近日，特斯拉（TSLA）公布了二季度财报。二季度营收63.5亿美元，亏了11.1亿美元，比2018年一整年的亏9.76亿美元还要多。消息公告后，特斯拉股票大幅下挫。
特斯拉的股票在2019年前5月已经跌了40%多，这两个月又反弹了接近40%，不过一跌一涨还是跌，离之前高点还早。即便这样，公司的市盈率还是负值，这证明公司估值依然很高很高。很显然，特斯拉的下跌表现还没到尽头。
当然，虎哥点香也知道，光看市盈率到不能说明股价高估，重要的是看未来的收益。然而，电动车的“未来”这个东西，虎哥点香认定是没什么前途的。
未来说来话长，先看过去吧。
特斯拉财务危机，也是说来话长。
首先，特斯拉从2007年到现在11年了，从未盈利过，而且基本上是越来越亏。你说，什么生意能越干越亏的？这样的生意还能做吗？
上图：特斯拉归母净利润。
其次，特斯拉营销费用长期持续超过研发费用。不光是从绝对数来看营销费用大，从相对增速来看也增长的快。这倒不是说什么研发比营销重要什么的，而是说明研发对于一个电动汽车厂家来说不太重要，从而技术的门槛不高。技术的门槛不高，就不值得卖高价。
毕竟，电动车就是一块电池加一个车壳那么简单。当然有些电动车的拥趸不同意，他们会指出很多特斯拉技术牛逼的地方。对此，虎哥点香只想说，看看现实吧，在中国或者全世界，一个外行造一台电动车多容易，我们何曾见过一个外行能这么容易打进传统燃油车领域的？
上图：特斯拉营销费用增长很快。
最后，就是特斯拉老总马斯克质押了股票的比例逐年上升，从2010年的17%到2018年的41%。市场曾经预言马斯克在股价213美元的时候会面临保证金预警，现在特斯拉股价已经跌到200多美元。
特斯拉靠什么维持自身运营呢？
之前，美国汽车厂家通用和克莱斯勒公布了一些以往保密的文件，他们向特斯拉购买了碳排放额度。根据目前的信息，在2010年至今，特斯拉一共赚了20亿美元。
仅是今年一季度，特斯拉就通过出售碳排放额度获得2.16亿美元收入，2016-2018年分别获得2.15/2.8和1.03亿美元。除了在美国，在欧洲，因为欧盟的排放新规，菲亚特也在今年2月被迫和特斯拉联营，并向后者支付了数亿欧元，将其电动汽车纳入产品行列，以拉低自己产出汽车的平均排放。
什么是碳排放额度呢？说来话长，这是古典经济学家Pigou提出的一种应对污染的办法，简单说就是政府收税，给一个税收量，企业之间互相买卖税收额度。
特斯拉的财务总监也曾在投资者电话会议中表示，接下来几年中，碳排放额度销售将成为该公司收入更重要的一部分。
听出什么来没？除了电动汽车制造商的身份，特斯拉更像是个收税的。
特斯拉和马斯克本人的融资能力确实牛逼，但在虎哥点香看来，根本原因还是美国的资金太泛滥了，再加上环保政策扭曲了资源，不可持续。
目前特斯拉还有400多亿美元市值。要问虎哥点香特斯拉的估值究竟多少合理？虎哥点香算一卦，如果不考虑环保税权，应该是负值。加上收税权，估计不到100亿吧。
PS，写到最后，想到特斯拉在上海建工厂，要把中国当成主力销售区域。怎么理解？——中国消费者还有点钱，补贴也还是有一些，不过后者不长久了。