过年几天假期追了开端这部剧，感觉拍的演得都挺可以的。刚好做流水贴时对比了下去年1月的流水变化，感觉也挺醉的——虎年第一个月的流水仿佛进入了循环，鹅厂和大盘如果同比去年的变化幅度，变化幅度几乎一致。
虽然应该仅仅只是巧合，不过稍微负面联想下，2021年强监管导致游戏行业内卷，行业发展表观而言似乎原地踏步，也像循环。与其相关联的是，一些游戏股的投资者，甚至更广大的二级市场投资者，也经常性陷入一个从浮亏到浮盈再到浮亏的循环，周而复始，怎么想方设法都出不来。尽管随着学费不断到位和经验的积累，认知也在不断提升，但每次循环似乎都只能让认知提升沧海一粟。知道很多，只会让自己发觉未知的更多，而最终决定自身是否能够盈利的，往往就是未知的部分。
可惜的是现实不像电视剧，投资路没有能够相互支持的佳人相伴左右，更多是孤独的旅程。所以说投资者在生涯的早期与中期会极力提升认知，但往往最终都会归于对人的理解与心性的修炼，确实如是。
——————————————————————————————————————
各公司变化情况简述：
1、龙头公司层面
寒假利好强社交游戏，年前各种活动也有推动作用，鹅厂三剑客情况都还不错。需要提示下的就是LOLM比起王者吃鸡而言，流水仍然有显著的量级差距，畅榜排名表面接近，实际意义有限。整体而言，鹅厂1月流水相较去年四季度的颓势有着显著回升。借了节日的东风。而观察之后可视的管线储备，接下来三个月每月都会有新品上线，分别是两款战略类和一款开放世界，这款开放世界也就是祖龙的诺亚之心。没有头部IP也没有端转手。
实际上1月至今鹅厂比较值得注意的应该是光与夜之恋的一波流水爆发，通过内容营销和线下活动同时激活新老玩家，加上新卡池和活动卡池，畅榜排名最高仅次于原神，同比实现了巨幅跃升，是开服口碑崩盘过后依靠内容迭代优化与运营，最终流水再爆发能够反超开服成绩的又一典型案例，而在乙游领域更是头一回。当然，最终爆发能够带来的业绩结果对于鹅厂而言肯定是杯水车薪，但对于整个乙游赛道而言，在市场怀疑叠纸是否被高估，大家都没办法很好的啃下这块蛋糕，甚至开始剑走偏锋玩女性事业的背景下，这无疑是一剂强心针和兴奋剂，意味着赛道归根结底是没问题的，产品与运营才是关键。
这里想插一句提前说下玩友，对比光与夜的爆发，同是女游的新品凌云诺的情况则不太如人意。虽然整个人设立绘美术等虽然已经做到市场上国风系的塔尖级别，但玩法框架路径依赖非常强，基本是将熹妃和浮生等成功产品的老路重新复刻了一遍，难听点说换皮也不为过。对比此生无白一些失败的创新性尝试而言，凌云诺是牢牢的守住了立身之本，但也包括了不少老产品的短板与弊病。从结果来看，玩家对这类玩法框架似乎已经不再感冒，或者说，因为太过类似，所以也没必要纯粹为了题材和美术就从老产品转换过来。尽管可以感觉到玩友在凌云诺的剧情、人物等方面已经用心很多，但此生无白没能承接好熹妃系列的玩家，凌云诺目前看也不太能做到，这对于玩友而言就比较尴尬。对比鹅厂的产品因为有强大资源后盾能够坚持到翻盘，可以说是侧面说明了三线左右厂商的艰难——即便赛道本身没大问题，但市场环境仍然是残酷且苛刻的，也反映了投资的判断难度。希望凌云诺不要成为此生无白后再次被玩友放弃的产品。
