$携程(CTRP)$     成为艺龙第一大股东之后，两家公司同时发布了2015年Q2的财报；艺龙还同时宣布收到了腾讯18美元／ADS的私有化要约。从两家公司的财报和之前的联姻可以明显地看出携程在竞争策略上的转变，就是自己不再与去哪儿在低端酒店贴身肉搏；而让艺龙去阻挡去哪儿的攻势。这样携程就有更多的财力和精力做度假旅游、大交通、邮轮等其他领域的战略布局。这是一招好棋；不过，也是一招险棋。 

携程和去哪儿的竞争焦点是酒店，2014年去哪儿酒店做直连业务之后两家在模式上基本没有什么区别了；竞争的主要方式体现在价格战上。而酒店给OTA的零售价格又基本一样，要让用户享受更低的价格只能通过把从酒店获得的12-15%佣金返还一部分给用户来实现。现在去哪儿财报中公布的酒店预订净佣金率只有4%，意味着他把佣金的60-70％都返给了消费者，以此来获取预订量的增长。 

面对这样的竞争对手，携程的一种竞争策略是：全面跟进让对手没有任何价格优势，把用户抢过来；这样不但自己可以加速增长，还可以阻止对手增长的速度。就像2012年狙击艺龙挑起的价格战一样，携程全面跟进艺龙价格战的一年后就基本消停了。因为这样的价格战对双方都是一场消耗战，如果没有强大的资金支持很快就会撑不下去的。但去哪儿与艺龙不同的地方是，他不但有百度这个控股股东的资源支持，还有很强的吸金能力；2个月前迅速获得了8亿美元的融资。如果携程要全面跟进价格战，必然是一张持久战；那他就要面对连续几年糟糕的财物状况，并且将被拖在这个战场上无暇顾及旅游领域的其他发展机会。所以，携程选择了现在的竞争策略。 

在线酒店预订发展十几年来，携程艺龙一直耕耘的主要还是三星以上那两三万家酒店；现在他们都说在国内覆盖的酒店就有二三十万家那是这两年的事；而且携程现在的主要利润来源依然是那几千家的四五星酒店。所以，携程选择的做法是把之前自己深根并且利润丰厚的那些酒店和低端酒店划分成两个市场，自己守住高端利润丰厚那部分；低端酒店就让去哪儿、艺龙、美团去打消耗战，等战局明朗可以把艺龙全收了（想象力再丰富点还能联姻腾讯）。这样既达到了防范竞争对手的目的，又可以保持利润布局新领域。 

这样做之后，携程第二季度已经扭亏为盈实现2.14亿元人民币的净利润；总营收也增长46.7%至25亿元人民币。机票、酒店、度假营收增速全面恢复，分别增长47%、45%、61%；特别是酒店营收增速与预订量增速差（预订量增速－营收增速）从2014Q4的22%缩减至这季度的8%，一方面体现了返现力度的减少，另一方面也反映了高端和低端酒店增量的变化。 

同时，携程还对今年的盈利给出了乐观的预期，预计第三季度运营利润4-5亿元人民币，今年全年的盈利将和去年持平或者更高。大摩、德银等机构也纷纷调高了对携程未来两三年的盈利预期和目标价。 

所以，从这些角度看携程确实走了一招好棋！不过，携程发布财报后去哪儿马上发出的一则消息又让我感觉到携程这招棋背后的一个隐忧。 

去哪儿宣布7月份其酒店预订峰值已经达到30万间夜，无线预定占比超85%，已经成为中国第一大无线酒店预定平台。看到这个消息我比较惊讶，特地跟去哪儿确认了这个消息是由IR部门发出的确切消息，而不是PR部门的公关稿。然后我大概估算了下，携程说他们的无线酒店预订量占在线（PC＋无线）酒店预订量的比例达85%；而7月份携程的日均订单预计在30万左右，如果在线预订占比为60%（Q2电话会中管理层说呼叫中心还是第一大预定渠道），那无线日订单量也就16万间夜左右。去哪儿30万间夜的峰值预定量，日常值也应该有20多万；无线日订单约17万间夜。这么说确实有可能是去哪儿无线酒店预订量成为了行业第一。 

当然，引发我想到携程隐忧的并不是其无线酒店预订量是否被去哪儿超过本身；而是这意味着去哪儿的增速依然很快，那携程意图通过艺龙、美团来拖住去哪儿的战略意图可能失败。 

根据去哪儿公布的数据，我推算2015年Q2和Q3的酒店预订量增速依然可以接近100%；那就意味着2015年Q3的时候去哪儿的酒店预订量将接近携程的70%。如果那会去哪儿做实了无线酒店预订第一品牌、在线酒店预订第一品牌；艺龙就是想跟去哪儿进行持续的消耗战时间也来不及了。现在艺龙的app用户量和去哪儿不在一个量级，地推团队又不在一个量级，还要搞私有化的事；准备好这些怎么也得有个半年一年的，但到那会可能已经晚了；也就不用说让一个6亿美元量级的公司和去哪儿打十几亿美元甚至几十亿美元的消耗战其他股东是否会同意了。 

如果去哪儿掌握了最多的在线酒店预订用户，酒店商家对去哪儿的态度就会转变；用户对其品牌认知也会改变。那会再进行全面价格战时双方态势和现在就正好反过来了；不但代价更大，效果还更小。而且那时候携程可能不想介入价格战都不行，因为不参与增速差距就更大了。 

当然，这些假设即使成立都是在去哪儿的酒店预订量（至少是在线酒店预订量）超过携程之后；在这之前的时间里它们两家的日子都会比交战时更好；携程的利润依然可以继续增长，去哪儿的增速则可能可以更顺利地保持下去。所以，不管这个风险是不是会出现，携程今明两年都可以享受他选择的竞争策略的好处；即使有坏处也在两三年之后才会体现。观察这个坏处出现的概率就看去哪儿的高增速维持的时间，今年年底或者明年应该就清晰了。 

文/ i美股 吴桑茂

声明：文章发表时，本人所在机构持有 $携程(CTRP)$     $去哪儿网(QUNR)$       多头仓位。文章所述内容不构成任何投资建议！

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