2024年巴菲特股东大会纪要（精选）

网络转载 翻译很差。后面再找更好的版本学习。

贝基·奎克：这个问题来自德国汉堡，伯克希尔的CEO在阿吉特和格雷格·阿贝尔成为主席之后有发生什么变化？我们有一些公司CEO还是向巴菲特这边来进行联系，而不用通过这两位副主席。

沃伦·巴菲特： 省略 。

提问：谢谢你们今天在这里招待我们，你们的教诲不仅让我们成为了更好的投资者，更重要的是成为了更好的人。我来自于新泽西州，我做了一家关注印度的指数基金。我的问题是跟印度相关的，印度的权益投资和经济增长在过去5到20年中都表现良好，现在已经是世界第五大经济体，很快在未来几年将成为世界第三大经济体。我的问题是，伯克希尔是不是非常积极的在印度的权益市场找机会呢？有什么可以驱动你们在印度做出大的投资？

沃伦·巴菲特：这是一个很好的问题。确实我们在关注印度，我相信印度有大把大把的机。但我的问题是，我们在印度的见解上面有没有任何的优势？ 我们的这种投资有没有可能是印度想要我们真正参与的？

可能在未来，我感觉到可能会有更多的一些机会发生，当然现在可能已经有机会了，但是现在的问题就是伯克希尔是不是有某一些真正具有优势的一些情况，能够追寻这些机会，或者真正让这些机会能够得以实行。

日本的投资是非常好的，我想印度也有可能有这样子的一个机遇。但是日本跟印度是否是完全一样的？我自己并不清楚，这中间我也没有办法告诉你他们的差异性。因为文化上面来讲，是比较不一样的，而且哪一国跟他一国到底是怎么样，我也没有办法区分。

贝基·奎克：伯克希尔现在继续在进行相应的成长，另外是今天的“建筑师”查理·芒格，您自己是“总承包商”，但是我们也对你们两位的工作感谢。我们也随时在了解伯克希尔今天做的所有工作，以及文化，希望能够保障我们现在投资这个“建筑物”的稳定性以及坚实性。今天已经有了很多的在建筑师跟承包商上的工作，您觉得伯克希尔公司的今天的承包商必须要重新更新，或者重新有新的承包商加入的话，您觉得这样的改变会有什么样的影响，会有什么样的新的建筑师的加入会有什么样的情况？

沃伦·巴菲特：

我现在的答案就是，也许我们需要一些很好的运气，也许我们有的时候要打破传统，但是必须要找精力充沛的，而且是能够真正鼓舞人心的经理人。

提问：您的团队今天学到的，在业务上、在资产配置以及到时候做出更多的一些成果，您觉得他们做的最棒的是什么？特别是在疫情之后，您可不可以给我们一些您的观点？格雷格和阿吉特对业务的遵从度怎么样？您能不能做一些评论？

沃伦·巴菲特：

我从他那里也学到了很多，不仅仅是他跟我讲了什么，甚至观察他们怎么去操作、怎么去运行。就像是看一些优秀的高尔夫球选手打比赛，也可以帮助我提高球技一样。

对于格雷格也是如此，我们也要看未来公司的人他们怎么去想，当我离开伯克希尔之后，每二十年也许就需要做一个正确的决策，而且如果这个决策做错了，也要及时的改过来，这就是为什么要有董事会的原因。

我们现在也有正确的人在我们的董事会上，他们深知自己的责任在哪里，严肃的对待这些责任，但是他们不把自己太当回事，我觉得这是很好的态度。他们不希望只是好像看起来让自己很忙，不会把伯克希尔作为一个垫脚石跳到其他公司的董事会。他们真的是信任、相信我们在做什么。而就是因为他们，会让伯克希尔公司成为一个大家都很理想的、愿意去工作的公司。这样即使在我们的接班人沉睡二十年之后，因为二十年前一个好的决定，伯克希尔仍然会稳健的运行，仍然会是全世界都可以利用的一个非常好的工具。

