未来海外业务有望成为建筑央企新的发力点。
三、一带一路投资基金一览
个人观点，不同与多数人的认知，被动投资其实也是一种另类的“主动投资”。只不过，他的编制方法是固定的，这种基金的投资策略不会变化（除非修改基金合同），且调仓周期长，基本是一个季度或半年度一次，交易成本低。总结来看，指数投资有三大优势：
一是编制方法确定，风格稳定不漂移；
二是持仓透明，实时掌握指数的估值水平；
三是费率便宜，减少交易成本。
如果研究指数基金，这三个环节必不可少，接下来的分析也主要从以上三个方面展开。
首先，要说明的是，安信和富国家的两只是一带一路主题基金，与本次讨论的主题相关度更高，且持仓的行业分布上更加均衡，尤其是后者（两者名字很像，但近3年表现差别较大，显然跟踪的并非同一个指数；区别在于是否是国企）；而其他的几只是行业主题基金，是受益于一带一路的主要行业方向，但组合的公司在一带一路的业务占比并不一定高。
其次我们再整体看看本次6只指数基金跟踪的指数概况，整体估值较低，提供了一定的安全边际；因为今年AI带动TMT板块上涨，5G通信板块略处于估值高位，其他市盈率都在20倍以下；国证建材因为有比较多的地产产业链相关公司，业绩受拖累比较严重，故ROE处于垫底位置。
1. 编制方法
1.1从样本空间的国有企业上市公司或国有资本能施加重大影响的其它类上市公司中，选取在一带一路沿线国家或地区进行投资、并购、项目承建，或与一带一路沿线国家或地区进行进出口贸易或在一带一路的国内沿线地区承担重要基础设施建设及运营等职能的上市公司证券作为待选样本；
1.2评估待选样本的盈利质量、成长能力和中证ESG评价得分，并对三个得分分别进行标准化处理，最后将三个标准化值以40、40、20的权重求和得到单个证券的综合得分
1.3选取综合得分最高的100只证券作为指数样本，其中其它类上市证券不超过20只。
2.指数构成
一是：质量因子明显。中证国企一带一路指数是表格中ROE最高的（剔除新能源的不可持续的高景气度以及前十大重仓的资源股带来ROE的提升），归功于综合考虑了盈利、成长和ESG，纳入了商业模式良好的医药、TMT等个股。
二是：行业分布最为均衡。一般深入参与一带一路业务，且以市值、流动性作为指标筛选的，最后结果往往以基建股居多，而中证国企一带一路的通信服务、医药卫生和信息技术汇总的占比也超过33%（主要和与众不同的筛选指标有关），能从多行业地从一带一路主题中获益。
3.估值
从估值来看，中证国企一带一路市盈率12.14，近5年估值分位数21.49%，市净率1.65，近5年估值分位数55.26%，整体处于近5年的较低估值区间。
（二）安信中证一带一路
1.编制方法
1.1对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后10%的证券；
1.2对样本空间内剩余证券，将一带一路主题划分为五大相关产业，分别为：基础建设、交通运输、高端装备、电力通信、资源开发；
1.3在每个产业中，在综合考虑过去一年日均总市值、现有海外业务占比、新签一带一路地区订单、主营业务所在地域等四个维度的基础上，选取较具主题代表性的证券作为指数样本，并确保每个产业入选的证券总数不超过20只。
2.指数构成
相比中证国企一带一路，中证一带一路的行业相对较为集中，因为编制规则规定行业限制在基础建设、交通运输、高端装备、电力通信、资源开发五类，且主要按流动性、总市值、海外业务的拓展情况等因子筛选，基建、工业等个股占比较高，同样的，工业、原材料、传统能源三个加起来的比例接近90%。
该指数最能反应目前一带一路建设的现状（如目前受益的还是上面提到的三个方向），同时根据规则，也是会动态调整在一带一路中比较受益的一些方向。
3.估值
从估值来看，中证一带一路市盈率10.54，近5年估值分位数11.76%，市净率1.09，近5年估值分位数8.63%，整体处于近5年的较低估值区间。
接下来的四只指数基金都是单一行业主题基金，他们的行业集中度肯定远远超过前两者；此外，多数公司的海外收入占比目前仍较低，影响公司盈利水平的，多数还是国内业务的发展情况，所以与前两只基金不同，不能因为看好一带一路主题就去投资，主要还是取决于行业判断。
（三）广发中证基建工程联接A
1.编制方法
1.1对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券；
1.2对样本空间内剩余证券选取建筑与工程、建筑装修行业的上市公司证券纳入基建工程主题；
1.3将（2）中剩余证券按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前50的证券作为指数样本。
2. 指数构成
中证基建工程以建筑工程、建筑装修行业的上市公司为主；整体看，一带一路对建筑央企的影响，以12家建筑央国企上市公司为例进行分析：
2.1显著拉动央企海外订单数额。代表性央企平均当年海外新签订单金额中枢由2013年以前的315亿元提升至此后的1444.80亿元。2023年上半年，建筑央企境外新签订单总金额为5029.40亿元，同比增长12.7%，增速超过境内新签订单6个百分点；
2.2建筑央企海外营收占比提升，承接项目结构有所升级代表性企业整体海外业务占比中枢由2013年以前的9.3%提升至此后的10.4%。其中2014-2019年中枢为11.5%。近年来新能源类基建项目快速增多。
