$汤臣倍健(SZ300146)$ 客观的说，这次的业绩小雷可能和管理层关系不大，按照往年的费用支出比例30%，今年的费用总额并无问题，只不过由于疫情关系，费用投放的节奏变了，大头放到了四季度，导致四季度的扣非利润很难看。

今年收入和扣非利润增长大概在15%左右，其实非常正常，前三季度由于费用投放节奏问题，导致利润增长非常靓丽，大大高于销售收入的增长率，现在扣非全年利润的增长率和收入增长基本同步了，未来几年汤臣的复合增长大概是15%左右，按照增发后的市值420亿，2021年14亿利润预估，动态估值30倍贵不贵见仁见智了。