$科伦药业(SZ002422)$ 对科伦药业组织架构调整的思考：

复盘科伦药业之前的布局及之前对其分析过于单薄：科伦的三发驱动战略，其实不能简单的线性相加1+1>2，它不是一个简单的相辅相成过程，反而可能是相互制约的。首先，大输液虽然是科伦成熟的产业，但是大环境下对输液板块是不友好的。其次，抗生素板块作为大宗原料药，不是特殊原料药，没有定价权，是属于周期性产业，这样的产业在建设期间就因环保拖累，有产出后又要受到产业周期的影响，有时这样的周期会长到你没法判断，而这样的环境下，反倒是因为大量的固定资产折旧拖累业绩。（相比较早期的恒瑞药业，通过麻醉药品，享受了行政壁垒，供应端占据了优势，给其很稳定的现金流去发展创新药。） 这两发的业务本质决定了不稳定的现金流，却要支持风险大，耗资不菲的创新药产业，怎么看都有些吃力不讨好。

如今科伦将抗生素、创新药分拆，这是一个凯撒归凯撒，上帝归上帝的举动。有人会说这会损害科伦这个平台股东的利益，我的看法却不这样认为。与其倾尽全为培养一颗大树，为什么不把资源分配给不同的树苗，种植出一片森林？各个板块分开，避免部门业务重叠，团队相互牵制，提升效率。抗生素独立上市，估值以原料药的估值方式，不会因现在放在一个平台下对整体估值产生那么大的影响。创新药是一个风险大的产业，如今不论大小公司，对创新的投入都是如火如荼，这样的市场竞争环境下，就应该引入创新药风险资本，以实现风险共担，利益共享，让创新药就以创新药的估值。

如今的科伦正在进行组织架构调整，之后能不能真正做到1+1>2，关键就看在调整后的各板块是否能各施其职，最重要的是之后两年的布局的创新药是否有可观的进展。