今天早上看到升达林业可能控制权变更，法院判决大股东升达集团归还华宝信托资金A、B类累计10亿元及罚息，一声叹息，升达林业发展成这个样子，是谁也不愿意看到的，让我们仔细分析，到底是什么，让升达走到这一步的。
诱因：财不配位
2015年狂热的牛市催生了并购狂想曲，背后的原因很简单：创始人知道自己的企业不值这么多钱，然而，明明知道泡沫会破灭，却不愿意什么也不做看着财富幻灭。于是企图用故事和并购的利润维持自己的虚幻的财富。100市盈率的企业会以50市盈率并购，幻想维持自己的100市盈率。实际上，所有企业都只值20市盈率，那么你买来的，还是一个价格更低的垃圾罢了。这也是创业板在2017-2018年持续走低的本质原因。
牛市，让升达林业也一飞冲天。泡沫的钱，本质上就是错误定价，守是守不住的。这些钱是不应得的，但是，升达想得。
这就是财不配位。人都是这样的，不只是大股东。设想你我，面对自己不应该得到的东西，假设账户多出1000万，明明不是自己的，如果确定没有人来找你麻烦，你会交出去？大概率是不会的。贾跃亭想得到，为了万亿市值，研发了“生态化反”；淘集集想得，挪用供应商货款；大股东想得到100辈衣食无忧的钱，股民想得人生改天换命的钱，所以就有了牛市泡沫。
升达林业做了什么：乱并购
看看这张图，风水岭为2015年！2015年3月以前，升达林业还是比较正常地对外投资，收购母公司资产等。然而，到了2015年3月以后，画风突然一变连续收购金源天然气51%股权;绿源天然气51%股权;金源物流51%股权，作价2.877亿元。
但是，还有很多有意思的地方：
一．发布公告极为随意
2015年3月以后发布了关于收购和出售资产的9个预案当中，只有1个成功了！如此之低的成功率说明，升达林业发公告不过脑子，目的肯定不是完成这件事，而是刺激股价。这不是脑子进水了么？
升达林业的股价一路滑落，而董事会就不停地发布各类公告，刺激股价。本质上，升达的悲剧在于，大股东拼命都想把股票拉回历史高位，逆天行动都没有好结果。
二．什么热门来什么
为什么升达林业大股东突然对产业失去信心，开始什么热门玩什么的游戏。甚至要投资大麦理财！就是最近暴雷爆掉的大麦。然后就开始对天然气的开采、深加工和运输感兴趣起来。不是说这个行业不好，而是，隔行如隔山，我做研究的都觉得困难，何况实际经营呢？
三．胡乱定价并且踩雷
2015年11月，榆林公司49%股权;米脂公司51%股权;榆林物流公司51%股权，根据发布的公告作价是2.877亿元（该并购没有成功）。然后，到了2017年，榆林金源49%股权（该公司的51%股权已经是升达的，但是呢，当初收购不超过1亿元）;米脂绿源49%股权;榆林物流49%股权，作价就是6.5亿元。
这不是疯了么？
天然气的价格在这个区间内并没有发生重大变化，是什么导致股权价格飙升异常？是想告诉二级市场，我原来买的东西更值钱了，是这个意思？
为了方便大家理解，升达林业要并购的企业，其实都是陕西绿源天然气有限公司的。这下子理解了吧，怎么可能一个公司前后时间价格差这么多？又不是茅台！
之前投资的2.88亿是打水漂了。根据信息披露，升达林业按协议约定向陕西绿源支付定金6,300万元。因升达林业和陕西绿源就正式股权转让协议合 同条款未达成一致，导致股权收购终止，陕西绿源应退还定金。截至财务报表批准报出日，陕西绿源尚未退还该款项。截至2018年12月31日，陕西公司其他应收款中，应收陕西绿源款项6,300万元，升达林业按账 龄分析计提630万元坏账准备。然后，绿源公司有2.44亿应收款收不回来。总之，并购过来的企业，玩完了！
升达和绿源之间应该是撕破脸了，绿源不肯还钱，也还不起钱，顺带升达之前投出去的2.87亿也是失去控制，打水漂了。
升达林业：大股东占用资金
仔细想想，升达林业即使亏了3个亿，也不会到现在退市的边缘，到底什么情况！！！好歹市值以前也是大几百亿的呀！
原来是大股东资金占用。、控股股东违规占用资金的可收回风险截至 2018 年 12 月 31 日，升达林业的控股股东升达集团违规占用资金 116,634.58 万元。其中：因升达林业违规担保被扣划资金 65,793.20 万元形成资金占用、因以升达林业名义进行民间借款承担偿债义务 33,239.48 万元形成资金占用、因违规从升达林业账户划出资金17,401.79 万元用于偿还债务形成资金占用。（厉害，10月份暴雷的时候，还只有8亿多占款，过几个月就12亿了！死不悔改呀。）
到底大股东借了钱干嘛去了。最有可能的是2016年12月的资产置出，升达集团卖壳的意愿非常坚决，就用9亿元把上市公司的林业、家居资产买回来了，所以花了不少钱。这些钱，就是文中开篇讲到的华宝信托借给他的钱。
升达集团又有大量的体外资产，把钱都花光了（也挺厉害的），资本运作、借债还钱都是花钱的地方，也花了好几个亿。然后········就没有然后，本次借壳失败。
结果，满心欢喜卖壳，结果交易对手很迟很迟才谈妥，而且还是个骗子！根本没有资金实力。总投资额高达31亿，保和堂实控人单洋及其控制企业自有资金仅为4.05亿元，剩余资金均来自外部融资，杠杆倍数为7.65倍。或者说，因为杆杠比率太高了，恰逢证监会严打这方面的杆杠交易（赵薇都被处罚了）。于是，升达集团就陷入了资金危机。开始了后面狗血的一幕幕。
2018年1月，升达集团起诉保和堂，说保和堂缺乏履约能力，6亿保证金不退，双方达成和解。
2018年11月，保和堂准备卷土重来，当然，并没有成功。2019年，想借壳的单洋也被股权冻结了。借壳，不可能的了！
而2018年开始就有供应商、金融机构陆续起诉升达集团及升达林业，告全部告赢了，钱，一分都没拿到。最大的债主华宝信托也失去耐心，不再与升达集团后续沟通，直接把所有质押的股权拿过来。才会有这一幕：升达林业可能控制权变更的一幕出现。$*ST升达(SZ002259)$ @今日话题
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总结一下：之所以到这一步有几个因素。1. 大股东在2016年开始无心经营想卖壳，多个方案流产。2.投资陕西绿源被坑，投资3亿元打水漂。3.在迫切想卖的过程中，没有弄清楚保和堂的实力，保和堂31亿交易中只有4.75亿是自己的钱。监管态度的变化也是其中之一。但是还是杠杆过高导致的。高杠杆基本不可能成功的。4.过早借钱，把自己的上市公司资产置换出来，导致负债剧增。5.体外业务过多，损耗大量 现金。然后才侵占上市公司资金的。