$粤海投资(00270)$ 的估值这么低，显然是因为2020年以后公司的资产负债表上剧增了300多亿港币的银行贷款，从而导致了每年大概10亿港币的利息支出。而港股对高负债公司肯定是不友好的，所以尽管粤海投资的分红维持，股价也一再下跌，当前股息率已经达到了惊人的10.3%！

但是我们也应该看到，粤海投资的这些贷款其实是转向了子公司粤海置地在珠三角的土地储备，可以理解为在地产行情不好时公司帮广东政府排忧解难付出的必要代价，否则给香港供水这种稳赚钱的生意凭啥给你做？而粤海投资是业务复杂的集团型企业，地产子公司亏再多的钱也不会影响到其他业务尤其是最主要的现金奶牛供水业务。何况$粤海置地(00124)$ 亏那么多钱主要是减值计提，也没影响它继续分红，比一众民营地产强多了。

以最新的23年中报为例，看一下粤海投资各个业务板块的税前利润（不包括资产处置、兑汇差异、资产减值、财务费用）：东深供水22亿；其他水资源项目11亿；天河城商铺出租4亿；粤海置地卖房-0.36亿；百货运营0.43亿；酒店运营0.62亿；两个发电厂0.95亿；高速公路2.5亿。所以说地产的亏损占比很小，而且这些珠三角的房子在未来也不一定真的会亏钱。

我个人的结论是粤海投资的供水业务稳定收益，地产项目损失可控；其他业务受益于疫情管控放开，当前估值大幅偏离公司的实际价值，到可以下重仓的时候了！