【龙头集中趋势会延续吗？】国盛证券 张启尧：我们2020年10月底首提跨年行情，且级别将大超预期。至今，行情已如火如荼。2020年10月底在行情震荡调整、市场一片分歧迷茫中，我们在11月月报中率先强调跨年行情即将开启，且级别将大超预期。此后又连续发布6篇《跨年行情》系列报告看好跨年行情，市场也逐级向上，收获显著赚钱效应。12月下旬市场波动加剧，部分投资者开始担忧跨年行情的持续性。但我们反复强调，跨年行情远未结束，切勿提前下车。果然市场继续向上，三大指数连创2015年中以来新高，创业板也提前突破我们在中期策略中提出的3000点目标。我们持续首推的新能源、军工等板块也继续领涨。
近期，龙头抱团的趋势更加显著，也引发市场关注。但这完全验证了我们过去3年关于机构化、价值化的研究结论，并且这一趋势才刚刚开始。1月以来，指数上涨、大市值权重股收益显著，而小市值股票持续下跌的行情特征，再度引发市场对于“抱团”持续性以及“抱团”瓦解的担忧。
龙头抱团是机构化的必然趋势，当前我们正在经历机构化的历史性变革。国盛策略团队从2018年成立以来，反复强调A股市场正经历一轮由机构资金引领的、前所未有的历史性变革。3年来，我们也确确实实看到了对外加速开放、对内居民存款搬家加配权益趋势下，以外资、保险、公募基金乃至未来银行理财等为代表的机构增量资金持续涌入A股的时代洪流。
因此，机械地参考过去几轮“抱团”的历程已是“刻舟求剑”，我们需要清醒认识到，当前机构增量资金主导下的市场，已与过去以散户、存量资金为主导的市场有了本质的不同。我们在年度策略《从宏观到微观，依然机构牛》也明确提出，2021年，随着疫情冲击平复，无论是经济基本面、还是市场流动性均将回归到宏观向微观下沉的趋势。机构优势凸显，叠加机构增量持续流入，机构牛、结构牛行情继续。
另一方面，参考海外成熟市场，资金向龙头集中也是必然趋势。未来A股的龙头集中度也将大大提升。尽管近年来A股市值后50%的公司成交额占比已从2016年的33%持续下降至2020年的19%。但对比美、日、韩、香港等海外成熟市场，其市值后50%的公司成交额仅分别占2%、4%、3%和1%。因此，A股市场资金向龙头集中的进程远未结束。