我们从一个2亿市值的公司成长到现在2700亿（？），虽然我们并没有特别多的事情要做，但是在几件重要的小事上做的比其他人好就够了。而且，时不时我们也要愿意在正确的时机下去行事，也要确保美国政府需要在出现危机的情况下认为我们是国家的一项资产，比如说在2008年、2009年银行出现危机的时候，我们也想确认，这能够决定我们的未来。我觉得除了伯克希尔之外，没有任何第二家公司再出现这样的情况有更好的地位。

贝基·奎克：你现在已经有超过1820亿的现金了，你在等什么呢？为什么不配到其他该有的地方去呢？

沃伦·巴菲特： 我们只在正确的时候去挥杆一击。 但现在很多人不管什么时候都在乱挥棒球棒。因为可能觉得之前挥棒都打空，那我就不停的打，总会打到正确的标的。但是我觉得我们现在可能对这个回报不会再像以前想到超过100亿，也许超过1000万是比较合适的。现在如果还是以前的目标的话，可能找不到这么多的机会。比如说在日本，一个公司如果收购300亿、400亿可能回报比较好。

我现在可能在“绝食”吧，就是现在没有足够的投资标的，没有足够有魅力、有吸引力的标的去配置资产。但是看之后有没有任何变化吧，我们拭目以待。

提问：巴菲特先生，每一年的股东大会都是如此出色。我是一个房地产的经纪人，我的家人也都在伯克希尔的房屋服务公司任职，非常荣幸成为伯克希尔的一部分。我认为房屋服务现在在美国遇到了一个诉讼，上一周损失了2.5亿美金，这比任何一家的房屋公司的损失都更大。我觉得作为一个房地产，伯克希尔的房屋服务公司已经连续15年。可以来参加这次的股东大会，我也是很荣幸今天过来。你觉得最近这样一个和解的金额怎么想？对于格雷格和阿吉特也想问，你们买下一个房子的时候，会不会考虑伯克希尔自己的经纪人？

沃伦·巴菲特：我买房子不像你想的那么频繁，当然我觉得之后再去 投资房产的可能性会很低。非常感谢你今天加入我们，而且问了这么有意思的问题。我觉得之前的和解，格雷格之前给我传达了这些信息，格雷格能不能讲一讲？我百分之百信任你。

省略。

贝基·奎克：现在埃隆·马克思讲到的汽车的智能驾驶，我想知道这对于伯克希尔的保险有怎么样的影响？根据我们现在的数据影响，真正的智能汽车对于人类开车的危险度是减少了一半。假设埃隆·马克思自动驾驶车的机制成行的话，对于人类开车风险的评估，您觉得现在的保险业会受到怎么样的影响，对以后的收益有什么样的结果？

沃伦·巴菲特：

你讲到保险业好像是运作非常容易，其实是不然。我想到有人把钱拿给你，叫你替他保险，好像什么事都不用做，听起来是非常简单。但是您必须真正知道，您在做些什么。

省略。

沃伦·巴菲特：

在这里我要介绍另外一个人，我想很多人都认识她，因为这位女士曾经参加过我们的会议很多次了，她是我们原来资深的记者，卡罗尔，她在6月的时候马上就95岁高龄了，所以我们在这里要感谢她今天能出席我们的会议。。。。。。

Caro是一个最好的商业撰稿人，写了上千篇的文章，肯定也上过会计课，而且也是我们在商业撰稿人上面在美国的翘楚。

Caro一直在帮伯克希尔的报告做编辑、做主编，喜欢读这个报告的人，我们都要非常感谢Caro这么多年来做出的贡献！

用午餐，之后再聊。

下半场：

沃伦·巴菲特：

所以在座的各位股东，你们在所有的上市公司都是独一无二的一群人，你们不自己挥霍这些财富，而是把财富用到有意义的地方帮助他人。这笔财富其实你们是要花多少钱才积累起来的，Ruth给我们开了一个头，做出了楷模的作用 。让他资助的医学院学生们可以最终成为医生，救死扶伤。

贝基·奎克：在担任CEO的一些情况，阿贝尔要改变很多层面，巴菲特先生在管理，以及在见证功能方面的运作，还有现在有一些不同的情况在进行。一般普通股票以及其他的区分来讲，您在做什么样的选择？

