上周的调整其实并不令人感到意外。我4月1日帖子提到过高盛的High Momentum Index的重要参考性，聊过今年一季度$纳指100ETF-Invesco(QQQ)$ 中的High Momentum成分如NVDA在3月超买严重，从行为层面和历史回测来看4月的回调是不可避免的。但如果借此认为市场调整是因为所谓美债压力或进入流动性收缩区间云云，可能将痛丧2024大选年市场的重要机会。
很多人持续纠结于4月直观意义上对于联储老鲍降息节奏与幅度形成不利影响的CPI和NFP数据。客观地讲，鉴于当前的赤字率，在没有重大政策变动情况并维持当前这一水平的条件下，老鲍若想完成其作为本届主席成功将通胀拉回至2%会困难重重，甚至不排除不得不维持高息甚至加息从而引发衰退的可能性。所以，从“人终有一死”的角度来讲，对于2025年出现因利率而引起市场猛烈动荡的可能性，我不做排除。但话说回来，正如人从出生便开始走向死亡并不能阻止人享受人生过程，同理作为市场的普通参与者，预测单向行情且尝试精准踩点市场并无意义或可能。在我看来，同时持有两种看似相反观点其实更重要，现在尤为关键。
2024作为四年一届的大选年对于市场的内在影响和意义非常重大。对于小盘指数/个股，利率、流动性的重要性不言而喻。同时，小票的行情启动离不开大盘标普500指数SPX作为市场基石的支撑。从量化的角度讲，最近看到关于SPX一个很有意思的指标是其“90%的成分股高于个股分别50日均线”对于后市的影响。
回测历史数据，当这个指标被触发时，往后一年内（253个交易日）可以看到平均18.47%和中位数16.55%的SPX涨幅。而我们最近的一次发生在2023年12月26日。所以，如果指标具有参考性的话，应该可以看到2024年SPX可以冲高到5611点（现5070点，即10.6%的上涨空间）。当然，客观地讲，这种定量推测并无法解释“为什么”市场可以上涨，特别是如果还考虑2025年因为通胀粘性而造成的熊市可能之展望。所以，废话铺垫一番，还是要聊从宏观角度讲，当前有哪些条件足够驱动市场在即使未来24个月的不确定性下依然可以在8个月内产生赚钱效应。长话短说，今天聊三把市场保护伞：耶姥、Lael Brainard、老鲍。
耶姥、老鲍是谁就不多介绍了。简单介绍一下Brainard：前联储重要鸽派代表、联储前副主席Lael Brainard （中文翻译莱尔布雷纳德）于2023年被老登任命为Director of the National Economic Council (NEC)，主要为老登提供关于美国和全球经济政策建议，是白宫经济团队的核心人物。
如果关注美股的话会有影响去年三季度$标普500 ETF-SPDR(SPY)$ 大跌10%。主要的原因是持续的财政赤字促使耶姥在去年8月不得不继续发行新债以保障联邦政府的运作（网页链接）。而大规模发债的结果则导致收益率大幅上升，从而最终波及权益市场。权益市场连续三个月持续绵延的调整和下挫最终在10月27日Brainard出手通过白宫发布的重要声明中最终探底结束，随后开始新一轮接近30%的狂奔。
2020年大流行时老鲍当机立断开闸放水时市场有句名言 Don’t fight the Fed。事实上，全人类国家共性是politics凌驾economy毫无悬念且心照不宣。但因为并不像老鲍直接决定货币政策，财政口的耶姥和白宫的Brainard在关键节点能够对市场释放的能量往往被普通投资者忽视。考虑联储并不是一个政府部门，更准确的讲应该是Don’t fight the (Fed)eral government；用最朴实无华的文字讲，连同老鲍，耶姥和Brainard完全控制着SPX和各位的口袋/帐户。
说回耶姥，最近干了两件大事。第一，本月中17号会见日韩财相，并对两国后续直接下场干预本币对美汇率开了绿灯，基此判断美元指数DXY后续的上涨基本上可以熄火。
第二，本月一年一度的报税上缴完成，财政部的一般账户TGA水位从4月10号的7050亿美元暴涨至4月16日的9060亿美元。报税期往往会造成短期内市场流动性紧张，但其本质是钱从千万个小口袋进入了一个统一大口袋。那么昨天的流动性紧张很容易转变为明天的流动性泛滥，这个道理是显而易见的。随着零息10年期美国债期限溢价的上升对资产价格构成压力，以及耶姥在选举日前有强烈动机推动资产价格上涨，未来几个月通过TGA发动一场特殊版量化宽松和5月1日季度再融资拍卖（QRA）中以美国国债短期票据为重的发行计划，向市场释放大量流动性的可能性很高。
TGA 4/10水位：
TGA 4/16水位：
关于老鲍，几周前在众院听证会中老鲍明确表示联储将“使用其工具“来保护劳动市场。鉴于联储资产负债表政策的动态性，这种政策保护可以比以往任何时候都更为有效，这一点从其去年对硅谷银行危机的精准处理中可见一斑。同时，三月的FOMC会议上，老鲍再次重申1）现阶段（暗示年内）政策利率见顶，2）联储将”随着时间“的推移将通胀降至2%的水平，3）预期5月开始收缩量化紧缩（QT）。
简而言之，年内代表财政和联储的保驾护航回归就位，政策充足、流动性充足，唱空毫无意义。最后说点实用的几个微妙的指标、节奏、和潜在风险。
1. 美债2年期：最近突破5%令人不悦，目前看多空的角力还是很紧凑的。至于是上攻还是回落可能会在5月中有更明显的结果。上面正文说过了，我看多今年的流动性充足，所以即使US02Y上攻，我不会把它当作dealbreaker来用，而是作为一个给SPY/IWM做波段的参考。
2. IWM：关键位置博弈。突破下行线和阻力线需要一些catalyst，也许是最近的财报季、地缘冲突缓和。
3. 黄金GLD：今年球上让人印象最深刻的应该是失业期神做多黄金期货。期神操作确实可以，不过他做多黄金的逻辑我持相反观点。期神认为地缘冲突很难避免，以国必将持续意图升级，将美弟拉下水从而彻底解决伊国，从而给黄金下方形成支撑并持续利好黄金。我持相反观点，我认为冲突将持续缓和，且正因为缓和才会给黄金带来更好的表现。持续的地缘冲突必将进一步破坏供应链和能源安全，再次显著推高通胀压力，迫使老鲍做出反应，而维持高息甚至加息都将严重损毁黄金的上升空间。简而言之，我认为货币层面和利率层面对于黄金的重要性显著高于地缘冲突。
4. 节奏和风险：投行近期pitch了市场可能会重演去年三季度的波段。我不排除这种可能，但是对于没有太多时间的老登，我更倾向认为其幕僚工具全出，所以近期波动可能会有，但应该不会出现类似去年的振幅。
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近期持仓变化和后续的一些操作：
A/H股：继续老股新天然气、中国海油、黄金ETF及紫金；今年2月抄底美图（主升行情感觉更近了）、广汇能源。近期没有大幅操作。
美股：上周继续加仓$罗素2000指数ETF-iShares(IWM)$ ，阿碧完成减半利空出尽，加仓CIFR、CLSK、IREN。其实矿股没什么可讲太多的，做很情绪化的票就是要没有情绪、注意节奏。同时，重申IWM要比阿碧现货对于矿股更具有重要的参考和影响意义。本周将加仓ETH和Sam Altman的WLB。近期留意US02Y及IWM走势，寻找机会继续加仓IREN、IWM。
最后重申：仅供娱乐。