猪厂流水环比略降，魔法觉醒年前似乎又闹了抵制的大幺蛾子，导致节假日重叠流水也没有超过大话，真的是话题作品，不知道这次是不是拐点确认了。其他阵列则保持基本稳定，率土似乎受4399的新品冲击比三战明显，需要继续观察。同时，猪厂应该是在加速从二次元赛道撤离，之前的幻书和黑潮都已经宣布停运，现在多年口碑不错的永7也被传即将停运，公司资源肉眼可见正在高速集中化。还记得曾经感慨猪厂在moba吃鸡和二次元赛道巨量产品死磕新爆款，但迟迟没有成果，甚至造成了大量的低效研发和资源浪费，作为自研的扛把子，现在逐步回归正途与国际一线厂接轨，可喜可贺。希望之后看到更多边缘产品被三石下手，同时坐等重磅新款试金石。永劫无间在steam上热度一直不错。
2、非上市代表公司层面
可能是因为个人跟海灯节比较无缘，也可能是因为二次元游戏一旦弃坑回坑就会有门槛，也许只是社会宅琐事太多以及爱不够（开端里小河鱼也是个典型社会宅，对纯宅不屑，但对游戏是真爱，理性相对猫徒这种纯宅高了很多，但是有时候仍然会被感性左右，确实形象非常契合，有很多共鸣感），上次抽到夜叉以后几乎后面的卡池都没有参与，感觉日常打卡和纪行都是一种负担，所以对于节日活动和版本更新都没啥发言权了，也是社会宅的忧桑所在——挺难像曾经学生时代那样长期深度投入到一款游戏中去。如果从结果看，新角色和人气角色返场对流水的帮助还是蛮明显的，1月环比流水提升了5成。2月甘雨池还有2.5神子雷神池也应该可以维持一波。不知道下次再有动力回归无脑冲卡池大保底是啥时候，可能万叶池回归，也更可能要到3.0，玩游戏这么多年，主线党属性算是保底。
莉莉丝、趣加和阿里都平稳，4399在新SLG的加持下流水环比翻倍，受冲击最大的老产品表观是率土，也是有点意外，可能跟海外流水占比有联系，等文明与征服海外版上线后可以再观察后续影响。
字节方面流水环比继续下滑，也是符合正常规律。看到过年期间抖音上对字节系产品比如武林闲侠的直播和广告的投入力度都不小，然而也没办法稳住流水。往后继续观察下。
3、上市二线公司层面
三七流水有所下滑，延续了之前高峰后的稳步衰减，目前暂时不知道目前产品阵列的稳态流水会在什么水平。从细节看，末日喧嚣相对稳定，主要衰减来源是魂师对决，从品类的角度看也可以理解。而部分老套路的买量新品似乎没有提供多少贡献，比如异能都市，被放弃的似乎也很快，跟云上城等当时有所区别，可能内部也有一些产品战略优先级上的调整，看2月剑魂的情况如何。
完美方面上个月一个业绩预告市值砍了两成，事后看又似乎是板块里先跌为敬了。不过流水看，幻塔在第二个月的衰减还是明显，在基数不高的情况下砍了近三成，后来开的新卡池稍微救了一些，但2月的灵笼联动目前看效果也不能说特别好，不断爆出的BUG似乎也是特别多，探索之路目前看还长。好在完美体系整个对幻塔还是很重视，各渠道都可以了解到资源的倾注度。幻塔本身也几乎没有买量。这里其实如果跟原神对比会比较有趣，因为当时原神首发以后第二个月流水是几乎腰斩的，而且原神在海外是一直在主流渠道买量，强度不小，现在国内各平台也能刷到了，而并不是纯粹强IP下的口碑或社媒营销。所以说，对很多关键因子和变化的判断，需要更加谨慎、全面的推演。不过个人认为，完美这几年一些毁IR的做法确实非常糟糕，导致对公司的判断没办法完全专注于产品层面，跟当年游族是有类似的地方的，好牌可以打烂。同是一样背过债的三七，现在回头看，一些关键的安排就好很多，使得尽管产品力没那么强，但仍然可以逐步完善短板，真金白银回馈给股东。很多时候市场都在骂完美管理层的品格问题，但如之前所提到过的，也可能就是能力问题，导致没办法想出周全的应对之策，只能频繁牺牲股东的利益，后者的问题会比所谓的品格问题更加严重。现在完美的价格肯定不能说贵，一定程度而言还有些低估，但如果用苛刻的眼光去看去挑，那么问题仍然很多。对于市场而言，其重新给予认可的难度也是更高的。只能期望完美把幻塔和新梦诛这样的新生代产品守好，然后后续管线能够正常出来，在牺牲股东那么多次以后，至少能够守住行业里应该在的位置。对于投资而言，这个标的肯定是预设高难度的，预期和仓位管理一定要做好。