沃伦·巴菲特： 省略。

问：我来自德国，我第一次来到奥马哈参加股东大会，感谢您让我拜访。我今天的问题是要给巴菲特先生和格雷格·阿贝尔先生。2019年的时候，您那个时候就讲到IT的配置，还有在技术科技上面，数据上面的行业，请您今年跟我们仔细叙述一下对于配置在IT的股份以及业务上面您今天的立场是不是更具竞争性呢？

格雷格·阿贝尔： 省略。

贝基·奎克：沃伦早期你提到买了一些苹果的股票帮助你获得更多现金的供应，很多人可能就在想了，你到底接下来觉得机会在哪里？怎么去对苹果进行估值，1999年的年会上你提过，你几乎有美国所有前500名的股票，可能价格亏有10万亿那么多，如果你投了前500公司的话，你当时说这可能是不太好的股票，现在美国前500的公司已经有了44亿的市值，比1999年当时你要投资更划得来，你觉得今天的市场跟1999年的市场比有没有任何的相同之处？

沃伦·巴菲特：我觉得从1999年到现在发生了巨变。在我人生当中曾经有这样的一些时期，我确实觉得肯定错过了一些好的投资机会，我应该在上面加仓的。 。。

现在这个时机并不好，为什么这么说？因为有比现在更好的时机。查理和我其实也错失了非常多的机会，我们真正遗憾的就是可能错过了一些非常大的投资机会，但是这些机会要是我们懂的。

当我们错过了一些不懂行业的投资机会，一点都不会觉得遗憾。

问：我是一个来自德国汉堡的股东，我从2007年开始每年都来奥马哈，我为在这里学到的不管是投资还是关于人生，以及打造一些环境，让我有一个很丰富的人生，很健康的人生感恩，谢谢你们。

我的问题是问巴菲特先生的，你最喜欢的持股时期是美国运通、可口可乐这几十年的持股还是什么呢？最近伯克希尔好像是把西方石油这边也增仓，能不能给我们一些例子？你们在这些决定的时候思维过程是什么样的？

沃伦·巴菲特： 查理和我有时候做决定都是非常快，我们会思考到底是一些什么样的因素会让我们做出了如此快的决策，我们觉得这些因素都是很明显看到的。有人会怀疑我是为什么要把这么多钱放到苹果，查理和我学到很多的一点就是消费者行为很重要。比如说我们开不了一个家具店，但是我们却学到了当我们在奥马哈买一个家具连锁店可能会意识到这是一个错误，但是已经犯了这个错误之后会让我们更聪明，更好地思考资产配置的过程应该是什么样的。所以我们慢慢学会了消费者的行为，下一笔就是喜诗糖果的投资。我们也是通过学习消费者行为做的收购，我们自己并不知道怎么做糖果生意，有很多东西我们都不明白。但是我们在这个过程中学习到了很多关于消费者行为的知识。
就是因为有这样的背景，让我们不断学习消费者的行为，这也体现到了苹果的产品上。我之前观察了在家具市场，像苹果的产品赚了这么多的钱，或者有人去到了Best Buy这样的商店，如果这些人只是逛逛不买是不行的，你可以看到他们对你的品牌是有兴趣的，还有很多信息输入在里面。我觉得在心理学上这叫大众的偏好，通过这样的过程你慢慢建立起来了自己的知识水平，也可以让你思考更加清楚，让你可以在苹果的例子上更快做出决策。当然这中间还有一些我没法谈到的可能比较神秘的地方。但是就是因为有这样、那样的观察让我更加地清晰，当我体会到这种现象的时候，我知道它是什么。
所以当时在苹果的例子上我看到了，觉得苹果在那个时候的价值低于它的实际价值。比如说你买第二部的iPhone跟第二部车相比这个价钱是没有办法相比的，你可能买得起第二部iPhone，但是买不起第二辆车，它的价格可能会相差20倍，人们可能不会思考自己这样的行为，但是我会思考消费者的行为。
我当时也不知道iPhone怎么运行，但是我知道它对于人们的意义在哪里，他们愿意怎么使用它，这就是我对于消费者行为的洞见，它是一个非常伟大的产品，而且是有史以来最伟大的一个产品，而且它的价值还远远被低估了。我觉得库克也是像斯蒂夫乔布斯一样的合作伙伴关系，他可以在这个公司掌舵的时间做得非常好，库克真的是一个非常棒的合作伙伴。
我在Geico的例子上也是如此，我在1950年买他们的时候不知道自己看得清楚不清楚，但是当时Lorimer Davidson在星期六用了四个小时时间给我讲清楚了汽车保险的行业。我知道人们不喜欢买汽车保险，但是他们要开车也离不开汽车保险，所以我心中所有的这些空白在那个星期六的四个小时一一被填满了，时不时我们都会有这样一个顿悟的时刻。所以你遇到的这些人他们都有可能是非常有潜力的这些人才，有时候你突然就可以做出这样的决定，这样的投资就是值得的。
我们也讲到了这些点子，或者真正让人觉得能够赞赏的这些时刻，特别是您突然觉得哪一个业务可以再进行投资。查理跟我都是这样的想法，如果说您今天对于某个业务有非常大量的一些经验，您看某些东西之后也许就等于是灵机一动了，突然就觉得很好了。但是某些事情不可能隔日就可以发生，可是您可以进行大量的准备”

