$华锋股份(SZ002806)$ 化成箔供给刚性的原因在于耗电量巨大，各地很难批复新增产能，铝电解电容东南亚停产，国内排产都排满了，而铝电解电容中化成箔的成本占比最高、供给又最刚性。目前企业中只有海星在扩产。下游需求需求增加，而供给端没有增加。

而国内新增拉动铝电解电容的最主要是分布式光伏和储能上半年的高增速，分布式光伏和储能用的是组串式的逆变器，特别是对于工商业和户用光伏而言，为了保证安全，要求的电压是比较低的，一般都是70V以下的低电压，这一点可参考新股微型逆变器龙头昱能科技(A04936)的招股说明书，因此对于化成箔而言，要求的是中低压高载荷的化成箔。

从数据上来看，东阳光的化成箔产能最大，但是最不纯，华锋股份大概1500万平，海星股份去年出货是2000万平，新疆众和去年出货1700万平。

从出货量的角度而言，新疆众和基本上全是中高压化成箔，海星股份是40%低压和60%高压，华锋股份是90%低压化成箔。从技术难度上来讲，低压化成箔的难度更高，中高压化成箔国内技术已经基本上赶上了日本，但是低压化成箔差距还大，华锋股份的HR系列水平已经达到了日本水平。

从业绩上看，新疆众和今年预估8个亿利润，但是绝大部分来自于铝价上涨和电解铝一体化带来的铝的业绩，海星股份今年2个亿利润，来自于部分产能投产和化成箔涨价，华锋股份今年1.5个亿利润，一部分来自于新能源车电驱的7000万对赌业绩（下半年占比80%，上半年预估季节性因素仍然亏损）以及化成箔的大概7000多万利润。一季度化成箔涨价10%，才刚刚回到19年的盈利水平。

随着下游需求持续好转，电极箔应该会量价齐升，华锋股份业绩弹性较大。$宁德时代(SZ300750)$ $比亚迪(SZ002594)$