总结一下，海外业务作为新增长点；国内万亿国债带动的基建建设是基本盘；估值处于近5年历史最低位。
3.估值
从估值来看，中证基建工程市盈率6.85，近5年估值分位数7.84%，市净率0.74，近5年估值分位数0%，整体处于近5年的最低估值区间。
（四）天弘国证建筑材料
1.编制方法
1.1选样：满足下列条件的A股和红筹企业发行的存托凭证
1、非ST、*ST证券；
2、科创板证券、北交所证券上市时间超过1年；其他证券上市时间超过6个月
3、公司最近一年无重大违规、财务报告无重大问题；
4、公司最近一年经营无异常、无重大亏损；
5、考察期内证券价格无异常波动；
6、公司主营业务涉及建筑材料，包括玻璃材料、防水材料、管材、耐火材料、陶瓷材料等。
1.2首先，计算入围选样空间证券在最近一年的日均成交金额和最近半年的日均总市值；
1.3其次，剔除选样空间内最近一年的日均成交金额排名位于对应交易所后20%的证券；
1.4然后，对选样空间剩余证券按照最近半年的日均总市值从高到低排序，选取前30名证券作为指数样本。
3. 指数构成
与基建工程不同，建筑材料与国内地产行业的景气度的相关性更高，所以在6个指数基金中，天弘国证建筑材料的盈利能力是最低的，造成目前高市盈率低市净率的现状（主要是地产周期下行导致的盈利失真）。行业的主要矛盾还是在国内地产业务，一带一路的影响目前倒是其次。
3.估值
从估值来看，国证建筑材料市盈率20.37，近5年估值分位数97.65%，市净率1.08，近5年估值分位数0%，整体处于近5年的最低估值区间（市盈率高是因为近几年地产产业链的盈利出现大幅下滑，周期底部市盈率指标失去参考意义，更应该参考市净率指标）。
（五）银华中证5G通信主题ETF联接A
1.编制方法
1对样本空间内证券分别按照过去一年的日均总市值和日均成交金额由高到低排名，并剔除任一排名后20%的证券
2选取业务与5G建设或应用相关的上市公司证券作为待选样本，包括但不限于以下领域
Ø 5G基础建设：设备与材料、网络建设与运维以及配套基础设施
Ø 5G终端设备：智能终端及相关零部件
Ø 5G应用场景：智能网联汽车、工业互联网、VR/AR、超高清视频、云游戏、智慧城市等
3在上述待选样本中按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前50的证券作为指数样本。
2.指数构成
跟踪5G通信行业上市公司，主要根据市值和流动性因子来进行筛选，成分股是5G通信各个细分行业的龙头公司，代表性很强；从细分行业来看，5G通信成分股覆盖了通信设备、电子元件、电脑硬件、电子设备和仪器、半导体产品等信息技术行业；电脑与电子产品零售等可选消费行业；工业机械、电气部件与设备等工业行业。
从波动率来看，5G通信自成立以来的年化波动率相对较高，相对于市场代表宽基指数的BETA系数也较高，说明5G通信指数业绩弹性较大，适合波段操作。
下半年5G随着AI热度的下降，同步出现了较大调整，指数估值迅速回落，目前已低于区间的均值水平，提供了一定的估值安全壁垒。
3.估值
从估值来看，中证5G通信市盈率29.44，近5年估值分位数27.11%，市净率2.99，近5年估值分位数13.42%，整体处于近5年的较低估值区间。
（六）平安中证新能源汽车ETF联接A
1.编制方法
1.1流动性要求：过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%。
1.2对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，选取业务涉及新能源汽车产业的上市公司证券作为指数样本，具体业务包括新能源整车、充电桩、锂电设备、电机电控、电池材料、电芯电池组、配套设备以及相关上游材料等。
2.指数构成
中证新能源汽车指数的成分股涵盖整车上下游，可以较好地反应新能源车产业链的景气变化。今年新能源车盈利增速下滑，在杀估值；但长期看，未来车企出海打开行业天花板、国内行业的集中度进一步提升，车企的单车盈利能力（软件付费）提高的趋势并没有改变；综合看，新能源车赛道仍是未来几年，少数增长确定性比较高的行业，值得在估值低位分步布局。
3.估值
从估值来看，中证新能源汽车市盈率19.39，近5年估值分位数10.59%，市净率3.33，近5年估值分位数33.33%，整体处于近5年的较低估值区间。
四、写在最后
投资指数基金，最最重要的是了解其跟踪指数的编制方法，就像投资主动基金一样，你必须要了解基金经理的投资体系。
回到本次的基金评测中，富国中证国企一带一路ETF联接A和安信中证一带一路是最贴合本次一带一路主题的基金；前者的编制方法更注重企业质量，行业分布更加平衡；后者的编制方法更注重企业当前在一带一路建设中的参与度，行业集中在工业、能源和原材料板块。
其他四只基金是一带一路的重要受益行业方向，但需要注意的是，目前多数成分股的海外收入占比仍较低，影响公司盈利水平的，多数还是国内业务的发展情况；目前各个指数的估值分位，都在近5年历史的较低水平，提供了比较好的安全边际；典型的，是以天弘国证建筑材料为代表的困境反转和平安中证新能源汽车ETF联接A为代表的成长景气反弹标的。
$富国中证国企一带一路ETF联接A(F007786)$ $银华中证5G通信主题ETF联接(F008889)$ $平安中证新能源汽车ETF发起联接A(F012698)$