【研究笔记（一）】最近研究了几个公司，谈谈个人看法：
1、$腾讯控股(00700)$ ：大环境对平台经济的整顿告一段落（滴滴80亿罚款就是标志），调子改为支持健康发展。腾讯的核心资源和能力没有任何改变，从2018年底以来的底层基座构建和内部大变革进一步强化了竞争力（参见“腾讯在命运的棋盘上砸下一颗钉子”网页链接）。几个主业，占大头的游戏业务等待新版号发放（今年已发了四批）；广告业务之前受宏观经济、疫情及地产、教育等行业整顿拖累，目前形势在逐渐好转。估值PE12倍左右，PB3倍左右，均是历史最低点，而2018年下半年贸易战、版号停发、尚未启动内部大变革时估值尚在PE25倍左右、PB6-7倍水平。
2、$中国生物制药(01177)$ ：国内的Big pharma，强大的药物产业化核心能力并不因国家集采而削弱（从Biotech成长为真正的pharma，是能力的跃迁，核心是成体系的产业化能力）。目前创新药研发企业已呈现拥挤、踩踏、泡沫化状态，海内外不少创新药研发企业卖儿卖女卖身，正好被中生制药这样手握百亿级现金又具有强大产业化能力的Big pharma收割。
3、$药明康德(SH603259)$ ：卖铲子而非挖矿的，商业风险比创新药企业低，服务海内外大量创新药玩家，其股票相当于一个海内外创新药ETF。但CXO的进入门槛较低，新公司雨后春笋般涌现，还有不少创新药企业因前期产能投放过大开始接CXO单子养团队（参见“Biotech们为何要抢CDMO的饭碗？”网页链接）。出来混迟早要还，目前创新药已呈现冷却态势，从前期狂热-投后不及预期-一二级市场冷却-融资困难最后传导到CXO订单，中间会有时滞，目前药明的增长还来自于前期未完成的订单，但可预见的未来并不乐观。药明是不错的企业，但当前处于景气高峰，估值不便宜。