想抄底康美前先想清楚这几个问题?

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昨天康美药业上了龙虎榜,大家在讨论要不要炒底康美,刚好康美也是我们上周在铁公鸡学院给同学们布置的作业,上周作业就是康美药业的自由现金流,大家参与度很高,作业中我选了几个比较好的发在昨晚的贴子里,大家可以去翻翻,今天来说说我的观点和看法。附上四个月前我发的一眼胖瘦之四资本运作高手康美药业


1.自由现金流远小于净利润

正如同学们的作业中所列出来的,康美药业不论是经营现金流还是自由现金流均远远少于净利润,这家公司出现了上市以来年年业绩大增长,然后年年融资的奇怪现象。

上市以来2001年-2017年公司共获得净利润188亿,经营净现金流却只有97亿,只有差不多一半的现金流保障,如果去掉固定资产和无形资产投资的133亿,那么上市以来的自由现金流变成了-36亿,说明公司是一个投资驱动型的公司,并非资产质量很高的公司。问题是现金流和利润相差这么远,公司的利润真的真实吗?这里打个问号?

2.筹资活动借新还旧

下表是最近5年康美药业的筹资活动现金流量表,最近5年康美融资额从每年不到50亿快速发展到300多亿,每年还款额也从不到40亿增长加270多亿(含分红),结合康美的资产负债表,既然账上真有这么多现金,为什么每年要进行如此大规模的借新还旧的融资,真接还掉一部分融资不是更好吗?而且几百亿现金每年收到的利息两亿多,付出这么高的财务费用是为什么?以2017年为例,财务费用高达12亿多,占当年净利润30%左右,只要公司做一个动作就是把借款提前还了,就可以把净利润提高三分之一,但公司为什么不这么做呢?

3.分红远小于股权融资

公司上市以来一共分红51.28亿,但是公司上市以来一共通过增发或配股的方法融资130亿,结合前面的不断融资,康美为什么有这么强的资金需求?我们可以算一下账,上市以来净利润总和188亿,减去分红后留存133亿,加上股权融资130亿,加起来已经超过260多亿的资金,为何还要这么多的融资?

4.高存货和少计提

上面所说的现金流和利润对不上,在资产负债表上最主要是存货的增加,2017年年报有157亿的存货,2018年中报增长到170亿,而令人担忧的是2017年年报中高达157亿的存货,在2017年年报中几乎未计提减值准备,中药材价格波动大,库存质量对价值也影响重大,不是公司内部人员,无法确切知道这些库存到底是否存在重大减值风险;32.5亿消耗性生物资产也无计提,这些东西价值高低评估差几个亿,太正常了,实际价值外行也不好确定;相对比其他的中药龙头,如云南白药,虽然也是比较多的存货,但是最近五年来已经没有明显增加,融资方面云南白药仅有在2018年增发不到14亿的记录,2017年云南白药年报上公司账上有现金26.6亿,加上银行理财产品2亿,总共28.6亿,账上的钱不到康美的10分之一,但是公司有息负债只有13.5%,也没有不断大量融资的记录,为何业务模式接近的两家公司有如何大的差别?

5.超高的毛利率

康美除了占比20%+的中药饮片外,其他的都可以归入药品配送和贸易业务,这一点和国药一致有点类似。国药一致自制药业务占比也是20%+,2017年年报康美的毛利率达到30%+,国药一致只有不到11%,为何行业地位和护城河更好的国药一致会比康美低这么多,做贸易的合作伙伴们为什么愿意让康美赚这么多钱呢?康美有什么拿手的本事让大家情愿让他赚这么多钱呢?@今日话题 $康美药业(SH600518)$ $国药一致(SZ000028)$ $云南白药(SZ000538)$ 

在岸上看人游泳,你可能永远学不会游泳。可能你关注了很多投资理财类的内容,但是却依然没有学会做投资,比如想定投不知道投啥最终只能买余额宝;定投遇到市场大跌不能坚持;那股票经常掉进坑里;想看财报却一头雾水,这些都是因为你没有经过系统的训练和思考,或者你可以考虑加入铁公鸡学院。

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免责声明:弘德瑞远系列基金目前未持有康美药业,未来一周没有交易计划。本文信息均来源于公开资料,作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策均与作者无关。

全部讨论

2018-10-23 18:25

医药行业别买,太多公司垃圾,干过医药代销及医院营销、学术推广、0TC的都知道

2018-12-08 18:24

作为稳健型投资者,这种企业还是不要去赌的好,这属于一眼可以排除的企业。几个看多的大v都属于屁股决定脑袋

2018-11-28 12:09

假药企,假数据,假经营,真垄断,靠圈地,靠传销……骗子公司

2018-10-23 10:12

某公司又暴跌,转发一下旧文,想买的请想清楚,我水平低下面的问题想不明白,就算价格再腰斩我也不买。

2018-10-24 07:31

看看公司说明吧,上市20年的公司大股东一股没减持过的公司你给我找几个,每到灾难时还大举增持