太阳能是在2019年年底发现的，当时只是在找低PB的股票时发现了它，好像当时市净率是0.7多一点，做了一些了解后就买入了，当时价格3元左右，然后比较幸运，买入后半年多就开始涨，一直到2021年9月的高点涨到13元多。不过我没有这么幸运，但总体盈利也接近两倍。前段时间在8块左右又买回了一些，一直持有到现在。一个朋友开玩笑说，如果风口来了，光这个名字就值两个涨停。占了个好名字，但实际业务搞得怎么样，今天一起看看。
为节省篇幅，所以这个公司的介绍就免了，感兴趣的可以上官网：网页链接
太阳能有两项主营业务，一项是镇江公司的光伏电池和组件制造业务，截至2022年底高效电池年产能1.5吉瓦，光伏高效组件年产能3.5吉瓦；另外一项是光伏发电业务，截至2022年底，运营电站约 4.347 吉瓦、在建电站约 1.784 吉瓦、拟建设电站或正在进行收购的电站规模约 2.807 吉瓦，合计约 8.938 吉瓦。也就是说，如果一切顺利，到今年年底运营电站应该达到8.9GW，建设进度情况应该从中报里面能看出一些，再等等。
下面分别简单介绍一下这两项业务的情况：
首先说光伏发电业务，这是公司的收入主要来源，也是利润的唯一来源。下面汇总了从2017年到2022年财报中的相关数据，并对有些数据做了推算补充，其主要经营情况如下表：
对上表的补充说明：
（1）2017年的电站运营规模在年报没找到，表中的2.6GW是根据营收情况做的倒算。
（2）年报中发电量和售电量一致，但又有披露厂用电率约1%，不知道年报中怎么考虑的，这里忽略了。
从表中可以看出如下几点：
1、太阳能从2021年开始，电站建设速度明显变慢，可以说这两年基本没有新建电站，猜想应该和硅料价格超预期上涨有一定关系。
2、度电成本逐年降低，但相比了其它有光伏发电业务的企业，比如林洋能源、三峡能源后发现，太阳能当前度电成本相对还是比较高的。
3、因为2020年及以前备案的光伏电站是有中央财政补贴的，而太阳能的光伏电站主要是取消补贴前建成的，所以售电价格比较高。下图是2013-2020年光伏电价补贴趋势，随着补贴退坡，太阳能的售电价格也逐步降低。其实把当前市场电价带入稍加计算就能发现，如果没有补贴，太阳能发电业务肯定是亏损的，如果考虑上费用，亏损更严重，所以利润都来自补贴。
综合来看，太阳能近两年光伏电站建设速度基本没有进展，一方面是硅料带来的组件价格比较高有关，另外一方面是光伏平价，补贴没有了。这两方面结合起来，再加上公司的运营能力，估计即使新建电站，盈利也比较困难，所以缓一缓也好。
补贴方面，国家从去年开始加快了补贴清算，去年公司共计收到国补35.01 亿元。期末尚未结算的电费补贴金额 92.92 亿元，其中国补 87.84 亿元，如果今年能收回一半，对改善现金流、降低财务成本、提升利润都有较大的意义，同时达成近两年的业务规划也更有底气了。下表是2022年年报中电力销售应收账款的情况：
下面再看看另外一项业务，光伏电池及组件生产。简单一点来说，这项业务是拖后腿的，从2018年一直看到2022年，没一年盈利，毛利一直保持在个位数。历年的情况就不列了，就说说2022年的情况，单瓦成本约1.74元，而同期天合光能是1.59元，晶澳科技是1.58元，自用都不合算，你说怎么赚钱？去年这部分业务亏损3000多万。
按公司的说法是有1.5GW高效电池和3.5GW高效组件的产能，但感觉组件部分有点水分，可能只有去年刚投产的1.5GW比较有市场价值，剩余的大概率是老旧产能。因为这部分不是个人看重的，只要亏损不继续扩大就好，所以没再查下去，如果有了解的朋友可以留言交流。
不过从最新了解的情况来看，制造这部分业务今年可能有起色，一方面春节后看到过几次中节能镇江公司组件中标公告，另外根据今天公司发的投资者活动关系记录中来看，第一季度这部分好像还有点盈利。
两项业务基本说这么多，其实从关注太阳能以来，感受最大的就是这家公司有点“老气横秋”，想了一下，这个印象主要来自几个方面：
1、从两项主营业务的经营情况来看，经营效率不高，说明管理还是有点粗放；
2、年报信息比较少，有点粗糙，也吹过一些没实现的牛，比如2017年说总装机规模超4GW，一直到2020年才实现，2020年说要在2025年末实现电站装机20GW，目前看来可能性也不大。
3、刚关注那会儿，基本没有投资机构关注，这两年发了不少投资者关系记录表，但对好多问题的回复都有点避重就轻，没有正面回答问题。这方面应该像横店东磁学习，其实很多东西即使你不说，大家也知道，并且还会带上更坏的猜测，不如直接透明一点好。
4、看看公司官网，除了风格，更重要的是其中的内容及其更新速度。
乐观的看点：
1、如果拖欠的补贴加速到位，近百亿的补贴，300亿的市值，公司价值重估；
2、根据年报，今年底如果实现运营规模8.9GW，并且运营良好不亏损，则今年下半年到明年的利润应该有较大提升；
3、看一季报的情况，今年组件确实可能盈利了，如果这部分能贡献1亿利润，也是不错的。
4、公司是根红苗正的央企，央企从今年开始看“一利五率”，另外公司管理层也有调整，希望有积极的推动作用。
5、虽然管理有点粗放，但投资还是比较谨慎的。
担心的地方：
1、补贴继续拖欠，对公司现金流以及达成规划目标都可能有影响，或者再通过发债、资本市场融资解决。
2、公司前期主要靠补贴，在电力市场化改革大背景下，能否获得市场化利润。根据公司管理层的回复来看，最近新建的电站都有配套储能，对错峰填谷，平衡电价应该有一定的帮助，年底财报可见分晓。
3、清理前期拖欠补贴款的过程中，要清查不合规项目，取消补贴，公司是央企，应该不存在这种情况吧?
4、粗放的管理不利于未来的市场竞争，比如今年一季度的库存增长相对产能而言是不是有点浪费了。
5、名字不错，散户多。
最后，今天公司刚发的投资者活动关系表上的问题很好，几个问题都问在要点上，可以看看。