假设你是上面那家企业的老板,如果你想提高公司的净资金产回报率,基本就是三条路,一是提升净利润率,二是提高周转率(本来一年生产两亿的产品,现在生产三亿的部品),三是提高负债率,本来贷款一个亿,现在增加贷款一个亿。这三种方法中,最佳方案是提高净利润率,说明公司是走品牌和优质的路线,次之是用提高周转率的方法,这个方法是提高公司的实际运营能力的,最差是用提高负债的方法,公司运营能力没有提升,只是加了杠杆。实际上在企业中也是分为这三种类型,我们就以上面的三十家企业为例来举例说明。
高富帅模式(茅台模式):高富帅模式就是指那些企业有着强大的品牌和强大的护城河,拥有自主定价权,在运营上表现在高毛利,低总资产周续率,低负债率的模式,这类企业属于可以坐地起价的公司,我们在市场上经常听到的每年都可以涨价的企业基本上都是属于这一类的企业。比如茅台毛利率高达90%,最近五年的资产周转率只有0.5左右,权益乘数(杠杆率)只有1.3,在上面的表中云南白药,东阿阿胶也是属于这种模式。因为周转慢,没有有息负债或很少的有息负债,所以这类公司由于抵搞风险能力较强,这类公司估值一向不太便宜。
屌丝逆袭模式(格力模式):屌丝逆袭模式意味着管理层有着非常勤奋,非常专业的品质,这类企业通常都是在竞争性行业中杀出一条杀路的企业,在经营管理上都有几把刷子。通常表现为毛利率略高于同行,但是三项费用比同行少,能够占用上下游供应商的账期限,从而达到提高ROE又不用付出利息的收益。格力以30%+的毛利率,创造了高过茅台这种高富帅的模式,这在经营上可以说是做到了极致,不过由于这种由管理层经营能力带业的护城河,护城河的作用要弱于高富帅的模式,所以屌丝逆袭模式即使达到了高富帅模式相同的ROE,在估值上也会打一定的折扣。
高杠杆模式(招行模式):高杠杆模式拼的是企业低成本借钱的能力和风险控制能力,比如银行能够以较低利率揽到存款的银行基本上是跑赢了一半,这类企业的毛利率较低,资产周转率也较低,主要靠经营杠杆来获得高ROE。例如招商银行就是这样的一种模式,资产周转率不到0.1,但是经营杠杆达到了10倍+。高杠杆模式的企业由于经营中暴露风险较大,稍有不慎,可能就亏掉好几年的利润,所以在估值上这类企业更多的是用市净率来估值而不是用市盈率来估值。(本文摘自铁公鸡学院)@今日话题 @雪球私募 $贵州茅台(SH600519)$ $格力电器(SZ000651)$ $招商银行(SH600036)$
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三种高ROE的公司,茅台、格力、招行,写的很通俗易懂。
高盈利,高周转,高杠杆
好
高roe的企业是稀有品种,相比之下指数更容易保持高roe,能持续推陈出新的指数更是如此。
我有文章用公式推导RoE和长期收益率的关系。