一、Right Business
商业模式极其简单：挖煤卖。好的生意重点是特许经营权，中国的挖煤和美国的挖油一样，是需要特许经营的，而且经过一轮去产能和碳中和的背景下，这种特许经营权更加难能可贵。煤是中国能源的基石，是经济、社会活动的基础物资，长期来看跑赢通胀没问题。
二、Right People
国有企业，用现在流行的话来说守正创新，前几年的股票回购，投资隆基绿能，可圈可点。
三、Right Price
1、长期经营问题
资源储量183.67亿吨，可采储量106.06亿吨，2022年开采量1.57亿吨，按目前的开采量，保守估计可以开采68年，实际随着新资产的注入和开采技术的提升，还有上升空间。市场会不会长期需要煤炭资源，我认为是肯定的，虽然有碳达峰、碳中和的大前提，但随着社会的进步和物质生活水平的提升，能源消耗会进一步增加，盲估一下30年内煤炭是成本最低的选择。
2、估值问题
方案一：席勒估值法
2013-2022年平均扣非归母净利润1086.84/10=108.68亿
剔除每年的资本开支打个8折108.68*0.8=86.95亿
长期无风险收益PE25倍86.95*25=2173.75亿
合理买入市值2173.75*0.7=1521.63亿
目前已经很接近了。
方案二：相对估值法（摘自静待花开十八载）
锚点是2018年10月26日至2019年3月26日期间陕西煤业进行回购，实际回购公司股份3.05亿股，占公司总股本的3.05%，回购均价8.207元/股，使用资金总额25亿元，回购后全部注销。锚定市值820亿。
根据2023年1季度和2018年资产负债结构，简单对比公司在此期间新增614亿现金和362亿固定资产，合计976亿元。期间负债增加了199亿。
如果固定资产货真价实，当前公司价值应该是820+976-199=1597亿元。
如果很保守不愿意给新增固定资产定价，当前价值820+614-199=1235亿元。
以上两个价值锚定，我倾向于把新增固定资产打个7折，即1488亿元，差距也不是很大。