汤臣倍健丨预告篇

阅前提示

本文仅作为个人投资思考记录，文中涉及所有个股的操作及看法，均可能存在谬误；所提及的持仓股均有腰斩甚至脚踝斩的风险。

请阅读者理性思考，切不可根据本文的思考和判断作出买卖决策。

汤臣倍健系列文章预告

汤臣倍健——即使对这个品牌从未耳闻，但初见之时，大多数人也会觉得“含健康量”满满

自2010年上市以来，汤臣累计融资78.96亿元，累计分红77.15亿元，累计赚取归母净利润104.95亿元，经营活动产生的现金流量净额累计达135.01亿元

对比以上四个数据，不管何种姿势看，将其称之为“印钞机”都毫不为过

注：净利润与经营活动产生的现金流量净额对不上号原因有二

一是2018年收购LSG、并于2019年计提大额商誉减值，作为费用大幅扣除净利润所致，汤臣系列第四篇文章，将深度剖析收购LSG的始末。

二是汤臣面对上下游地位强势，占用上下游款项所致

但是，汤臣似乎并不受待见，

提起它，广大股民对其看法就是“不靠谱”，更有甚者，觉得小汤罄竹难书，不手撕无以解恨

这种“不靠谱”表现在多方面，且大多数集中于管理层的诸多“神操作”。

除了质疑外，近年来，汤臣的股价表现也并不理想：

自2022年至今，汤臣市值已从高点445亿元左右，跌至近日的270亿元左右（2024.5.10），打了6折

“劣迹”叠加股价三年打6折，汤臣一时被推到风口浪尖

对此，我们不禁有个疑问——汤臣真有如此不堪？

不解开疑问，注定无法在资本市场淘金，或是拿着铁锹，面对埋在土地下的金矿，仍惶惶踌躇不敢下手，抑或是铲下几铲，便一走了之

由此，本系列文章应运而生——汤臣倍健系列文章，将如鱼跃系列文章一样

不敢说专业、精细、毫无破绽，但一以贯之的是，我将尽量全面、相对客观地对汤臣抽丝剥茧：

第一篇《俯瞰汤臣》

从资产负债表开始，聊聊汤臣这门生意

这是我第一次从资产负债表出发去解读一家公司，实际上也是对汤臣“定调”的过程，看看汤臣这家公司的资产负债表是干净又卫生，还是肮脏不堪

第二篇《疾驰的背后》

这是系列文章的核心，即：是什么样的竞争优势，能使汤臣保持65%+的毛利率，约18%的净利率

同时请注意，这种护城河，使得汤臣账面上应收类资产占营收比重极低，又享受着相对高企的经营性负债

毋庸置疑，闭着眼睛都能猜测出，这样的生意，最终账面上将留存大额类现金资产

第三篇《换个姿势看汤臣》

该文将谈论汤臣因何而成长

由于汤臣与鱼跃相似，都属于医疗保健业，因此，它俩实际上在成长空间方面也十分相像

正因此，本文相对简短，没有太多晦涩难懂的点

第四篇《背水一战》

这是系列文章最耗费心力的一文

经此一文，你会了解LSG收购案的细枝末节，除了众所周知的商誉爆雷，更有水面之下朦胧的另一面，同时，个人预计这也是争议最大的一文

第五篇《股票激励迷雾》

将梳理近期的“风口浪尖”事件——2024年股票激励方案

本文只为解决一个问题：此次股票激励的真相到底是什么？

相信读完该文，将使读者对汤臣的看法大大改观

第六篇《汤臣之我见＆估值》

聊聊个人对汤臣的看法，以及对其估值，至此，汤臣的分析基本完结

此外，有读者反映字数过多，意见收下，但个人还是倾向于尽可能深度分析一家公司的角角落落，这其实也是一种双向选择，肯静下心来阅读的读者，或多或少都会有收获

同时，有些读者留言表示感谢，有些读者点赞收藏以示支持，甚者自发用真金白银打赏，表示回馈与认可，这些点点滴滴，都是我查阅大量资料、撰写成文的动力

$汤臣倍健(SZ300146)$ $鱼跃医疗(SZ002223)$