4、社区热门公司层面
雷霆1月流水环比略有提升，跟一念活动和问道开新服有关系。然后二月是一念的周年庆，可能流水上可以稳一波。当时以为说一念开服的流水基本就是高点，一年后一念的持续性仍然不错，而且后续的不少同类竞品一直没跟上，少数出来的也是昙花一现，做不到一念的买量滚服的持续性。而赛道老大哥三七只是搞了个小众的云端问仙就匆匆收场，tap几款高分同类产品也都不太行。之前一念流水略有下滑时有雷霆铁粉给我信誓旦旦说一念在这个细分肯定会一直出色下去，我当时是不太信的，现在事实如此，确实还是得服雷霆。不管这产品是不是买量滚服，利润率高不高，有没有托，海外拓展性如何，流水成绩确实就在那里，牢牢吃掉了自己打出来赛道上绝大部分的市场份额，还是厉害的。不过客观讲，我还是认为这里面其一有一定偶然性，缝合玩法的试错产品刚好抓住了一部分潜在市场，是外因，其二是雷霆自身足够重视，改变了传统打法倾注了资源，不惜牺牲利润率，是内因。只不过，从雷霆去年下半年至今的管线表现和储备来看，再往后的困境还是有的，成长可视性说实话有些弱，不论是产品还是财务，均是如此。如果是愿意择时而不是铁粉信仰类的投资者，需要不被仓位约束判断，理性判断赔率与胜率，毕竟说句大实话——就算深度研究游戏行业和公司，游戏股也并不是非投不可的，特别是A股的游戏股。另外，值得一提的雷霆的体外投资似乎做的越来越风生水起了，之前一直只是吉相用自有资金投资，现在开始撬动外部的LP资源，成立了诺惟资本，最近还吸引了猪厂、趣加、拳头等成立新的基金，可谓头部资源汇集。只不过对于雷霆股东而言，可能这种外部杠杆型的投资布局，如果能够变更为高盈利的自研产品，实实在在做大的盈利规模，并扎扎实实高分红，可能对股价长牛会更有利一些。
天盟1月盈警暴雷，坑杀一帮铁粉，感觉对于社区热门公司的投资者们还是蛮应该引以为鉴的。其实如果拉长些时间看，目前天盟的市值也并没有离谱到哪去，基本也就是一个港股给暂时看不到增长确定性的游戏公司的合理估值。之前公司因为依赖老产品新品全扑街，在19年就有过一波大的回调，后来因为疫情加持和公司加大买量老游回春，给了很多铁粉不切实际的幻觉，觉得时光公主这种基因即偏小众的产品都能够成为第二个LM，于是乎一波猛烈的拉升。最终市场发现公司收入增幅有限，而利润牺牲太多，新品还是上不来，估值自然也就打回原型。其实现在包括天盟在内，其他一些游戏股最令人担心倒不是说因为行业内卷投入加大后的成本提升，而是战略全面转换为应对内卷扩大再生产后带来的分红降低甚至取消。会让很多过得还不错的公司的历史估值锚失去关键基础。这点不论天盟还是雷霆甚至玩友百奥等，都是值得注意的。
心动方面产品流水没大变化，不像一些铁粉投资者说的整个在变好，但也没有显著的滑坡，属于中规中矩不温不火的状态，也是缺乏新品的自然状态。但估值方面则有显著回归的迹象，1月已经跌破30关口，基本回到了20年财报前配股前的位置。如果心动这两年tap活跃度有着显著的提升，社区出圈也有显著的进展，然后老产品对利润仍然有着一定的支撑，老黄也多多闷头做事少讲故事少争执少吹牛少画饼，都拿实际的产品进度与成果说话，那么对个人而言目前这个价格可以说是一个合理的价格，值得配置，之后任意自研新品全是期权，只要爆一款就是躺赢。然鹅，关注心动的客观投资者都知道前面这些事情几乎都没中，有些汗颜。