问：刚刚我听到这位发言人讲到西方石油的事情，那个时候你在决定要买西方石油的时候，好像一个周末就做了决定了。现在西方石油位置，以及它的资产有非常棒的运作，而且是非凡的一些表现，另外他非常有理想、有能力的CEO有保持着他们的资产在让人满意的境界。

沃伦·巴菲特：讲得没有错，您刚刚讲的西方石油就是最重要的观点。我学到的一些事情有的时候也是边学边做而了解的，学到了西方石油的事情，也是听说了这件事情就开始持续对于这个公司进行研究，而且持续地了解他们的服务。

我做了很多石油、天然气业务的研究，但是有的时候我不是完完全全了解他们中间的诀窍，有的时候心里会想到某些业务的观点，而且一直储存在我的心里。但是我后来真正碰到了Vicki，西方石油CEO，有一天是星期天的下午，星期五、星期六我们谈完之后，星期天就做了决定。一些天过去了，很多事情都在一一发生了。。。这种购买想法的时候是经过一段时间而发生的，某一天突然就做了这样的决定，我听到有的投资人打电话给我，但是Vicki在跟我呈现他们公司的时候，我觉得有非常让我觉得不同，非常关注的想法，所以目前我对于这个投资非常满意。

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网页链接 聪明投资者

答：我曾有过很多年以错误的方法进行投资，我很早就被股票所吸引（我用错误的方法进行股票投资）。

但我也没有浪费时间，因为我一直在阅读我能找到的所有投资书籍。

直到有一天我读到了本杰明·格雷厄姆的《聪明的投资者》一书，它其中的几句话会比我自己的话更雄辩、更有说服力得多。

它的意思是：如果你将股票看作是企业（的一部分），并不让市场来指导你的行为，反将市场看作是为你服务的存在。你将在一段时间之后比那些看K线、移动平均线以及天天跟踪公告的人得到好得多得多的回报。

