曾经有个问题困扰过我，就是在国内利率水平很低而国际利率水平很高的反向货币政策之下，给A股公司用 DCF 估值时该用什么无风险利率叠加风险折价率进行折现。
考虑到两个市场并不完全连通，似乎用国内的利率作为参考更加合理。假定风险折价水平不变，预期现金流的增速不变，那么随着利率不断降低，企业估值应当提升。
我2021年给一家公司搭模型算过数，现在时间过了三年，公司营收和利润在如此艰难的形势之下取得年化15%的复合增长，甚至略高于我之前的预期。自由现金流也很好，利润都有现金保障。
和三年前相比，仅从数字层面来看的话，最大的变化是国内无风险收益率的下行（从3.5%到2.3%）和国际无风险收益率的上行（从1%到5%）。按理来说，这家公司的市值应当随着国内降息不断提升才对，实际情况却是市值腰斩，这是为啥？