“It was the best of times, it was the worst of times,
it was the age of wisdom, it was the age of foolishness,
it was the epoch of belief, it was the epoch of incredulity,
it was the season of Light, it was the season of Darkness,
it was the spring of hope, it was the winter of despair,
we had everything before us, we had nothing before us,
we were all going direct to Heaven, we were all going direct the other way”

引自狄更斯的《雙城記》的開首，2015 年對不少人來說是最好的年頭，也是最壞的年頭，天堂與地獄不過一念之差，一子錯，滿盤皆落索。

恒生指數在 2015 年大上大落，波幅達 8,220 點，在 4 月 27 日曾高見 28,588 點，其後輾轉向下，12 月 31 日收報 21,914 點，全年下挫 1,691 點 (-7.2%)，而國企指數更見慘烈，全年下挫 2,322 點 (-19.4%)。

Eric 保守組合全年回報 9.0%，幸運的保持這數年跑贏恒生指數的紀錄，雖然這單位數字回報率對比不少人來說不值一提，不過對 Eric 來說已算是頗為愜意的回報，畢竟現金及定息資產近數年來平均佔組合約 43%，總不能奢求太高的回報吧，展望來年投資環境頗為困難，希望回報不致太差。

今年初次認識雪球這個地方，認識了 @Ten-Bagger 、@香港市場先生 、@greatsoup  、@LeoLau  等等大 V，閒時交流一下，從他們身上也學了不少，雖然投資策略以至對社會、經濟的觀點與角度有時會頗為不同，最重要還是建立及不斷完善一套符合自己性格及風險胃納的投資方法。

今年的眾多敗筆皆因過份貪婪及自信而起，在大時代初期，雞犬皆升，垃圾亂飛 (還記得那隻半年升了 80 倍的恩達嗎？)，基本上只要你肯買股票，特別是一些中小型公司，賺錢唾手可得，Eric 亦順勢動用小量資金投機買入一些不太熟悉的公司去找下一個傻瓜，其時仍能嚐到不少甜頭，亦為後來部份股票的 Turn Profit into Losses 埋下一點禍根。

當時其中一個投機方向是炒業績股，1161 奧思集團、0912 信佳國際等等皆屬此類，不過可幸的是由於骨子裏保守的 Eric 始終不太熟悉這些公司以致信心平平，亦一向對較高營運槓桿的公司有一定戒心，故此在高位時已經沽清鎖定利潤，避過後來因業績不符預期而招致的暴瀉。雖然僥倖避過數劫，但回想起來亦的確有可改進的地方，炒業績始終是高風險的行為，作為一個偏向相信 Semi-Strong Form EMH 的人，當大家都是基於那份公開的財務報表作分析，自己根本沒可能有明顯優勢，比我更懂財務報表分析的人如恆河沙數，短期的市場錯價是有可能 (當日 0001 及 1113 上市首天是一典型例子)，若然股票長期疑似錯價，我會偏向相信自己低估了那公司的風險，而非真的是市場錯了。

今年最大敗筆可說是 2888 渣打集團，曾是長期投資的核心一員，亦佔組合一個不低的比重，也許是由於其十多年的往績過於亮麗，Eric 誤判管理層有能力扭轉劣勢，可惜近年先被美國當局罰款及延長監督期，然後在新興及商品市場泥足深陷，而且還要錯失供股集資良機，最終只能在低價進行供股，風水輪流轉，早前股價甚至比匯豐銀行還要低，甚是欷歔，不過慶幸的是在年中 $120 - $130 之間狠心全數止蝕離場，避開了後來股價近乎再腰斬一半的悲劇，不然今年回報會少了很多。當買入的原因不再存在時，就別留戀昔日的光輝，這是要繼續努力記住和實踐的。

今年亦漠視了不少凶兆，當中最明顯的是身邊不少過往不買股票的年青友人都蠢蠢欲動，當然那時也好心提點了幾句要注意風險，不過終究有些友人避不開這場小股災，紙上富貴，轉眼間煙消雲散，灰飛煙滅，但好方面來說，年青時碰板亦未嘗不是好事，畢竟輸的錢還十分有限，這個教訓可算是十分抵買，若然出來工作十年八載後才碰板，那就可不是說笑的的了。

五月中的時候，大家還看着恆指市盈率不足 12 倍，說着港股是估值非常低廉，其時卻已心感一些不安，並在雪球提及恆指經調整實際市盈率其實高達 17 - 18 倍，但由於未觸及 3% 股息率的警戒線，那時過份貪婪的我決定再觀察一會，想不到那時說 2.5% 也到不了的戲言不幸成真，恒指未見瘋狂泡沫，就在二萬九千點前掉頭向下。

六月時已開始察覺危機正在醞釀之中，並逐漸減持非核心持股，及至七月五日與友人仔細分析形勢後，決定翌日開市即大幅減持股票套現，幸好七月六日開市時逃生門仍在，那時恒指仍然微升，結果倖免於難，當日曾跌 1,314 點，恒指收報 25,236，急挫 827 點，其時不少友人仍然很有興致的接 Falling Knife，過往熊市給我血的教訓是，別死在熊市中途的反彈，08 年恒指由 33,000 跌至 21,000 再反彈至 26,000，然後發生甚麼事大家也很清楚了，想當年離低位尚遠就早已草盡糧絕，不過在 FB 提醒了幾句後就不多說了。

七月七日，恒指靠穩只跌了 260 點，最後在七月八日當天跌勢加劇，曾經大瀉 2,138 點，低見 22,836，還記得當天有段時間的廿大升幅榜的股票數目不足廿隻。今次能夠當機立斷險裏逃生，純屬幸運，但下次可能未必那麼順利，牛市賺錢容易，最難的是何時抵住誘惑撤退明哲保身。雖然已經接觸股票 17 年了，但學無止境，經一事，長一智，但求來年投資表現中規中矩，身體健康，於願足矣。

現時投資組合持股 (排名不分先後):
0001 長和 - 持有和黃不知多少年了，穩中求進，不過油價下挫對 Husky Energy 打擊很大
0016 新鴻基地產 - 樓市偏淡，繼續觀望
0087 太古 B - 旗下海洋業務及國泰 (因燃油對沖虧蝕) 受油價拖累
0900 AEON 信貸 - 年中曾經出清，及至十二月績前買回一點放倉底
1038 長江基建 - 數年前開始持有至今，期待在合適價位增持
1113 長實地產 - 因長和合併賣剩的碎股，食之無味，棄之可惜
4218 iBond 2016
4222 iBond 2017
4228 iBond 2018

看着這批股票就知道來年很難跑贏大市，現時還在耐心伺機增持一些心水股

 #2015年投资总结#