苹果链一致预期逐步形成(纪要）
【苹果链一致预期逐步形成】苹果链一致预期逐步形成，重现19-21年景气度上行周期。
建议建立空间感，切勿轻易下车。拿住苹果链，快乐每一天
苹果链核心公司明年业绩均会创历史新高，超过20年或21年。背后是行业下行期默默付出，提升份额，扩大品类，收入体量已经超过21年高点。因此看好果链所有核心公司股价在2025年创历史新高，目前还只是开始。
建立空间感，看一年：
立讯，25年看170亿利润，30倍pe给5000亿市值
鹏鼎，25年看60亿利润，30pe给2000亿市值
蓝思，25年看60亿利润，30倍pe给2000亿市值
领益，25年看30亿利润，30倍pe给900亿市值
东山，25年看30亿利润，25倍pe给750亿市值
果链小而美，恒铭达，世华科技，思泉新材，中石科技，安洁科技
果链设备，创世纪，赛腾，博众，联赢激光，杰普特
节奏上看第一阶段到9月iPhone16发布没有任何利空。9月第一次考验后，转为预期iPhone17创新大年，继续演绎。看好三年换机周期，股价确定性演绎到25年9月iPhone17上市前。
【再论果链的预期差】
Q:当前果链的市场位置如何？市场对于果链的分歧集中在哪些方面？
A:当前，尽管果链的行情看似火爆，但实际上，从较长时间维度审视，它仍处于相对底部位置。市场对于果链的分歧主要围绕三个方面展开：
1. 短期（7-8月）行情担忧：投资者担心在9月份苹果新品发布会之前，缺乏明显的出货量或公司业绩支撑，这段时间被视为消息真空期或催化剂缺失期。
2. iPhone15销量预期分歧：对于今年10月份发布会后，iPhone15的销售情况是否能够超出市场预期，各方看法不一。
3. iPhone16成本与定价问题：市场普遍预期iPhone16将进行大规模硬件迭代，但担忧随之而来的零部件成本上升（如电池、散热等）可能导致整体售价提高，进而影响销量。
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Q:为什么北美地区的首月销量对iPhone16至关重要？
A:北美地区的首月销量被视为衡量iPhone16市场接受度的关键指标，原因在于北美用户能够较为全面地体验到新机及搭载AI功能的iOS操作系统。与其他地区相比，北美市场的销量数据更能准确反映新机的实际市场表现。特别是考虑到iPhone16在硬件迭代上可能不如软件（AI功能）突出，北美市场的反馈将直接关系到消费者是否愿意为AI特性支付，而非简单的硬件升级。因此，10月份的北美首月销量将成为检验新机市场反响的重要窗口。
Q:对于明年的iPhone17，BOM成本上涨的担忧基于哪些因素？
A:对于iPhone17的成本压力，市场暂时难以精确预测BOM（物料清单）成本的具体涨幅。这主要是因为iPhone17的最终零部件配置及定价细节可能要等到今年底至明年一季度才敲定。随着技术的不断升级，特别是涉及电池、散热系统等关键部件，成本上涨的可能性较大。尽管如此，具体成本增加的幅度和对终端售价的影响仍有待进一步观察和确认。
Q：在成本上升的背景下，苹果是否在采取措施控制成本？
A：确实，面对零部件成本上涨的挑战，我们收到了产业链上传出的一些信息，比如苹果可能会考虑将中框材质从钛合金转变为其他成本效益更高的材料。这反映出苹果正在积极采取措施管控成本，包括可能在功能更新上采取更为节制的策略，以减少保密成本的上升。目前，苹果是否能有效控制成本增长，避免对销量产生显著负面影响，仍需进一步观察。但可以肯定的是，苹果正致力于通过多种途径控制成本，比如可能在光学等领域不会进行大规模的年度革新，力求在整体上维持保密成本的可控性。
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Q：苹果供应链企业的股价是否主要跟随北美苹果股价波动？
