浅谈基本面研判

$中国船舶(SH600150)$ $巨化股份(SH600160)$

发现很多朋友可能对基本面研判的认知还处于较初级的阶段，故撰本文供朋友们参考，已形成投资体系的朋友可忽略。

很多朋友们所做的“价值投资”是以下几步：

打开雪球，看看公司主业是干嘛的，都涉及什么概念

打开财报，看看公司业绩大概怎么样

读读研报和看看雪球里大家的分析，看看股票都有什么逻辑

觉得大家吹的确实有道理，于是选择买入

买入后持有，有的可以赚到些钱，但不一定能装到兜里

有的则会亏钱，一旦买入后下跌，就发现自己的股票有好多自己之前不知道的利空，先咬牙顶两天，然后实在顶不住，选择割肉卖出，因为你觉得这些空头逻辑似乎也非常有道理

刚刚卖出，发现股票重回上涨趋势，本想再也不碰了，奈何股票越涨越高，赶快急忙追回，此时全然忘了之前下跌时的那些利空逻辑

一旦再次下跌，就再次哀叹，自己怎么就又没管住手呢，明明上次卖出时就决定再也不买入这只股票了。

不知道有多少朋友是这样的，但这是当年的我。

想跟大家分享的是，这种现象的本质原因是你对这只股票不够了解。哪怕你看了100篇研究报告，也仍然不够了解。

分析一只股票的逻辑，一定不要“眉毛胡子一把抓”。逻辑与逻辑之间不是分散的、割裂的，而是系统的、联动的。

否则你找出来30条利好加上20条利空，然后杂糅在一起，结果就是对你的投资决策没有一点帮助，因为你做多也有理由，做空也有理由。

结果就是，股价涨了就归功于利好逻辑，然后追高，跌了就归咎于利空逻辑，深套后再割肉。

看似你对一只股票的每一条逻辑都了如指掌，但实际上，你的操作只是没有体系的追涨杀跌而已。

因此，你需要让掌握的这些逻辑形成一个系统性的体系。

什么是系统性的体系？

即，一只股票，必然有一条或多条主逻辑，以及无数条副逻辑。

主逻辑即我们平常所说的主要矛盾，是影响股价走势的最核心因素。

例如猪价，碳酸锂价，铜价，金价，船价，制冷剂价格。这些都是相对应股票的最核心矛盾之一。

副逻辑也是我们俗称的细节。

例如新能源船的技术路线的确定，例如某个高管的辞职，例如电动汽车与燃油车之争对制冷剂需求的影响。这些是次要矛盾。

有的人认为魔鬼藏在细节里，投资必须要面面俱到，但也有人认为投资就应该抓大放小，研究细节空耗精力，没有意义。

但实际上这两种说法都是片面的。

本质上，我们应该抓住一只股票的主逻辑并将其作为核心研判因素。而副逻辑也就是细节的作用，在于且仅在于其是否会对主逻辑形成影响。也就是说，对于副逻辑的研判，本质上是为主逻辑服务的。

那么也就是说，你对于一只股票的看多或看空，应当取决于且仅取决于主逻辑的变化。而副逻辑的变动只会通过对主逻辑的影响来影响股价，而不会直接对股价产生影响。

举个例子。

巨化收购飞源，收购后传闻飞源的高管出了点问题。理论上说，这其实算利空。但这个利空对于巨化股份到底有什么影响，如果有影响，影响是多大？

总不能看见利空就喊跌吧。如果是这样，这个级别的利空至少能找出来100条。

那么就要根据以上框架进行分析。

众所周知，巨化股份的主逻辑在于制冷剂。那么飞源事件的利空程度，就取决于且仅取决于其是否对制冷剂逻辑产生影响。

很明显，这肯定和需求端无关。而在供给端，影响制冷剂价格的因素应当是配额。而这个高管的事件与配额无关，因此这个利空，你在分析时就可以完全忽略掉。那么这个细节我们就可以定义为“无效细节”，这是我们需要放弃分析的部分。这就是投资中的奥卡姆剃刀。

诸如此类，你会发现，自己所做的很多分析，利好或者利空，实际上，对于股票的影响非常有限。

使用这种方法，你也会发现，很多死多头或死空头，他们针对一只股票所找到的利好或者利空完全是在牵强附会，根本没有投资参考价值。他们是在拿着一堆无效细节骗一骗认知还没有很深的散户朋友，是在满足他们的情绪价值。

这样的人是很坏的，要远离。

当然，也会有某些细节反应着主逻辑的深刻变化，即“关键细节”，这样的细节是你值得重视的。理论上，在你理解了一只股票的业务模式后，之后你再对这只股票付出的所有精力，其目的都是为了追求这种关键细节。你和其他投资者的认知差距，往往也体现在这些“关键细节”上。

90+%的公司的业务都是能一眼懂的，但对公司逻辑的理解深度每个人却大相径庭，本质上就是因为每个人所掌握到的“关键细节”的数量不同，或者说你也知道某个细节，但你并没有认识到其关键性。

以上是我的个人小体会，分享给大家。大家自己的持仓，都可以试着以此分析一下。

然后，之前有朋友问我中国船舶的301调查的影响。那么我们就可以用这个框架来分析。

中国船舶的主要矛盾是什么，是船价吗？是，但这是表征，其更本质内核在于船队们正在运营的船的平均寿命！我发现许多水手朋友高度关注船价的涨跌，害怕船价哪天停止上涨。这是表观的理解，作为投资者，不需要表观的数据太过执着。

我想聊的是，朋友们可以更着眼于当前的平均船龄。通过最简单的逻辑推导就能知道，只要平均船龄不下降，就根本不需要担心船舶行业接不到单。需求就在那，不是今天来，就是明天来，总归是不可能不来。如果短期真接不到单了，那也只是把船周期稍稍后移，来的越晚，越要拥挤，船价的弹性反而越高。因为该来的总要来。

抓住这个主要矛盾，你就对造船有了最核心的理解。

如果平均船龄继续不断增长，在全球经济不发生大萧条从而爆锤航运需求的情况下，什么因素可以影响到船周期的到来？（大萧条是黑天鹅事件，既然选择做股票投资，就无需过于担心，因为没有一只股票能避免这类不可预料的极端风险）

换句话说，只要全球的平均船龄在涨，再来10个301，它能解决平均船龄上涨的问题吗？

答案是不能，除非他们能用嘴造船，或者时光回溯。

那航运公司的船普遍越来越老，航运需求又停不下来，301在这里面能起到什么作用呢？能解决什么实质问题呢？

因此可以分析得到，301事件对于中国船舶而言只是个无效细节罢了，对于投资者而言，是完全不值得付出精力去关注的。

那话又说回来，什么因素才能打破平均船龄的上涨？

答案有且只有一个那就是狠狠地造新船。

因此，至此形成了逻辑闭环，根本没什么因素可以影响船周期的大势，不造新船根本就解不开全球平均船龄持续上涨这个死结，所有的因素都是小的扰动，甚至连301这种级别的事件，连小扰动都算不上

天王老子来了他也阻挡不住造船业的起飞，原因就是天王老子他也没办法在不造新船的情况下更新船队。唯一的风险只在于全球航运需求断崖下跌，但这需要建立在全球经济大衰退的基础上，目前我还看不到这点

哦对了，有的朋友按计算器，认为船舶目前价格略贵。我得再强调一遍，船周期没来的时候中国船舶就能涨到30-40，船周期来了还是涨不到40，那船周期不是tm白来了吗？

以上不构成投资建议。如果大家也有什么心得体会，也非常欢迎分享。

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