今天$去哪儿网(QUNR)$ 公布了2014年第二季度财报，营收同比增长127%至4亿元人民币，但GAAP亏损也达到4.2亿元，non-GAAP亏损也有1.96亿元。不过，在中国在线旅游当前的发展阶段；我最关心的不是这些财报数字，而是与去哪儿行业地位密切相关的酒店业务的运营数据。

之所以这么关注酒店业务的运营数据，是因为酒店是在线旅游最赚钱的一块业务，也是最核心的一个要素。全球最大的在线旅游公司Priceline就是依靠酒店预订把他的市值推到600亿美元的高位；携程能够在目前激烈的价格战中依然保持盈利也依靠的是其酒店业务产生的丰厚利润。所以，去哪儿要想取得比肩携程甚至更高的地位，必然要在酒店预订领域获得相应的地位。

此前，去哪儿机票预定量虽然于2013年第四季度超过了携程，但是其酒店预定量只有携程的30%。而且酒店行业不同于机票行业有那么多的中小OTA；整个酒店行业的库存基本都被携程和艺龙控制着，一些零星的小OTA也有很多需要销售艺龙和携程的库存。所以，去哪儿很难把机票业务的模式平移到酒店上来；特别是在移动端，没有艺龙和携程接入的SaaS系统给用户提供的产品丰富度、价格和体验（有些没有库存的酒店需要跳转到携程的移动端网页去预定）都难言有吸引力。

看到这个季度去哪儿酒店业务的运营数字后，我相信这些情况会很快改变。2014年第二季度，去哪儿新增签约酒店量就达7.2万家，直销酒店网络覆盖量环比增长77%，达到16.5万家酒店；并且前美团高管张强率领的目的地事业部团队还在以每月新签2万家酒店的速度推进直签酒店的扩张。这意味着去哪儿的酒店覆盖不但首次超过了携程和艺龙的11万家和10万家；而且还拉开了一大段距离。更重要的是意味着，去哪儿已经走出了之前在连接小OTA和自己直签酒店之间徘徊的困境，找到了自己能控制库存的模式。在这样的覆盖度下，去哪儿可以选择小OTA来共库存，也可以直接让酒店通过CPS、CPC等模式合作提供库存；与酒店的合作也比携程和艺龙单纯的OTA模式更灵活。

正是得益于酒店库存的改善，去哪儿移动端酒店日预定量在8月2日突破了10万单，超过了艺龙移动端酒店8月份达到的7万单。2014年Q2去哪儿酒店预定量（TEHR）730万间夜，是艺龙835万间夜的87%，是携程1500万间夜的48%；不过他105%的增速都高于艺龙和携程的44%和64%。在去哪儿的流量和app安装量都高于携程的情况下，Q2酒店库存的大幅增加必然会带来预定量的加速增长；Q3的预定量很可能就超过艺龙，接下去赶超携程的势头也会越来越猛。

CEO庄辰超在电话会议中表示，去哪儿在酒店市场的份额主要是在三星以下的低端酒店获得的；而且这些份额不是来自其他OTA，而是之前没有预订习惯的线下用户。目前中国市场上，很多酒店的无预订散客数量占总住宿人数的30%-50%；去哪儿现在这么大力地直签低端酒店相当于是在携程和艺龙到达前先抢占了这个市场的用户。从这个趋势看，再结合携程与艺龙合并基本不可能了的外部环境（参加之前的文章论述网页链接）；我认为去哪儿酒店业务已经成势，必将在酒店在线预订领域获得自己的一席之地。

有了酒店业务的崛起，机票业务的赶超，去哪儿与携程最大的差距就在度假业务了。2014年Q2去哪儿P4P业务收入扣除机票和酒店之后约有2770万元人民币，同比增长490%；这块收入主要就来自度假业务。虽然去哪儿营收和交易额都是5倍的增速远高于携程度假营收10%和交易量50%的增速，但这个收入与携程同期2亿元的收入还有很大差距。不过，度假业务的战略意义不如酒店那么大；一方面是因为度假的钱没有酒店那么好赚，另一方面是因为中国度假旅游在线预订的市场份额还不到10%；市场上又已经有很多的传统旅行社已经做好了批发业务，去哪儿还有更多的时间和机会可以去追赶。

所以，综合来说；我认为去哪儿酒店业务的崛起基本就确立了他在中国在线旅游领域与携程比肩的双强地位！

当然，投资一个公司和判断一个好公司是两回事。中国在线旅游领域的激烈竞争让携程之外的企业都不盈利是短期内难以改变的事实。对于这样的在一个朝阳行业里快速增长的公司；有的人看好其发展前景而非常喜欢，有的人琢磨什么时候才能盈利谨慎观望；每个投资人都会有自己的投资偏好。所以，还是那句话；估值问题大家各说各话！



文/ i美股资产管理 吴桑茂
声明：文章发表时，本人及本人所在机构未持有$去哪儿网(QUNR)$ $携程(CTRP)$ $艺龙(LONG)$ 任何仓位！

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