创业板比重提升而是近几年“高送转”公司分布的主要趋势。从板块分布看,近年来主板“高送转”公司占比略有降低,而创业板公司的占比提升明显。具体数据方面,2017 年年报“高送转”公司中,属于主板、中小板和创业板的公司分别为 20 家、12 家和 23 家,分别占比36.4%、21.8%和 41.8%,而早在 2010 年,三个板块的占比分别为 33.9%、39.3%和26.8%。
进一步梳理近 2 年上市公司高送转的行业分布情况则可以看到,医药生物、电子、计算机、机械设备等高成长性行业近两年发生“高送转”行为的概率较高,而上游采掘、钢铁以及下游商业贸易、休闲服务等行业则比较少发生“高送转”行为。
总体来看,不管从近几年“高送转”公司的板块分布还是行业分布上,我们都可以得到一个初步结论:成长板块的公司出于自身规模扩张、融资等方面的需求,往往会更多地启动“高送转”机制。而进一步考虑到监管层的监管趋严后,对于“高送转”公司在业绩、大股东减持等方面都有了进一步规范,可以预见到,此前通过“高送转”掩护大股东减持的行为将无处遁形,部分业绩表现优异的“真成长”公司有望在“高送转”行情中脱颖而出。
2. 什么时间是布局“高送转”的最佳时机?
首先,从 2010 年以来“高送转”公司相对沪深 300 的 3 个月涨跌幅来看,此类题材的公司绝大部分时候取得了较好的收益。我们将 2010 年以来每年实施年报“高送转”公司自公布预案以来 3 个月涨跌幅的平均值与相同时间段内沪深 300 的涨跌幅均值作一个简单对比,可以看到,除 2016 年“高送转”公司的涨跌幅大幅低于沪深 300,而在其余各年份,“高送转”公司的收益率或远高于沪深 300,或与沪深 300 收益率水平持平。从整体情况看,“高送转”公司 2010 年至今 3 个月涨跌幅均值为 8.02%,而对应时间段内沪深 300 的涨幅均值仅为-0.2%,“高送转”题材公司的表现不可谓不突出。
“高送转”预案何时披露是我们需要了解的第二个关键点,目前看,年报“高送转”预案多集中在 3、4 月份披露。从我们梳理的数据看,大部分上市公司会选择 2 月年报发布的时间节点来陆陆续续披露“高送转”预案,到 3 月、4 月则是上市公司披露“高送转”预案的一个高峰期。仅极个别公司会选择在上一年 12 月、1 月或者 5-6 月披露年报的“高送转”预案。
我们认为,通常来说,公司对“高送转”预案的公布意味着向投资者传递了对于未来乐观预期的信号,同时也意味着未来公司股价由于实施“高送转”除权而大幅降低后,会再度迎来一个相对可观的上涨空间。因此在临近预案公布的时间节点对“高送转”公司买入往往是市场较为普遍的选择。进一步分析“高送转”题材股在“高送转”预案披露前后各时间段内相对沪深 300 的超额收益情况后可以发现,预案公布前 1 周往往能获得更高超额收益。此处为便于对比,我们统一以相对沪深 300 的日均超额收益率作为统计口径。从数据可以看出,如果在“高送转”预案披露前 1 周进行买入,其所能获得的日均超额收益率最高,而在预案披露后买入,其超额收益相对低于披露前进行布局。
3. 哪些公司有望成为潜在“高送转”标的?
“高送转”公司大多符合“三高一低”特征,即较高成长性、高留存收益、高股价和低股本。除此之外,我们认为,一季报、中报、三季报已经实施过送转股方案的上市公司在年报发布期大概率不会实施“高送转”方案。基于此,我们在筛选今年年报的潜在“高送转”标的时作出如下假设:
1)一季报、中报未实施分红送转,且截至目前未披露三季报分红送转预案;
2)高成长性方面包括两点:①最新一期财报净利润增速>20%;②考虑到高成长性公司体量尤其是流通盘规模相对较小,资本扩张潜力大,此处假设按市值从小到大排序,总市值位于前 70%分位,其中流通股市值位于前 30%分位;
3)高留存收益方面,假设最新一期财报的每股资本公积+每股未分配利润>3 元/股;
4)股价按从高到低排序,位于前 1/4 分位;
5)总股本<4 亿。
此外,沪深交易所 4 月 4 日公布的《上市公司高送转信息披露指引(征求意见稿)》对计划实施“高送转”公司的重要股东减持、限售股解禁等行为,以及送转后每股收益作出进一步要求。根据新规,我们按以下三个步骤对名单进行进一步筛选:
1)剔除 3 个月内发生过重要股东减持以及未来 3 个月拟发生重要股东减持的公司;
2)剔除最新收盘日(11 月 19 日)前后 3 个月发生限售股解禁的公司;
3)暂以 2018Q3 净利润同比增速作为全年净利润增速,并根据《信息披露指引》对“高送转”界定的最低要求设定送转比例,剔除在假设条件下送转后每股收益低于 0.2 元的公司。经两轮筛选,以 11 月 19 日收盘价计,共 34 家公司入围“高送转”潜在标的。具体如下:
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