A：实际上，苹果供应链企业的股价波动并不完全取决于北美苹果的股价表现。一方面，供应链企业自身的发展催化剂也是股价变动的重要因素。另一方面，我们持续强调的一个强大潜在逻辑是，苹果供应链公司未来半年到一年股价看好的核心在于庞大的存量替换需求。全球现有约14亿iPhone用户，其中iPhone15Pro及以上型号占比不到10%，约为1.4亿部。若假设三年后AI功能在存量用户中的渗透率提升至30%，则意味着未来三年内将有约4亿部的换机需求，扣除现有约1亿部的存量，还有约3亿部的换机缺口。即使按照30%这一相对保守的渗透率预测，未来三年也将有约3.3亿部的换机需求，平均每年约为1亿部，这在苹果的历史上是前所未有的大规模换机潮。
Q：当前市场对苹果销量的预期如何？
A：目前市场对苹果2024年的销量预期大约为2.2亿部，而2025年则预计为2.4亿部。考虑到2025年将推出iPhoneSE第四代，预计至少能带来1000万部的增量，加之iPhone17系列因硬件大幅升级有望新增1000万部的出货，从2.2亿部增长至2.4亿部的目标看起来较为容易实现。而要实现2.4亿部以上的销量，就需要AI功能获得消费者认可。只要AI功能超出预期，明年实现2.5亿部以上的销量是有可能的。这就是当前苹果供应链的基本预期情况。
Q:接下来的果链发展时间表中有哪些关键节点？
A:在未来的果链观察中，有几个重要的时间节点需关注。首先是7-8月份，关注中国零部件供应商是否会出现新增订单或其在供应链中的地位能否得到提升。其次是今年10月份，iPhone16在北美的首发销量将成为关键指标，若首月销量超出市场预期，将极大稳定全年果链股价，并可能导致市场对明年iPhone出货量的预估上调。此外，今年第四季度至明年第一季度，iPhone17新机型的NPI（新产品导入）进展、最终量产设计、零部件的最终确认及其价格变动、供应商份额分配等，将在明年一季度逐步尘埃落定。
Q:AirPods未来可能的创新点及其潜在影响是什么？
A:我们预计AirPods未来版本可能会集成摄像头，这一创新令人期待，甚至超过对iPhone17的期待。加入摄像头后，AirPods不仅能够根据用户所处环境（如办公室、商场或餐厅）提供更加个性化的服务和对话体验，还能通过识别用户对面的人或物，如帮助识别花卉种类、对面人的服装品牌并直接下单购买，极大地简化操作流程，提高便捷性。这不仅拓宽了使用场景，也预示着苹果零部件和供应链体系将迎来又一次升级。
Q:除了AirPods，苹果还有哪些潜在的创新方向？
A:苹果正在探索加入AI功能的混合现实（MR）操作系统，该技术有望为MR设备赋能，带来工作效率与生活便利性的大幅提升。另外，苹果还在研发折叠屏手机，这将再次扩展其产品线，引领行业创新。从现在到明年，苹果将不断推出具有强大市场吸引力的新品，为果链企业创造连续的催化剂，几乎每两三个月就会有重大进展或产品发布。
Q:如何看待果链与安卓链之间的投资选择？
A:尽管部分安卓链企业可能也在增长，但我们建议投资者积极拥抱果链。从逻辑判断，未来一段时间内，果链将持续保持强势地位。苹果作为唯一拥有硬件、操作系统及AI模型整合能力的厂商，其三位一体的生态系统对于推动用户体验达到新高度至关重要。安卓链企业虽有可能跟进，但在苹果树立新的用户体验标准之前，可能难以明确其发展路径。因此，短期内果链的确定性和成长潜力更为明显。
Q:对于投资者而言，在当前时间节点有何具体建议？
A:在十月份iPhone16销量验证之前，若果链出现因非基本面因素导致的集体回调，即便是小幅度调整，也将是极佳的入场时机。苹果持续的创新能力及其在硬件、软件、AI模型整合方面的独特优势，为果链公司提供了稳定的增长预期。建议投资者密切关注果链动态，把握潜在的投资机会，尤其是在每个重要时间节点前后，市场情绪和预期的变化都可能带来投资窗口。
Q:为什么苹果的三位一体整合能力如此关键？
A:苹果的硬件、操作系统和AI模型的深度整合确保了产品的高效运行和卓越用户体验。尽管安卓阵营也在尝试通过定制化系统和谷歌端侧模型提升体验，但兼容性、即时反馈和服务契合度方面仍存在不确定性。苹果的独特整合能力使其能够更精细地控制用户体验，从而在竞争中保持领先地位。这也是我们认为苹果有能力持续引领市场创新，为果链公司创造增长动力的原因所在。
