如果再次加息是利好黄金,坐实了二次通胀,什么都不值钱只有黄金!
回测历史数据,当这个指标被触发时,往后一年内(253个交易日)可以看到平均18.47%和中位数16.55%的SPX涨幅。而我们最近的一次发生在2023年12月26日。所以,如果指标具有参考性的话,应该可以看到2024年SPX可以冲高到5611点(现5070点,即10.6%的上涨空间)。当然,客观地讲,这种定量推测并无法解释“为什么”市场可以上涨,特别是如果还考虑2025年因为通胀粘性而造成的熊市可能之展望。所以,废话铺垫一番,还是要聊从宏观角度讲,当前有哪些条件足够驱动市场在即使未来24个月的不确定性下依然可以在8个月内产生赚钱效应。长话短说,今天聊三把市场保护伞:耶姥、Lael Brainard、老鲍。
耶姥、老鲍是谁就不多介绍了。简单介绍一下Brainard:前联储重要鸽派代表、联储前副主席Lael Brainard (中文翻译莱尔布雷纳德)于2023年被老登任命为Director of the National Economic Council (NEC),主要为老登提供关于美国和全球经济政策建议,是白宫经济团队的核心人物。
如果关注美股的话会有影响去年三季度$标普500 ETF-SPDR(SPY)$ 大跌10%。主要的原因是持续的财政赤字促使耶姥在去年8月不得不继续发行新债以保障联邦政府的运作(网页链接)。而大规模发债的结果则导致收益率大幅上升,从而最终波及权益市场。权益市场连续三个月持续绵延的调整和下挫最终在10月27日Brainard出手通过白宫发布的重要声明中最终探底结束,随后开始新一轮接近30%的狂奔。
2020年大流行时老鲍当机立断开闸放水时市场有句名言 Don’t fight the Fed。事实上,全人类国家共性是politics凌驾economy毫无悬念且心照不宣。但因为并不像老鲍直接决定货币政策,财政口的耶姥和白宫的Brainard在关键节点能够对市场释放的能量往往被普通投资者忽视。考虑联储并不是一个政府部门,更准确的讲应该是Don’t fight the (Fed)eral government;用最朴实无华的文字讲,连同老鲍,耶姥和Brainard完全控制着SPX和各位的口袋/帐户。
说回耶姥,最近干了两件大事。第一,本月中17号会见日韩财相,并对两国后续直接下场干预本币对美汇率开了绿灯,基此判断美元指数DXY后续的上涨基本上可以熄火。
第二,本月一年一度的报税上缴完成,财政部的一般账户TGA水位从4月10号的7050亿美元暴涨至4月16日的9060亿美元。报税期往往会造成短期内市场流动性紧张,但其本质是钱从千万个小口袋进入了一个统一大口袋。那么昨天的流动性紧张很容易转变为明天的流动性泛滥,这个道理是显而易见的。随着零息10年期美国债期限溢价的上升对资产价格构成压力,以及耶姥在选举日前有强烈动机推动资产价格上涨,未来几个月通过TGA发动一场特殊版量化宽松和5月1日季度再融资拍卖(QRA)中以美国国债短期票据为重的发行计划,向市场释放大量流动性的可能性很高。
TGA 4/10水位:
TGA 4/16水位:
关于老鲍,几周前在众院听证会中老鲍明确表示联储将“使用其工具“来保护劳动市场。鉴于联储资产负债表政策的动态性,这种政策保护可以比以往任何时候都更为有效,这一点从其去年对硅谷银行危机的精准处理中可见一斑。同时,三月的FOMC会议上,老鲍再次重申1)现阶段(暗示年内)政策利率见顶,2)联储将”随着时间“的推移将通胀降至2%的水平,3)预期5月开始收缩量化紧缩(QT)。
简而言之,年内代表财政和联储的保驾护航回归就位,政策充足、流动性充足,唱空毫无意义。最后说点实用的几个微妙的指标、节奏、和潜在风险。
1. 美债2年期:最近突破5%令人不悦,目前看多空的角力还是很紧凑的。至于是上攻还是回落可能会在5月中有更明显的结果。上面正文说过了,我看多今年的流动性充足,所以即使US02Y上攻,我不会把它当作dealbreaker来用,而是作为一个给SPY/IWM做波段的参考。
2. IWM:关键位置博弈。突破下行线和阻力线需要一些catalyst,也许是最近的财报季、地缘冲突缓和。
3. 黄金GLD:今年球上让人印象最深刻的应该是失业期神做多黄金期货。期神操作确实可以,不过他做多黄金的逻辑我持相反观点。期神认为地缘冲突很难避免,以国必将持续意图升级,将美弟拉下水从而彻底解决伊国,从而给黄金下方形成支撑并持续利好黄金。我持相反观点,我认为冲突将持续缓和,且正因为缓和才会给黄金带来更好的表现。持续的地缘冲突必将进一步破坏供应链和能源安全,再次显著推高通胀压力,迫使老鲍做出反应,而维持高息甚至加息都将严重损毁黄金的上升空间。简而言之,我认为货币层面和利率层面对于黄金的重要性显著高于地缘冲突。
4. 节奏和风险:投行近期pitch了市场可能会重演去年三季度的波段。我不排除这种可能,但是对于没有太多时间的老登,我更倾向认为其幕僚工具全出,所以近期波动可能会有,但应该不会出现类似去年的振幅。
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近期持仓变化和后续的一些操作:
A/H股:继续老股新天然气、中国海油、黄金ETF及紫金;今年2月抄底美图(主升行情感觉更近了)、广汇能源。近期没有大幅操作。
美股:上周继续加仓$罗素2000指数ETF-iShares(IWM)$ ,阿碧完成减半利空出尽,加仓CIFR、CLSK、IREN。其实矿股没什么可讲太多的,做很情绪化的票就是要没有情绪、注意节奏。同时,重申IWM要比阿碧现货对于矿股更具有重要的参考和影响意义。本周将加仓ETH和Sam Altman的WLB。近期留意US02Y及IWM走势,寻找机会继续加仓IREN、IWM。
最后重申:仅供娱乐。