经过前面的海选和复选，已经脱颖而出了一些企业，这次我们要查看这些企业是否存在致命的缺陷和高风险点。
这就好比选秀大赛对选手的过往进行了解，例如，是否有吸毒史，是否有犯罪记录，是否有疾病，是否有不当言论和举止等等。
1.排除负债率高的企业。
负债率的高或低是个相对概念。首先要看企业所属的行业，有些行业负债普遍低，有些行业则相反，例如金融、地产等。看负债的时候要看同行业的企业的平均负债水平，只要企业的负债不超过平均水平线太多，负债率就算合格。
另外如果企业的盈利可以大大超过负债的成本，并且这种盈利可以持续，那么这种负债也是可以接受的。不过这种企业很少，风险也比较大。
2.排除上市未满5年的企业。
有的企业为了顺利上市，上市前财务报表造假，上市后业绩立马变脸；次新股估值通常很高，不经历一次熊市，你不知道市场会给这个企业什么最低估值；有的企业上市前缺钱，上市融到大笔钱之后，企业管理层开始安于享乐，企业的战斗力骤减。
我们要用5年或更长时间来检验一个企业，经历一轮完整的牛熊，甚至一次完整的经济周期，让很多平时看不到的企业问题暴露出来。
3.排除尚在创业期的企业。
小企业对经济危机的抵抗力较弱；创业期的企业管理不规范，投资人信息不对称程度高；成熟的企业中已经有足够多投资机会，不必舍易求难。
投创业期的企业是风险投资者做的事情，不是追求确定性的我们。等企业过了创业期慢慢过渡到成熟期的时候再投也不迟，放弃其创业期，你可能错过前面几倍的涨幅，但是你掉到坑里的概率会小很多，总体是划算的。
4.排除报表复杂且晦涩难懂的企业。
如果你看不懂企业的财务报表，要么你还没弄懂这家企业。要么企业故意把财务报表弄得很晦涩，就是为了让你看不明白，掩盖一些问题，事出反常必有妖，报表装神弄鬼就一定有鬼。
5.排除多年不分红的企业。
大方分红的企业总是好的，多年持续分红是好企业的一大特征。有的企业明明业绩很好，但就是不分红，我们就要怀疑是否财务造假。
也有企业不分红是因为创造价值的能力比较强，把利润分给股东，不如把钱继续留在企业为股东创造更多价值，这种企业很少。
6.排除喜欢讲概念，不停地融资的企业。
好的生意是有造血能力的，好的企业上市融资一次，以后就靠自有资金平稳发展。频繁融资不是一个好的兆头，尤其是那些已经在一级市场融资多次，上市后还要继续增发、借债的企业，最好避开。
7.排除跨行业多元化经营的企业。
企业的主营收入最好能占到总收入的80%以上，专注于某个领域，比涉足多个领域更容易发展壮大。
分工和专业化可以提高社会效率，这既符合亚当斯密的基础经济学原理也符合奥卡姆剃刀理论，企业走专业化路线对自己和他人都是有利的，能让社会利益最大化。
万科当年涉及十几个行业，倒卖过玉米，做过鸡饲料，都是小打小闹，后来瞄准房地产业，走专业化道路，才发展壮大。
不管是一个人还是一个企业，专注一项具体工作或具体的产品才能提高质量和效率，想做到最好，做到极致，要花大量时间和精力。头部效应在商业中很明显，一旦某个企业在某个行业做到最好，回报会非常丰厚。
多元化的企业的管理难度是呈指数级上涨的，看到什么赚钱就想做什么的企业，必然是什么都做不好。伯克希尔也多元化，收购控股其它企业，但是从不干涉被收购企业的经营，极少对原有管理团队指手划脚，不像A股的企业，多元化收购之后就亲自上阵。
通用电气和比亚迪是多元化做的比较成功的个案，大多数情况下多元化会导致企业的衰亡。
8.排除被追捧的企业。
被市场追捧的企业往往会顺势而为调整当期利润，让股价看起来能跟业绩相匹配，其实这个时候的股价是失真的，等到大股东在高位减持之后，真实业绩就出来了。
在牛市中很多企业的股价飙涨，一些企业的利润也很识趣地跟着大幅增长，等到熊市一来，就来个财务大洗澡，将所有问题暴露。
9.排除盈利模式复杂的企业。
回看那些成功的大型企业，虽然业务量大，但是模式简单清晰，阿里巴巴、茅台、格力、万科都是如此，业务简单的企业容易长大。“成功就是简单的事情重复做”这句话是有道理的。
有的企业宣称自己有“七大子生态”能产生“生态化反”，谁也说不清这个企业到底要搞什么，其实模式越多，反而越没有模式。
10.排除频繁收购，商誉过高的企业。
收购是把双刃剑，有时候能提高企业的竞争力，增加利润，有时候会把企业拖入深渊。
格力收购银隆被看做利空，融创收购万达的项目被看做利好，市场是聪明的。
要特别注意溢价收购的情况，很可能是利益输送。另外商誉作为一种资产，其价值很难确认，有朝一日大幅计提商誉，会对股价形成巨大冲击。
11.排除客户数量少，过度依赖大客户的企业。
业绩依赖几个大客户供货是危险的，一旦大客户取消订单，业绩会突然崩溃。
例如，苹果产业链上的企业，一旦苹果手机销量减少，苹果的采购减少，这些过度依靠苹果的企业的利润就会锐减。即便是苹果手机的销量没减少，苹果也可能随时更换供货商，而且可能是永久性的。
再例如，奥瑞金的主业是为红牛生产饮料罐，每年一半以上的营收来自红牛，该企业的业绩一直很好，连年增长。然而最近两年，中国红牛产生了商标纷争，奥瑞金跟着遭了殃，红牛占的营收比重连年下滑，业绩被“重创”。
12.排除大股东大比例质押股票的企业。
不管何种理由，董事长和大股东大比例质押股票都是一件坏事。
大比例质押股票，然后故意爆仓也是大股东的一种套现方式，这种情况在次新股和概念股中并不少见。
13.排除离历史最低估值偏离过大的企业。
去了解一下企业的历史估值变化，历史上最低估值出现在什么时候？是什么原因造成的。
2012年、2013年银行业出现了4PE的历史最低估值，即便在2015年的大牛市中PE也在6左右。2016-2018年间新上市的银行股，很多PE超过15，PB超过2，从相对估值来看，显然是高估的。
14.排除曾经爆出过丑闻且被证实的企业。
獐子岛、多伦股份、银广厦、康美药业、尔康制药这些不诚信的企业无论估值再低也要排除掉。
只要上市公司出现过一次失信的事情，就永远不要再相信它。
有的上市公司只要利益，不顾道德，像长生生物这种企业简直不可原谅。
我列举了很多不能投资的理由，并不复杂，都是一些常识，可能我没说到的点还有更多，遇到了要根据实际情况处理。
我所说的筛选方法是在股市中寻找有利的因素，扩大成功的可能性，不是预测股价涨跌的方法。请务必独立思考，兼听则明，偏听则暗。
下一篇文章将对标的企业进行第四次筛选，也是最后一次筛选，我们下一篇见。
2019年7月5日写于湖南常宁
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