净流动资产价值=流动资产-总负债。简而言之，净-净值策略就是买入一组以不高于2/3净流动资产价值的市价交易的个股，等待市价达到或超过净流动资产价值之后卖出个股。理论上，上述1/3净流动资产价值的差价带来的安全边际，为免遭重大的永久性损失提供了保护。
【以下这段关于净-净值策略长期收益率的数据均来自《反直觉投资》一书，本人未做验证】格雷厄姆晚年估计，净-净值策略在他的投资管理公司长达30年的生命期内产生了年均20%的收益率。纽约州立大学金融学副教授亨利-奥本海默检验了净-净值策略在1970年12月31日到1983年12月31日长达13年内的回报率，在其所考察的13年期间，年平均收益达到29.4%，而市场平均收益为11.5%。该书作者与助手采用1983年12月31日至2008年12月31日长达25年的资料，对格雷厄姆的净-净值策略的业绩进行了检验，发现在此期间该策略获得了年均35.3%的收益率，而市场同期平均收益率为22.4%。还有一些关于该策略在美国之外的市场的研究成果，这里不再赘述。还有一个数据，著名价值投资者詹姆斯-蒙迪尔设计了一个相应的策略，买入1985年至2007年在全球所有发达市场上由净-净值股票构成的投资组合，取得了惊人的年均35%的收益率，战胜可比的17%的市场平均收益。
净-净值策略的问题在于“其应用的场合很有限”，因为满足该策略要求的股票并不是经常出现，而且即使出现可能也达不到构建一个组合的要求，还有一种情况是满足该策略要求的股票大多是市值规模较小、流动性较差的股票，可能达不到实际交易的条件。
那么，净-净值策略到底有没有用？它在现在的市场中还能不能挣到钱？
以下是我的真实投资案例，也许能回答上述问题，也可能回答不了上述问题。
感谢诗老师@诗安 在2017年2月提供的一份港股净营运资本数据，当时符合市值/净流动资产价值<2/3的港股通个股仅有招商局置地（当时约为0.52）和信德集团（当时约为0.66），据此我构建了一个净-净值策略资产包。其实，这里问题还是蛮大的，因为组合个股太少，仅有2只，其实远不能体现出组合化的净-净值策略效果。后来我又分别买入绿城中国和融信中国。具体买入价格和当时的市值/净流动资产如下表所示（具体数据可能会有些问题，时间长了，当时数据记录工作做的不太好）。
如果上述个股持有至今，大概收益率（截止2018.05.21）如下表所示。
但我的实际交易情况是，信德集团仅短暂持有1个月，当时的卖出原因是公司管理层不断侵蚀公司资产，定性卖出（也许是自作聪明）；融信中国仅持有5个月，卖出价8.95（2017.10.19，当时市值/净资产价值约为1.06），收益率为33.8%；绿城中国持有约1年，卖出价12.9（2018.02.05，当时市值/净资产价值约为1.16），收益率为81.7%。目前招商局置地仍然持有中。
以上的实际投资案例也许回答了“净-净值策略到底有没有用？它在现在的市场中还能不能挣到钱？”这两个问题。
但是，由于2017年恰逢港股地产股的大牛市，同时该组合个股确实太少体现不出组合化的优势，所以也许也回答不了上述问题。但换个角度来考虑，正因为地产股的极度低估，才导致了后来的大牛市。比如现在雪球的大热门融创中国，我在2015年11月买入时，也仅仅是从量化分析上得出了买入的结论（当时它的ROE/PB远远大于20%），其实我到目前也没有对它定性的能力。
我又利用“i问财”筛选了一遍港股通个股，得出了下列接近符合净净值策略的一组个股。目前似乎仅有招商局置地符合条件，中远海运国际和香港国际建设接近符合条件。问题是符合条件的个股数量还是太少，或许非港股通中有很多吧。
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