$腾讯控股(00700)$ $腾讯控股ADR(TCEHY)$ 个人理解，2021年是一个坎。之前的腾讯还远没有到苹果这个阶段，成长型公司需要扩张，腾讯的对外投资主要都是在2021年及之前的，包括一些出海的尝试（收购不少海外游戏工作室等）；并且之前腾讯股价泡沫较大，回购很不划算，不如做其他正确的投资（如今海外游戏收入这块的增量其实就是之前打下的基础）。
2021年之后由于经济环境和政策环境的转变，腾讯不再扩张，而是开始收缩业务过冬、降本增效。对外投资少了很多，甚至分红了京东美团，加之股价形成低估态势，回购量也明显提高。分红京东美团的这两年，综合回报年均差不多有5%，使得腾讯看起来更像一个价值股。2021年腾讯股数到达顶峰，之后开始下降，今年末勉强回到94.XX亿。
随着国内用户量逐渐饱和，腾讯未来的增量主要只能靠出海，视频号更多是在稳固基本盘吧（微信生态）。海外游戏业务在没有微信的加持且各地区游戏偏好有所不同的情况下，海外游戏这块压缩饼干其实并不好啃，但如果想变得更大又不得不啃。
这两年可能到了腾讯抉择价值还是成长的时候了，目前看起来像是想兼顾。如果持续海外扩张烧些钱是毋庸置疑的，如果选择股东回报继续降本增效那未来日均四五亿回购额、加大分红是最起码的。腾讯的护城河暂时还没有什么变化，不足280hkd的股价也一眼低估，在我设定的击球区。守住基本盘的前提下，我未来大概主要是关注海外游戏、视频号和AI进展几方面。