大票靠稳定(股息率),中票靠成长(预期盈利增长),小票靠炒作(小市值)
我们先看沪深300的,如果在沪深300里面选,效果最好的因子是股息率、预期营收3年复合增长率、预期盈利3年复合增长率。而最差的是PE5年低分位。一向表现不错的小市值因子,因为限于只能在沪深300里面选最小市值,所以虽然勉强战胜沪深300,但也表现平平。
特别是PE,不管是高PE还是低PE,不管是绝对值还是相对值,在沪深300这个指数里很难出现有效因子。但今年低百分位和高百分位的表现倒是不错,我们来看看最新的20只选到的是什么股票:
在低PE里,以银行、地产等居多,即使在低PE百分位里,很多也是周期股,所以整体表现并不好,甚至出现了负收益。
相对表现比较好的有两类因子,一类是有实实在在的现金流的,如股息率因子,还有一类是相对长期的预测因子,如预期营收3年复合增长率和预期盈利3年复合增长率。
看中证500的增强因子,就比沪深300要好,我理解选择的数量更多了。小市值的表现也比沪深300好很多。股息率因子依然有效,年化高达8.64%。而4个PE因子中,唯独相对不错的也只有PE5年低分位点,年化收益率也只有4.18%,比中证500的2.05%也高不了多少。而低PE的年化只有0.76%,更不用说高PE、高分位PE了。
最亮眼的还是预期盈利3年复合增长率因子,累计收益率高达163.17%,年化12.67%,是中证500的11个增强因子里表现最好的,而且远远超过其他因子。
最后看看中证1000的11个增强因子的表现,因为从1000只股票里挑选20只,选择的余地比沪深300、中证500要大很多。结果也要好很多。
其中收益率最高的是小市值因子,累计收益率317.24%、年化收益率19.24%。而且只有2019、2020两年牛市跑输。也是这次回测中表现最好的。
其次是4个预期因子,其中表现最好的预期盈利复合增长率因子年化是14.79%,仅仅在2019年跑输中证1000,差距只有微小的1.52%,其他8年全部跑赢。
股息率因子也还不错,年化10.24%,远远跑赢中证1000的年化1.93%。
表现最差的还是4只PE因子,其中最好的PE5年低分位,年化也仅仅只有2.80%。
总结一下沪深300、中证500、中证1000的11只增强因子的回测情况:
1、 便宜不是硬道理,我理解经过市场多年的博弈,不管是绝对便宜还是相对便宜,留下来的便宜股票都是有缺陷的股票了。所以很多做股票的,做基金的,按照便宜是硬道理这个逻辑选股票选基金,这几年的业绩都不太好。其实便宜是硬道理这句话本身也没错,但要加一个前提,就是同样的质地,便宜是硬道理。 2、 炒股票就是炒预期,不管是沪深300、中证500还是中证1000,4个预期因子的表现都相对不错,而且长期预期一般还好于短期预期。 3、 现金是王,股息率这个因子代表着价值投资的一个观点:股票的价值就是未来现金流的折现。虽然我们没有未来股息的预期,但至少可以用过去的股息大概率的去近似的替代,当然有未来股息率的预期可能效果会更好一点,可惜我们没有这个数据。
当然我们并不是说可以直接用这些因子去做指数增强,但至少可以给我们指出一个大概的方向。这就是这次回测给我们的一点启发。
这句话加一个前提,在相对估值法下,逻辑就严谨了。若绝对估值法,就是未来现金流折现,如果对未来的参数估计准确的情况下,高估值就是贵了,低估值就是便宜了。
另外,通常情况下,历史业绩是用来预测未来的最佳工具。所以才有了老巴那句话,历史上是好学生,未来大概率也是。
不客气,我自己也是通过不断分享来逼着自己不断学习,也是防止老年痴呆症的好方法。很多人就是妄想在股市里找到一本武林秘籍从此可以一劳永逸了。只有不断学习不断思考不断迭代,才能避免自己做韭菜。
持有封基老师,因子测试不是这么做的。 建议您去参考一下卖方的研报。
数据详实,结构严谨,类论文了。
有参考价值。
您指的是公募的指数增强基金?
这篇文章,也从说明很多PE历史百分位,低估买入,收益率没有想像中那么的好。股票还是看预期和成长,更加重要。
封基老师,现在小市值基本集中在北交所,是不是要买北交所股票?
不清楚这个预期咋得到的?果仁有解释么?
很有用的回测,也很全面。总结更是老师的经验之谈。含金量高。3个指数收益高的最大回撤也很吓人。
周四收市的模拟收益接近15%,周五收市就跌到11.5%了,这个很大了,如果是在16年上半年,估计一天跌5-6%都不罕见
在哪个国家哪个行业,做投资都是从小做到大的这个过程收益最大,同时也是风险最大,波动最频繁的阶段。比较好的方法就是分散投资,就是风投的套路。本人经历过的小盘股整体跌幅最大的两个时段,一是2000年的互联网泡沫破裂,导致小盘股从2001年初一直跌至2005年底。二是2015年的大水牛之后从16年初跌至18年底。我在果仁网上也做了一个小市值模拟策略,收益也不错。但实盘一直不搞,小资金去做意义不大,收益不多,还要每周定时轮动,费精力费时。大资金去搞的话,波动又太大,对心理情绪有影响。