1、从业务、利润结构来看，中国平安值得提起的组成只有三块，保险、银行、资产管理。
2、从本质穿透来看，银行业务自不必说，就是银行；而广为自诩为铁粉所推崇的保险业是什么呢，无非是拥有比银行负债端久期更大的负债，比银行更灵活的资产端配置空间。
3、拥有就起更大久期的负债这是一个优势吗？看上去好像是，毕竟坊间常说，伯克希尔哈撒韦的GEICO保险的浮存金似乎是巴菲特成功的关键。但是！好马配好鞍。汝之蜜糖吾之砒霜。超长久期的负债不过是巴菲特成功一个小小的充分条件。换而言之，没有GEICO的浮存金，巴菲特照样成功，无非时间再久一点。再换而言之，只有超长久期的负债优势，没有伟大的管理舵手，毫无意义。
4、那么平安的资金管理有伟大的舵手吗？我想眼睛不瞎的人，常识便知，根本没有。管理千亿资金以上的伟大投资人，就像怀胎十月的孕妇，不可能掩得住的。尔等可曾听过哪位平安的舵手有巴菲特、索罗斯这般的盛名？再看看平安投资实际的资金投向，固定收益债券占据绝对大头，这与银行的放贷何异？股权投资（对应所谓的资产管理），贡献的是负的14%收益。说白了，长期资金带来的灵活性，对平安而言不是优势，而是过分自由过了头的劣势。
5、大的框架梳理完了。那么应该界定平安集团的估值呢？
A：平安集团就是一家拥有更加灵活性的零售银行。仅此而已。更加灵活，是一件蜜糖和砒霜兼具的食物。零售银行，意味着平安需要付出更高的营销费用去卖出长久期的负债产品，这并不是一件容易事，更谈不上有什么根本性的产品优势。所以，平安集团估值在A股PE为5-7，在港股PE为4-6为合理区间。否则，一个看着像鸭子、叫着像鸭子的东西，为什么不按照鸭子去估值呢？
6、那么中国值得买吗？
A：我想如果你认为中国平安值得买，那么你也该认可普通的银行股也值得买。买平安不是一个优秀的投资，也不是一个坏的投资，只是一个平庸的投资。但是，话又说回来，平庸的投资在中国的股市上也已经是那不是坏的投资的10%了，不是吗？
最后：欢迎喜欢巴菲特式投资风格，特别是喜欢捡烟蒂的朋友关注我。保守主义者永远胜利。