Q:在即将到来的iPhone16及17系列中，芯片与内存方面有哪些显著变化？
A:在即将到来的产品中，芯片与内存方面的升级尤为突出。首先，芯片方面将集成更为强大的NPU（神经网络处理器），算力将有显著提升，以支持更复杂的AI运算需求。领取行业框架其次，内存配置方面，相较于上一代iPhone15非Pro机型的6GB和Pro机型的8GB运存，iPhone16系列预计将全面提升至12GB（非Pro机型）和16GB（Pro机型），运存容量直接翻倍，这无疑将大大增强设备的处理能力和多任务处理性能。
Q:这些升级对电池容量有什么影响？
A:为了应对AI模型运行带来的更高功耗，预计iPhone16Pro的电池容量将会提升，其电池包成本从约7美元提升至9美元。而iPhone17系列的四款机型电池包成本则会从原来的7-8美元显著增加至12美元。这一变化不仅体现了电池容量的增加，也暗示了电池技术或封装方式的改进，如采用新型钢壳电池封装技术，以提升能量密度和热管理效率。
Q:散热系统如何应对性能提升带来的发热问题？
A:针对性能提升伴随的散热挑战，新款iPhone在中框和后盖设计上进行了优化，增加了石墨烯材料的使用，以提高散热效率。同时，后盖设计可能引入嵌入式金属结构进一步强化散热效果。这些改动使得后盖组件的平均销售价格(ASP)预计从约9美元提升至约12美元，体现出对散热解决方案的重大投资。
Q:主板和人机交互方面的升级如何体现？
A:为了容纳更多元器件，iPhone16/17系列的主板面积预计增大，导致SLP硬板的ASP从9美元提升至约12美元。此外，考虑到AI功能引入后人机交互的升级需求，为提高语音识别的准确度，单个设备将配备六个扬声器和六个麦克风，其中两个麦克风的精度将得到提升，使得麦克风组件的ASP从1.7美元增长至2.3美元。这一改动旨在确保手机能够更清晰地捕捉用户语音指令，提升AI互动体验。
Q:有关一键启动AR功能的硬件变化？
A:随着对AR功能的重视，新iPhone将增加一个专门用于一键启动AR模式的物理按键，这一新增功能预计带来约2美元的成本增加。此设计简化了用户进入AR体验的操作流程，彰显了苹果对AR技术未来发展的前瞻性布局，同时也为用户提供了更便捷的交互方式。
Q:当前时间节点下，您如何看待果链（苹果供应链）的投资机会？
A:在当前时间节点，我们认为果链行情具备显著的贝塔特性，意味着它将紧密跟随市场整体趋势波动。如果投资者认同这一观点，那么在当前阶段，相比精选个股，合理的仓位配置显得更为重要。对于有意投资的朋友，我们推荐关注一系列国内的行业龙头，如立讯精密、蓝思科技、鹏鼎控股以及近期热议的东山精密等。这些公司的估值目前大约在20倍左右，预计明年大多数公司的市盈率将维持在20倍以内，与历史估值水平相比，正处于较低区间。
Q:为何这些公司当前的估值水平值得关注？
A:从两个维度分析，首先，当前的估值水平相对历史低位，提供了较宽的安全边际。其次，考虑到明年可能存在的业绩超预期增长点，尤其是如果十月份的销量数据证明市场需求强劲，市场将会对果链企业的盈利预测进行上调。盈利预期的提升通常伴随着市场对估值的更高容忍度，即使以较为保守的25倍市盈率估算，基于当前的股价，也预示着至少50%以上的潜在上涨空间。此外，如果市场情绪持续好转，25倍市盈率进一步提升至30倍也不是完全没有可能，特别是如果企业能够持续发布超预期的季度业绩报告。
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Q:市场增量资金对于果链投资的影响如何？
A:目前观察到，增量资金流入科技股特别是果链板块的规模相对有限，与前一轮行情中的资金涌入情况相比较为逊色。这一点从当前科技股行情的分化中可见一斑：果链企业表现突出，而其他如半导体设备等板块则受到一定程度的压制，显示出明显的存量资金博弈特征。不过，随着未来几个月内，如十月份新机销量数据的公布和国内公司季度业绩的兑现，我们预期增量资金将被吸引进入果链板块，从而推动行情向更广泛的范围扩散，带来一波更大的市场机遇。因此，投资者应保持耐心，密切关注市场动态，把握可能出现的投资窗口。