一份中报作为投资决策参考很不充分，不过考虑到目前的大盘点位离本轮大底不会太远，借中报调仓是一个不错的时机。
1、总体情况
总体上看，按公司报告营业收入达到6,854 亿元，同比增长 16.4%；实现利润总额 419.5 亿元、归母净利润 203.1 亿元，分别同比增长 15.9%、6.1 %，可见营收和利润总额的增长是同步的，但是归母净利润增速就明显低了很多。仔细看公司的利润表，发现利润总额和净利润都是增长16%左右，但是少数股东损益118亿比去年的84亿增长了40%。这才是利润偏差的主要原因，而不是很多人关注的研发投资（这个下面另说），因为即便增加了研发投资，在考虑少数股东权益前营收和利润是同比变化的。
再仔细研究一下少数股东权益的变化，如下面两个图：
中国海外发展权益从2018年上半年的65.25亿增加到2019年的79.54亿，增速21.9%，高于其营收增速12.9%和利润增速17.2%。说明利润被少数股东占有的越来越多。暂时不知道是不是如万科一样管理层的跟投导致，但不是一个好现象。
2、几个关键点
过去认为中建利润提升的两个关键点，一是随着中建垄断能力其建筑业务可以像国外一样提升利润率。二是地产销售增加带来利润提升。
第一点至少目前看来是证伪的，从中报来看基建业务毛利不变，房建业务反而有所下降，反映行业情况确实不容乐观，虽然远期看可能随着小企业的倒闭而最终提升利润空间，但是这个周期太长很难估计，至少1-2年内没有希望。
第二点地产对中建利润的提升也不如预期。按照地产结算期大约2年的标准，回顾看2017年上半年销售金额1223亿， 增长50.0%，没在报表中体现出来。当然，2017年全年2285亿，只增长了 17.1%，2018年半年和全年分别销售1410亿和3012亿， 增长15.3% 和31.8%。如果还存在少数股东权益问题，我估计地产这块可能会让中建利润增长回到双位数，但是想要超过20%的快速增长可能性比较低。
另外关于研究投入的大幅提升：
根据明细，能耗、薪酬是增加的主要类目，特别是薪酬一般不可能随便增加7-8倍，要么是并购了新的研发部门，要么是报表类目调整，不像是单纯的隐藏利润，关于研发费用的增长原因需要进行观察。
3、结论
上面说的问题比较多一些，毕竟投资者更希望中建快速增长，不过结果中建依然处于慢速增长的轨道上，当然也打消了部分人对利润下滑的担心。从基建下降和地产上升的打趋势来看，利润下降的可能性非常小，但是快速增长的可能性同样很小。根据半年报推算，今天中建的ROE应该能继续保持在15%以上，大概3%的分红率，依然是一个稳定但没有惊喜的投资标的。我目前的选择是降低仓位持有，毕竟不是最优选择，但是持有可以安睡。