过年打折期间steam上剁手不少，看着诸多优秀的国游，一度脑洞：虽然一直觉得自研是tap平台突破的核心，但也许，如果tap执行力强一些，自研有比较好的基础，投资的品味更靠谱些（对应目前代理的那些付费榜人气产品），能够做个稳定的产品跨端搬运工，仅仅优质的国游就能够支撑tap做大做强了，而不是现在这样在行业内卷下跟中小厂的命运绑定，上下游都不敢得罪，最终只能辛苦押纯自研。当然这不全是心动的锅，监管环境使然，只是老黄应该动脑筋的事情，真的比现在吹牛画饼多得多。还好，大乱斗玩法的Flash Party在港服已经定档，17日就能体验到了，老黄自研的成色如何，很快能看到第一枪。
青瓷流水下滑，蜗牛活动畅榜排名有些提升但对流水帮助不大，股价也是继续现形。
5、其他公司
玩友前面已经有提到不在复述，掌趣和中手海外有产品上线流水有所提升。巨人、祖龙稳在低位。祖龙今年一波新品可能会对股价有一些支撑，但期望不宜太高。
——————————————————————————————————————
虎年起始有几点感受记录：
1、内容产业投资，比如游戏公司，有时候用设计者/创作者的模式，而不是消费者/玩家的角度来理解产品，可能会更接近其本质一些。玩家很多时候的代入感、被牵动的情绪等，在创作者眼里实际上就是一种操控的感觉，跟市场里的庄家类似，虽然有用意的区别，但其实本质很现实，甚至略有残酷，可能还是商业化与文化属性矛盾与平衡的问题。
2、太多案例证明了企业对产品的重视程度，往往是确定产品最终成败的原因。现在的游戏市场环境，产品试错的成本在不断提升，类似于往日新品不断洗玩家的赚钱模式肯定会越来越难。如果从国际化的视角看，玩家价值越高的地区，试错的成本往往也是越高。所以说，对于具备实力厂商的任意产品，只要符合行业的主流趋势，有核心的卖点，都不能随意下定论。流水短中期虽然有一些波动，但长期持续性不错的产品案例相信会越来越多。
与之对应的，一些底层定位或设计有问题导致表现不佳的产品，试错周期的缩短导致突然被砍的相信也会越来越多。这意味着基于单产品任意性质的押宝都是不可取的，过往拼所谓产品认知的投资模式需要被摒弃，因为投资者的认知无法超越企业本身，这种博弈是把自身的命运完全交给了企业自身都不能完全确定的因子上。相对的，投资者更多需要综合性的判断企业价值的各个环节。
3、企业经营调性与产品风格需要切割来看，世界只有一个任天堂。在企业还是工作室的时候，创作者/经营者把自身的价值观与理念等融入产品是很容易的，但当工作室成长为企业后，产品线本身会拓宽，而影响每个产品风格与调性的因素都很多，中间有太多不可控不可知的影响因子。简单来讲，不要因为产品对企业下定论，也不要因为企业对产品下定论。
最后祝大家虎年远离循环，市值新高！
——————————————————————————————————————
备注1：数据来源sensor tower。单位USD in million
备注2：排名仅供观察厂商流水相对位置与变化，以及海外业务情况，不直接作为业绩参考。
备注3：sensor tower每月更新时间一般是在2日，但在更新后，在统计口径、具体数值等方面时常会有进一步微幅修正，流水贴不尽然包含所有细节。
备注4：数据局限性如下：
1、不包含国内安卓市场，对国内市场占比高的厂商有低估；
2、纯粹按照发行商口径来测算，对部分发行商有高估，而对CP属性重的厂商有低估；
3、各家厂商收入确认方式不同，收入不尽然精准匹配流水；
4、流水往往和买量推广挂钩，不能简单用于线推利润