| 发布于: | 雪球 | 回复：218 | 喜欢：68 |
中国海油的分红率很难达到中国神华的水平，主要是资本开支太大，会计利润里有一部分要作为维持性资本开支。商业模式上还是有一定差别，油井的生命周期还是要短一些，边际成本增长还是要快一些。
增加派息率的前提是中海油未来每年自由现金流有多少，按中海油目前的产量规模每天约200万桶油当量计算，维持产量的年资本支出约需550亿元左右，2023年资本支出1280亿元，减掉约80亿元新能源资本支出，和550亿维持性资本支出，扩张油气产量的资本支出约650亿元。中海油2024年预计资本支出约1300亿元，按其公布的2025，2026年油气产量计划，估算2025年－2026年年均资本支出约1300 －1400亿元。按中海油未来产量假设未来油价平均维持在75 －80美元每桶，则中海油未来每年自由现金流估算为，
1，2023年自由现金流为1320（利润）➕680（折旧）➖1280（资本支出）等于720亿元。
2，2024年自由现金流约为1470➕740➖1300等於910亿元。
3，2025年自由现金流约为1630➕810➖1350等於1140亿元。
4，2026年自由现金流约为1780➕880➖1400等于1260亿元。
原則每年的自由現金流都可全部用来回购股票和分紅。
以上估算仅供參考！
这个说法对中国海油不太适用，和阶段关系不大，主要和它的商业模式有关，实际上中国海油巨大的资本开支只产生了5%左右的产能增长，所以大部分资本开支还是维持性资本开支，评估时需要从会计利润中扣减，本质是产能替代太快。而中国神华的煤矿维持性资本开支就小多了，产能替代慢多了，而像长江电力这类水电企业，基本没有产能替代问题。
中国神华在2007年的最高价是90多，那时候利润比现在少多了，现在股价才多少。市场疯狂起来，什么事都能干出来，那时候中石油在市场的影响力比现在中海油大多了，亚洲最赚钱的公司，很多人要当传家宝留给子孙后代。目前中海油基本还是在合理估值区间，完全没到疯狂程度，最高价和最低价不是由合理估值决定的，是由市场情绪决定的。
两个企业都非常好，分别是我的第一第二重仓股。具体的优劣涉及到了自由现金流，行业周期性，生意模式，分红，交易市场等方面，很难说清楚。我直接简单粗暴给了，长电30元估值，每年自由现金流*15倍。海油20港币估值，每年3港币净利润*10倍估值*0.67(港股折价)。
这一切，都已计入成本。另外，石油不是拿来烧的。我相信，现在烧掉越多，日后石油将越稀缺。所以，新旧能源之说，压根是扯蛋。石油绝非只是能源，能源只是它最低级的价值存在。
我手上的中海油H持有3年了，估计最终会卖给后面某一批后来看好者。当时几块钱买的的时候还真没这么多看好者，看衰的比较多，现在明显看好的多了，不过还远到不了中石油48元时的热度，看这次最终能让我到那个价位退出吧。持有收息，等待过激。
我理解的是另一种情况，如果国内海上专属经济区的新的资源开发殆尽，总产能进入衰退期，中国海油的垄断优势也就没了，他只能去海外拿特许经营权，和当地政府分成，承担更多的各种风险，它的利润马上就下来了，就像现在它海外部分的利润就低很多一样，它的持有价值也就大大打折扣了，没多少人感兴趣了，它已经变成另一个中石油了。