往期写过一篇文章，分别从市场竞争、资产结构、资本来源、营运能力、盈利能力和未来产能释放六个角度对比分析贝特瑞、璞泰来、杉杉股份和中科电气，今天在阅读杉杉股份2021年年报的时候，看到杉杉股份研发人员介绍部分，感觉该公司研发人员数量、研发人员结构与研发支出水平不是很匹配，故决定对几家负极材料公司研发投入进行全方面对比分析。
1、研发投入金额
若以研发投入绝对金额来衡量研发投入强度，总体上看，杉杉股份＞贝特瑞＞璞泰来＞中科电气。
杉杉股份每年研发投入最大，2021年研发支出7.16亿元。因为2021年将收购的偏光片资产纳入合并报表范围，公司在偏光片业务方面研发投入未知，故也不能清楚知道2021年有多少研发支出投入锂电材料业务，推测应该有5亿元-6亿元。贝特瑞、璞泰来每年研发投入差不多，2021年两家公司研发投入分别为5.91亿元、5.43亿元，逐渐缩小了与杉杉股份的差距。中科电气因为营收体量小，在研发投入上相对较小，2020年研发投入仅为0.6亿元。
2、研发投入营收占比
这里以最近五年研发投入营收占比平均值来衡量研发投入强度，可以看到，中科电气（6.46%）＞贝特瑞（5.12%）＞璞泰来（4.81%）＞杉杉股份（3.53%）。
研发投入营收占比是一个相对指标，虽然中科电气研发投入营收占比最高，但绝对金额低，研发强度并不大。贝特瑞和璞泰来研发强度逐年提高，贝特瑞研发投入营收占比从2017年的4.31%增长到2021年的5.63%，璞泰来的研发投入营收占比从2017年的4.22%提高至2021年的额6.04%。杉杉股份研发投入占比近几年在4.7%左右波动，2021年因为并入偏光片业务，而偏光片整体营收占比较高，对研发投入营收占比有拉低效应。
3、研发人员配置
从研发人员数量上看，2021年贝特瑞、璞泰来、杉杉股份以及中科电气的研发人员分别为619人、799人、140人和186人，璞泰来＞贝特瑞＞中科电气＞杉杉股份。对于杉杉股份研发人员数量有个疑问？杉杉股份业务范围最广，包含正极材料（2021年已不纳入合并范围）、负极材料、电解液和偏光片业务，而研发人员数量不到璞泰来的19%，贝特瑞的23%。还有个疑问是公司2020年研发人员为333人，2021年研发人员为140人，减少193人，为什么会减少这么多？2021年杉杉股份收购了LG的偏光片资产，并表后应该新增不少研发人员，同时出售了部分杉杉能源股权，正极材料业务不再纳入合并报表范围，也会引起研发人员的减少，这一增一减从逻辑上看也不会导致研发人员减少这么多。
从研发人员结构上看，贝特瑞优于璞泰来，璞泰来优于杉杉股份。贝特瑞拥有博士59人、硕士140人，而璞泰来拥有博士7人，硕士64人，杉杉股份拥有博士4人，硕士41人，在博士和硕士高层次人才上，贝特瑞几乎呈现碾压性优势，这也是贝特瑞在负极材料处于全球领先地位的本质原因。
从人均研发支出上看，杉杉股份（513.57万元）＞贝特瑞（95.48万元）＞璞泰来（67.96万元）＞中科电气（32.26万元），杉杉股份这么简陋人员配置，人均研发支出却远超其他公司，有点不合常理。
那么，若让你选择一家负极材料公司投资，你会选谁？
$贝特瑞(BJ835185)$ $璞泰来(SH603659)$ $中科电气(SZ300035)$