洋河股份2023年三季报数据，营业收入302.83亿，同比增长14.35%，净利润102.03亿，同比增长12.47%，增速相比上半年有一定的下滑，不过营收和净利润都超过去年全年。如果单单看洋河这个业绩，在整个A股市场都是非常不错的，而且还是在消费环境并不景气的情况下，这份业绩更加难能可贵。
不过，这个数据如果和同行业的其余几个企业相比，就有点拿不出手了。
除了五粮液和洋河增速比较接近以外，泸州老窖、山西汾酒、今世缘都实现了营收20%以上的增长，净利润更是25%以上的增长。
这个增速让我感觉有种不太真实的感觉！
（1）酒业协会经过调研后，发布的研究报告显示目前整个白酒行业库存高企、动销缓慢，消费下行、竞争内卷。70%左右的经销商认为500块以下的中低端白酒更为畅销，特别是300-500价位的白酒。
（2）华致酒行作为最大的上市白酒经销商，销售的白酒包含了多个头部白酒品牌，这是白酒行业相对接近消费者的一个环节。华致酒行的营业收入增速、毛利率变动，能从一定程度反映目前白酒行业的销售情况。
华致酒行的营业收入从近几年的30%、50%增速，下滑至最近一年的10%不到。毛利率从2022年开始大幅下降，当年下降7%，2023年再次下降4%，相比以往年份平均水平，下降11%的毛利率，有没有可能被酒企和消费者两端挤压。
这两个方面的信息，都告诉我们，白酒企业真实的增长速度并不应该有这么高。
可能这些企业在华致酒行的经营里面，单个占比并不高，但是面对的都是同样的消费者，销售的同样的产品，完全可以反映当前市场的一些真实情况。
那目前的财报数据结果到底有几分可信度，我感觉大部分白酒企业是通过牺牲未来增速来实现的，把库存转移到了经销商，而在酒企的账上变成了营收和利润。
唯一让我感觉到心安的，是洋河股份和五粮液，至少这两个企业的增速和当前的市场情况比较契合。当然，到底增速高的企业这个业绩真不真实，也只能后面几个季度来检验了。
这里面最需要注意的一个企业是泸州老窖，好像完全不懂市场一样，毛利率相比去年同期增加了差不多2%，而实际中高端销量相比以前是下滑的，说明就是靠涨价来推动营收的。而这个涨价，是把难题给到了经销商。市场需求没这么多，还不断提高出厂价。茅台刚提价，他马上跟进，终端零售价又上不去，挤压的是经销商的利润。经销商拿了一堆库存酒，又没办法短期内变现，后续拿货的动力会越来越差。我感觉泸州老窖靠净利润拿到的行业第三，很快就会交出去。
对于到底目前经销商是否存在回款难度，可以看下白酒企业应收票据和应收账款融资的规模，这个相当于变相给了经销商更长的账期。
我把这几家企业的应收款数据都搜集起来了，本来单单看三季度的数据，都还好。洋河是规模最小的；五粮液是最高的，但是相比去年同期下滑；泸州老窖虽然相比去年同期差不多翻倍，但也只有不到50亿的规模；山西汾酒的规模还是下降的；
但是有一个数据忽略了，那就是有一些应收票据还没有到期，但是企业认为没有风险，就终止确认了，不会在财报余额里面显示出来。这四个企业，只有洋河在半年报的时候没有这方面的处理。五粮液终止确认15.21亿，泸州老窖终止确认119.5亿，山西汾酒终止确认57.67亿。
把这两个数据合计，和去年同期相比，洋河股份应收款规模增加6.15亿，五粮液减少69.21亿，泸州老窖增加84.49亿，山西汾酒增加35.76亿。
这四个企业里面，只有洋河股份和五粮液的应收款是在改善的。洋河是本身应收款规模特别小；五粮液是直销比例增长之后，应收款规模大幅下降；泸州老窖是通过大幅增加应收款规模来推动经销商拿货；山西汾酒也是和泸州老窖一样的方式，不过规模没这么大而已。
可能有人要说，这种应收款规模的扩大，只不过是不同企业对经销商管理方式的差异而已。但是，如果经销商不是卖不动货，资金回笼太慢，没办法扩大拿货的规模。酒企这么强势的一方，怎么会允许这么大规模的应收票据存在。
我现在有一种感觉，泸州老窖100亿的长期借款是因为应收规模玩的太大，怕出现流动性危机才去借的，不然为什么其余酒企不去借。
面对当前的经济环境，经销商开始卖不动货，白酒消费开始向中高端转移。白酒企业如果一味的要求经销商拿货，只会形成恶性循环。必须在营销端加大投入，帮助经销商卖货，这样才能实现双赢。
但这几个企业里面，目前来看，只有洋河股份是这么做的，其余几个企业都减少了销售费用的投放。相比去年同期，洋河股份增加了2.16%的销售费用率，五粮液减少了0.58%的销售费用率，泸州老窖减少了0.51%的销售费用率，山西汾酒减少了4.33%的销售费用率。
当然，这也和洋河本身品牌影响力不够有关系，加上省内还有今世缘这么一个非常强劲的竞争对手，少一点营销力度都不行。
三季报洋河主要的业绩指标都落后于其余几个企业，不过从行业协会研究、上市白酒经销商数据、白酒企业的应收款规模、营销力度几个方面可以看出，洋河股份是对当前市场形势最为了解，而且策略上也都是为了长期经营，财报也最能反映真实情况。
至于说未来业绩增速下滑，基本上没啥好说的，白酒优异的商业模式，就决定了这些钱今年没赚到，那明后年必定会加倍赚回来。拉长周期去看，短期的业绩很难说明什么。
按管理层营收和净利润都增长15%的目标来看，洋河在第四季度需要完成43.38亿营收，5.82亿净利润。对于洋河来说，这个目标并非不可完成，只要让经销商多拿货，完全可以实现，何况洋河现在手里还有50多亿的合同负债，全部兑现还能超额完成目标，就看洋河肯不肯这样做了。
不过，我预计洋河不会为了短期的这个业绩，一味的压迫经销商拿货，因此全年很难都实现15%的增长。预计全年营收大概14.5%的增长率，净利润14%的增长率，分别为343.2亿和106.9亿。