他的理论对我很有说服力。

因为我们掌握的资本量在过去几十年中发生了巨大变化，我和芒格对如何进行资本配置的讨论从未间断过，但它根本的原则一直在那本我花了几美元买的格雷厄姆的书中，没有变化。

他本质上是在告诉我，我之前都在浪费时间，我可以按照这本的原则做得更好。

接着芒格出现了，他甚至让我又更进了一步。

而这基本上就是我们为什么会投资可口可乐，它是一家优秀的企业；我们为什么会投资美国运通，它是一家优秀的企业；以及，我们为什么会投资苹果，它甚至是一家更优秀的企业。

并且，当格雷格执掌伯克希尔时，我们仍会持有苹果、可口可乐和美国运通，除非有什么极端情况出现。

大多数事情，如果你越来越努力，你会学到更多的数学知识，或者你会学到更多的物理知识，但投资其实不需要这样做。

你真的要有正确的心态。

除非发生什么让我们必须改变资本配置和投资策略的极端事件，苹果仍会是我们最大的普通股投资。

但在当前情况下，我不介意我们抛售一些苹果，让我们的现金及等价物的仓位更大一些。

当我审视现在的机会成本时，我认为现金及等价物非常有吸引力。

现在有很多人关注税收问题，有些人逃避税收，而我们认为他们应该缴税，伯克希尔愿意缴税。

答：决定因素非常多，一方面我们需要钱，这是我在20岁做投资时一个常见的理由。我应该是1942年的时候就开始买股票。

我们也思考了很久，到底是什么因素使得查理和我能非常迅速地做出一项决定，而人们也在猜测我们大笔投资苹果的决定是怎么来的。

查理和我学到很多的一点就是消费者的行为很重要。

比如说我们在巴尔的摩购买的一家家具连锁店上学到了很多，我们很快意识到这是一个错误，但这个错误也让我们能够更聪明地去思考资本配置的过程，了解人们未来在百货商店上的行为和表现将会是什么样的。

再比如喜诗糖果，喜诗糖果也是一项关于消费者行为的案例，但我们并不知道怎么去生产糖果。

随着时间的推移，我们对消费者行为有了更多的了解，其中也包括苹果公司的产品。

我们之前观察过家具市场，苹果产品实在太受欢迎了，如果你没有，那么顾客就会去BestBuy或者其他地方买，你会慢慢发现顾客对品牌其实是非常感兴趣的。

心理学家把这一现象称之为“统觉团”（ 人类大脑中存在大量思想意识会相互争夺主导地位，类似的思想意识汇聚到一起，形成思想意识的“统觉团”），你需要慢慢建立起自身的认知水平，让自己思考更加清楚，才能让你在投资苹果上更快地做出决策。

我不是有意要故弄玄虚，但有些我真的不能说，不过可以确定的是，这一切都是合法的。

我想我的思想已经达到了所谓的“统觉团”，虽然我对此并不是很了解，但当我在经历体会的时候，我是可以感受到的。

我以前举过这样一个例子，觉得当时苹果价格低于它的实际价值。

我曾举过这样一个例子，对大多数人而言，买第二部iPhone的价钱跟买第二部车是没法比的，第二辆车可能会花费他们35000美元，比买第二部iPhone要贵20倍。

因此当他们被告知他们再也不能拥有第二部iPhone或者第二辆车时，他们会放弃第二辆车。

人们自己可能不会考虑自己为什么会那么做，但我们会分析这种消费者行为。

虽然我不知道iPhone里的那些“小家伙”是怎么工作的，但我知道它们对使用者来说意味着什么。

我自认为自己对消费者行为有足够的了解，所以判断苹果可能是有史以来最伟大的产品，其提供的价值令人难以置信。

蒂姆·库克和史蒂夫·乔布斯一样都是非常出色的合作伙伴，他有他自己的做事风格，可以把一件事情做得很完美，不止是在一个应用程序上。蒂姆真的是一个是完美的合作搭档。

这又让我想起GEICO。

1950年那会儿，我什么都不知道，但在一个周六，洛里默·戴维森在4个小时让我明白了什么是汽车保险以及人们对这个行业的看法。

我知道人们不喜欢买汽车保险，但我也知道人们不会不买汽车保险就开车上路。这很有趣，在那个星期六的下午，他填补了我脑海中的所有空白。

这种顿悟时不时会发生。

答：你说得没错。很多时候我是边学边做，在我了解听说西方石油之后，我就持续地对这个公司进行研究，了解他们的服务。

当然，我对石油和天然气行业很了解，也储备了很多关于商业经济的知识在我的脑海里，但我对地质学一无所知。

后来我碰到了薇琪·霍鲁布，西方石油的CEO，周五周六谈完之后，我们在周日就做了决定。没有人预测出这一结果，我们也不知道为什么会这么做，但就这么决定了。

但这并不表示我无所不知。我们不知道明年油价会是多少，我想也没人知道，但我认为这是一个非常好的机会。

对伯克希尔来说，增持西方石油是一个正确的决定，是一笔有价值的投资，我们会一直投资下去。

另外投资派拉蒙影业公司是我一个人的决定，我们把它全部卖掉了，也损失了不少钱。

但投资派拉蒙让我现在能思考得更远，比如人们在闲暇时间会做什么，经营娱乐业的指导原则是什么等等，无论是体育、电影还是其他任何方面。

现在我觉得我比之前更聪明了，但我期间学到了很多知识。我想说明一点，我的确在派拉蒙的投资上损失了不少钱 。