从大类资产的角度，如果23年找最确定性的资产类别，那肯定是A股跟美债。原因也比较简单，从经济周期上看，国内经济逐渐进入复苏期，而美国经济进入衰退，刚好分别对应股票以及债券是最好的资产类别。如果我们简单的把黄金当成零息债券，那比较简单逻辑，黄金应该是今年预期非常好的大类资产之一。
从去年的8月份开始，黄金的内容了聊的比较多，无论是现货黄金还是白银都有写，但是还是觉得要把23年的黄金的内容做一下展望跟梳理，系统性的聊一下会更合适。因为黄金的价格是很多资产的领先指标，除了我们熟知的工业品，甚至包括A股，当黄金的价格开始启动，那其他的很多资产都会排着队伍慢慢的起来，因此对于黄金的研究，花费多少精力都是值得的。
通常意义上理解黄金价格跟美元，美国名义利率以及美国的实际利率都维持非常强的负相关性，尤其是实际利率，而决定实际利率或者名义利率背后的其实是美国的经济预期，客观的审视美国的经济还是非常的重要。
美国实际利率：十年期TIPS 1.5% 目前处在几年的高点中
美国OECD:经济领先指标CLI 开始持续的下滑到100以下
非制造业PMI：下行趋势已经非常明确，由于美国的经济跟服务业尤其是消费的相关性更高，非制造业PMI更能说明经济的趋势
美国十年跟三个月的收益率差：倒挂112BP，达到历史的极致区域，债券市场对于衰退定价较为充分
如果我们以美国的制造业数据PMI， OECD的CLI数据，美国的收益率倒挂情况，标普500指数等共同构建美国经济的领先指标，那其实已经非常的清晰，美国的经济已经进入下行周期当中，至于是不是衰退，那其实并不是非常重要，资产价格的反馈不会因为进入衰退的就一定跌，没有进入衰退就一定涨。经济趋势向下，符合美国的名义利率，实际利率，以及美元指数进入拐点区域的信号或者认为中期进入下行的趋势，这是确认黄金中期起行情的最核心的因素，但是进入拐点并不意味着他立马下跌，甚至有可能反复震荡，这点其实前面聊过，今年的《》要先后确认拐点，这个时候黄金的价格出现反复其实是比较正常的。
目前的国际现货黄金价格已经突破1860的位置，大周期看这里属于震荡的中枢区域，黄金起来大行情肯定首先要突破新高才行，向上打开空间。
现货黄金价格：
如果用金甲虫指数来代表金价的领先指数：巴里克以及牛蒙特的股价已经反映黄金的价格趋势，一般来讲巴里克股价领先黄金价格3个月是比较正常的。
美元指数：维持在104符合震荡，并不能确认立马出现下行
美国名义利率：维持在相对的高位震荡
以上基本上可以确定，黄金相对强势应该可以维持的，无论外界有没有冲击，有没有变化。如果今年的全球的经济政治环境不如大家预期的这么乐观，尤其是美国的通胀粘性，那么黄金的表现应该要打折扣，但是应该能够跑赢绝大多数资产；而如果今年比较顺畅，美联储比较顺利的完成加息缩减资产负债表的进程，那么黄金应该是今年表现最好的资产之一，这基本上算是对于黄金23年定性的判断。
按照传统的黄金定价的模式，美元指数，美债收益率，以及实际利率基本上可以确定黄金的定价，但是目前的国际环境的变化，可能使得黄金最大的玩家央行进入黄金市场，市场原来的定价模式开始出现某些变化，从而形成短期的背离甚至长期的背离，黄金的定价无论是盯着实际利率，还是美元指数，都是在过去的几十年逐渐交易出来的结果，这并是不100%一一对应的关系。
全球央行的增持黄金：
全球的央行在22年的第三个季度，购买了近400吨黄金，创2000年有季度数据以来新高，22年全球黄金需求量已达到1967年以来新高。作为全球黄金市场最顶尖的玩家，央行对于黄金的增持，显然释放了非常明显的信号。上一次出现这种规模的黄金购买最终导致全球货币体系巨变。1967年，欧洲中央银行从美国购买了大量的黄金，导致了黄金价格的挤兑和伦敦黄金储备库的崩溃，最终加速了布雷顿森林体系的消亡。
人民银行也在22年的11月以及12月开始出手增持黄金200万盎司，上一次央行出手增持黄金还要追溯到2019年的9月份。
波折会来自哪里？
第一个，流动性危机
一般来说，能够对黄金都形成的冲击，一定是比较大的事件，但是今年并不能排除，无非是这么几个大的国家地产，日韩以及欧洲的债务问题，这个其实前面也聊过，尤其是日本可能是需要特别重视的，日本的债券的泡沫是不是在这次通胀起来的过程出现问题，是最大的担心之一。
第二个，美国的通胀粘性，导致的名义利率维持高位
美国的通胀粘性会带来名义利率维持更久，导致美元指数的强势以及美债的强势，这意味着可能维持在高位一段时间，是的确会压制贵金属的表现，但是这只会把行情推迟，应该不至于说现在立马的反转，除非美国经济奇迹般的重新走向过热，这种概率太低了。
整体看，对于黄金，我也觉得每一次的波折都是比较好的配置的机会，央行慢慢买，咱也跟着节奏慢慢买，跌多了就多买点，涨起来就少买点，不要怂，慢慢配置。