约三个月前，也就是4月中旬新奥股份披露了关于重大资产重组事项获得中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核无条件通过暨公司股票复牌的公告；至此基本确定了自去年11月份宣布的重大资产置换方案计划基本尘埃落定。
详细浏览一系列的公告后，我们大概可以梳理出这次重大资产置换交易的内容；为大家简要概况下：置入的32.8%的新奥能源估值为258.4亿人民币；其中132.54亿，新奥股份通过发行约13.415亿股份支付，而剩下的则通过置出旗下相关公司直接持有的澳大利亚上市公司Stantos9.97%股权，作价70.86亿和新奥股份本身的支付55亿现金来完成。
从这个交易方案可以看出，该方案对于香港上市公司新奥能源而言，完全没有影响，只是控股权的转移，但最终的控股股东仍然没有变化。影响最大的是A股的新奥股份，当资产置换完成后，公司将成为新奥能源的控股股东，新公司的资产规模、营业收入、净利润等各方面都将有极大提升，将成为A 股唯一的清洁能源上下游一体化的龙头企业。
作为投资者，我想大家最关注的是资产重组后的新公司有什么想象空间，有多大的投资价值？如果估值太贵，即使方案再好，说的天花乱坠我们也不为所动。本次资产置换及配套发行股份完成后，新的公司总股份最大将扩展至约25.99亿股，虽然配套发行的股份每股作价9.88元（分红后调整为9.67元），但作为二级市场的投资者，我们只能按能买到的股份计算；今日盘中的价格约11.4元,市值约296亿人民币。
所以核心的问题就简化为新公司的价值值不值296亿人民币，或者更高能高到多少？
首先从体量来看，由于资产置换计划完成后，新奥股份将成为新奥能源的控股股东，因此新奥能源的财报将并表到母公司新奥股份；所以可以将两者的体量直接简单相加后得到新公司的粗略数据（暂不考虑整合后的内部一些业务的合并与抵消）。由于今年1季报的特殊性，比较难以完全反应相关公司的业绩全貌。因此我们以2019完整财年的数据来简单估算，看看整合后的新“新奥股份”大概是一个什么样的体量。按照中国会计准则，新奥能源2019 年营业收入达775 亿元，归母净利润57 亿元，总资产838.7 亿元。而新奥股份2019 年营收135 亿元，归母净利润12 亿元，总资产243.5 亿元；因此合并后资产将在千亿这个级别。
利润与估值方面，由于需要将持有的Santos 股权置出，因此扣除其投资收益后，原来的新奥股份的剩余业务未来的利润水平视目前甲醇与煤价走势，比较可能在6-9 亿人民币之间，保守以8倍市盈率计算的话，预计新奥股份剩余业务的市值在48-72 亿元，取个中间值按60亿来估量。
而置入的新奥能源，是非常优质的城镇燃气龙头企业，即使在普遍低估的港股市场，其最近3 年的估值均值也超过20PE，2015年以来的月K线走势如下图所示，非常强劲。
同样按今日新奥能源的盘中价约92港元计算，其最新市值为1036亿港币，32.8%股权大概值340亿港币（约309亿人民币）。
其实如果是第三方对公司的控股权整体收购的话，甚至还是比市价要溢价的。但由于本次交易不改变最终控股股东的实质，所以按市价给与稍许折让也是比较合理的。我就简单的拍脑袋，打个8折吧约247亿人民币。因此新老业务的市值保守估计应该当在300亿人民币以上才合理。
因此最保守的计算出来的市值也远超过粗略计算的296亿市值；所以说如果看好燃气行业公司，完全可以直接买已经确定资产重整的新奥股份，而不必去买新奥能源；买新奥股份相当于买新奥能源而白送新奥置出Santos后的剩余业务了。而且，A股还有一个少见的附加价值就是打新市值的价值；因此对于投资者而言，目前这个安全垫还是很厚的。
但显然，我们的目光不应该这么短浅。因为从更长远来看，燃气与能源类行业目前是非常好的投资赛道，而里面的优质公司更是投资者极佳的选择。
首先从行业发展空间来看，截止2019 年，我国天然气占一次能源消费比例约8.3%，按相关部门预测该比例有望在2030 年达到13.7%以上，行业仍有较大发展空间。
再从市场份额来看，基本是朝着龙头企业集中，地方的小型企业逐步被收购与整合；目前国内基本城镇燃气市场基本形成昆仑燃气、中国燃气、华润燃气与新奥能源为一线阵营的全国多点布局的四大龙头企业和区域性垄断如北京燃气、陕西燃气与深圳能源等二线企业为主的格局。
从行业本身的特征来看，燃气公司作为部分市场化与部分公用事业化的行业企业，整体发展速度与城镇化率、经济发展水平密切相关；虽然不是特别快，但是稳定性非常好，同时具有极好的现金流和不太明显的周期性，是回报非常稳定的行业。
较好的空间、强劲的现金流、稳定的回报、良好的抗周期特征等决定了城镇燃气类公司是非常不错的行业，尤其是经营良好的优质龙头公司，未来更值得期待。
而资产重整后的新“新奥”，会是什么样子呢？值不值得大家等待。
从披露的信息来看，扣除Santos的投资收益，老的新奥股份主要从事天然气生产与销售以及能源工程等天然气清洁能源上游业务，而置入的新奥能源主要从事城镇燃气管道基础设施建设运营、天然气销售、车船用加气站及泛能站、及其他多品类能源、能源贸易等中下游业务；因此资产整合后的新公司，业务将覆盖天然气上下游完整产业链，也是A股市场唯一完整天然气产业链的上市公司。公司经营效率将得到明显提升，上游获取资源，下游提升天然气分销能力和综合能源服务能力，上下游的协同合作，使得上游资源可以更好的对接下游客户，下游客户能够有更充足的上游保证。新公司将转型为综合能源服务商，在商业模式拓展，业务信息共享，运营成本降低等方面进行整合协同，公司的盈利能力大概率将得到提升，实现1+1>2的效果；必进一步巩固和提升在天然气行业领域的领先地位。
此外，控股股东承诺，为减少同业竞争，适当时机会将新奥（舟山）天然气销售有限公司、ENN International Trading（Singapore）Pte Ltd股权或相关业务转让给新奥股份（含本次交易后新奥股份控制的主体），也有利于继续提升新公司的价值。
总的来说，市场喜欢龙头公司，多数时候给与了相对行业其他竞争者不少估值溢价；作为独特天然气全产业链概念的新“新奥”，我大概率判断其估值最少也可以比肩行业类的优质公司，例如中国燃气、华润燃气（两家都在港股上市）等；在A股市场甚至可以给与一定的溢价，继续拍脑袋，未来3年500亿市值还是能看到的。
有的人可能只是想做个短期的事件性套利，有的可能会看的更长远。我觉得长短皆宜，只不过看的更长远些，屁股再稳些的话，最终的收益可能会更好。