原创：释老毛 WX公号：mao-talk
富士康3月8日首发全票通过，上市仅用36天，无论你欢不欢迎，独角兽来了！
独角兽，小米无疑是最值得期待的一头。气死！别人是削尖脑袋还得排队，小米是绿色通道，管理层跪求动员，晓以大义，快来A股，这里韭菜多……
据传，Pre-IPO小米的估值已经1千亿美金，成为仅次于阿里和腾讯的第三大互联网公司。而去年小米刚完成了历史性的里程碑，销售额突破千亿人民币大关。简单估算，没上市其市销率就已6倍。市盈率就不好说了，小米的特色是薄利多销，2017年预计净利10亿美金，市盈率100倍。
记住，这与二级市场无关，这是上市前一级市场的估值，是大鳄们的美餐，二级市场的韭菜根本无权享受。目前创业板平均市盈率是40倍，小米如果回归A股上市，肯定是创业板龙头，享受估值溢价，至少翻一倍；再加上新股必炒，估值再翻一倍。毛估估散户能买到时，小米的估值至少150-200倍市盈率，稳稳站在1万亿人民币市值以上了。
不信，就看看先行者360，在美股时私有化退市价格是93亿美元，大约600亿人民币；回归A股后目前是3300亿，市值爆涨了五倍之多。二级市场别说吃肉，还有汤喝吗？
小米能不能买？前几天有位做实业的粉丝与我聊了不少，他强烈看好小米模式，经过授权把我们的对话分享给大家：
【粉丝问】
强烈看好小米！手机+生活电器（美的格力）+常规生活工业品（无印良品），小米切入标准工业产品中积聚最大消费群体的部分。2013年提出的“小米生态链”目前已经涵盖了手机、笔记本、电视、路由器、自行车、平衡车、插线板、灯泡、手表、手环、移动电源、无人机、智能摄像机、电饭煲、空气净化器等诸多硬件，按照小米的计划，未来5年之内投资100家硬件创业公司，丰富其生态链系统。
雷军曾经谈到选择投资生态链企业的标准时称，小米考虑的是这类企业的业务市场规模要足够的大，用户的需求足够强烈，产品与小米用户需求契合，更重要的是具备强大的团队，且价值观一致。价值观是小米生态链最重要的原则。这些生态链企业的创始人，他们能够愿意与用户做朋友，愿意做更高品质、高性价比的产品。小米已经投资了77家生态链企业，4家估值超过了10亿美元，有16家的年收入超过1亿人民币，有三家的收入超过了10亿人民币。
【老毛答】
我跟你看法一样，小米绝逼是家牛逼公司，小米模式和战略我写过分析文章（参见以前文章《硬件必须死》），以前对它有偏见，但这几年除了手机、Pad、笔记本、一体机四大件用苹果之外，其他的电器基本都小米化了，现在我也是“米粉”。我觉得小米是理性人的选择，它真是性价比之王，而且导致消费者只认准他这个品牌，选它就够了，根本就不用在比较同类产品。所以小米只要进入哪个行业，就是价格屠夫，基本就把哪个行业颠覆了，像电视，手环、净化器，净水机……
但性价比之王路线也导致它有个致命的缺陷，就是毛利率太低，他的手机出货量大，但是利润还比不了OPPO、VIVO、华为，更别提苹果。这是致命缺陷，这种盈利模式决定了它赚的是苦逼的钱。小米本质上与其他互联网公司有差别，既有制造业属性，也有互联网属性，你看看BAT互联网龙头的毛利率有多高，百分之六七十都不算高，边际成本几乎为零，印钞机一般。小米的基础还是一家制造业公司，只不过把互联网思维发挥到极致，“专注、极致、口碑、快”。
根据雷军自己的定位，也是软硬皆有，多元聚合，生态化反，他回答过这类问题：
“我知道关于小米是哪一类的公司一直有很多争论，今天这个问题我们已经不纠结了。我们既是硬件公司，也是电子商务公司，也是移动互联网公司，没关系，我们是全新模式，很难归类是哪类公司。”
但这种模式不是护城河，实际上小米在2016年一度手机被挤落，而且各方面都被同业碾压，2017年才打了个翻身仗。
2010年，小米科技创立，凭借互联网营销模式和性价比，迅速打破智能手机市场格局，成为爆款的“国民手机”。然而到2015年高增长突然停滞，2016年更是被OPPO、VIVIO超越，被围殴，小米手机遭遇滑铁卢，全球销量从第4降到第7，国内销量从第1降到了第5。当时很惨，16年国庆前夕小米5S发布，不到两周跌破官方价，而且现货发售，这在历代小米手机上非常罕见。后来靠惊艳的小米MIX大招，才扳回一局。可见，智能手机是一个红海市场，每一代产品都竞争异常激烈，三星、苹果都走过麦城，很难确立长期稳定盈利的护城河。
小米薄利多销的模式，引发很多后起之秀竞相模仿。最惨的当属贾布斯，乐视手机也曾经很火，靠烧钱补贴消费者获得市场份额，结果钱烧光了跑路美国；还有雷军的老冤家黄章，获得阿里数十亿战略投资后放下了身段做屌丝机，2015年魅族从几百万部销量冲到2千万部；奇虎360做手机也学小米，与酷派结盟，烧了数十亿怼小米……
当时几乎中国所有的互联网公司都在学小米，每个创业者都在背雷氏七字诀，“专注、极致、口碑、快”，但事实后来证明，人多的地方不长草，拼性价比的结果是全行业苦逼，真正活得好的恰恰是反其道而行之、不走寻常路的公司：例如坚持走技术流高端流的华为手机；布局线下、高价低配、吃定小镇青年的VIVO/OPPO。
当时的小米很危险，成了众矢之的，唱衰质疑之声此起彼伏，风口上飞的猪差点落地。曾经风投的宠儿，一级市场上估值已达450亿美金，但再融资估值开始急剧往下掉。在港股和中概股的雷军系，因为小米业绩黯淡，信心不足，金山软件、猎豹移动、欢聚时代股价集体暴跌。这一幕尚记忆犹新！
当然，雷军用一年时间走出了危机，重新证明了小米的价值，小米的产品链和生态圈越来越完善。但成也萧何，败也萧何，性价比之王是小米的优势，也是小米的弱点。性价比之王注定了毛利率薄得像纸，注定了米粉是苛刻的理性人。理性人的钱是最不好赚的，最好的产品是阿胶这种收智商税的、或者茅台这种炫耀品，而小米的粉丝只要你稍微不具有性价比优势，用户就跑光了。这是小米模式最尴尬之处。
瑕不掩瑜，小米是极品公司，雷军是极品牛人。但是如果估值1万亿市值，150倍市盈率，而且这种模式长期决定了不可能大幅提升盈利，这个价格是不可想象的，苹果的估值才多高啊？
我们要明白，不是好公司让股民赚钱，而是低估值才能让股民赚钱，好公司还需好价格。一名理性人，会选择做小米的用户，而不是在二级市场做小米的股东。