回复@滑雪特: 腾讯2023年度的资本开支是211亿吧?您写的474亿是从来算出来的，麻烦了//@滑雪特:回复@MA200:尴尬了M总。前一篇好文我点赞了，这篇容我杠一下您的观点哈。
1）$腾讯控股(00700)$ 的自由现金流，每个季度财报里都注明的，2023年四个季度合计1670亿RMB，考虑到您用的3.4万亿市值这个口径应该是港币计价，那么按照公司财报自己给出的口径，2023年自由现金流应该是1800亿港币。
即便您没有逐篇读报表，仅仅用券商软件数据拉了一下，也应该注意到：腾讯去年经营活动净流量2220亿RMB，减去资本开支474亿，自由现金流应该在1750亿RMB上下、也就是港币1880亿上下这个数量级。再回过来看您这个口径（去年静态1200-1300），我主管臆测您可能不熟悉腾讯的现金流结构，或许把投资现金流全部减去了？
其实不难理解的，如果腾讯这样轻资产公司，自由现金流如果低于净利润，那才是不合常理的。
2）长期跟踪腾讯的老师应该有个共识，就是对于腾讯的估值，其对外投资部分（联营合营公司）是必须要处理的。当然这个处理比较难厘定，而且二级市场对于怎么处理存在分歧，但不处理显然是不合理的。
即便按照您计算自由现金流的口径，并且按最保守的方法来计算，2023年的股息收入5亿RMB、以权益法计入的投资收益58亿都会被自由现金流公式排除在外，而在实际估值时应当计入的。并且，实际上按自由现金流公式是一定会远远低估腾讯投资组合收益的。比如说2022年处置及视同处置收益1727亿、23年43亿，都是对投资组合中一部分标的的以往投资业绩的一次性结算，考虑到投资也算是腾讯的主营之一，真的不该计入经常性的损益和现金流吗？哪怕是摊销计入？
反过来看会更好理解这一点，如果腾讯的投资组合真的如报表所示是对ROE的巨大包袱，那为什么管理层在决策回购时，不先处置它们呢？刘炽平团队已经是国内最顶尖水平的投资团队（之一？），当他们在决策将现金流ALL IN 他们最熟悉的资产时，他们决定保留而不是处置掉投资组合（也就是自由现金流公式，或者杜邦分析ROE公式，它们眼中所谓的公司资产中的巨大“包袱”），已经很好说明了他们对这块资产的认知。