开年后，市场没有想象的那么热，成交量大幅度萎缩，热点频繁的切换，从春节前连续的破万亿到这周平均成交量只有8400亿。基金卖不动了，倒“宁王”，女神兰兰变成“兰大妈”，投资者没了信心。但是海外却是集中的看多A股市场，从瑞士信贷、华尔街投行Bernstein到汇丰银行、高盛及瑞银等五大国际投行集体看多中国。
看这些投行的观点，看多A股无非是这么几点原因：1.全球都在收紧流动性，只有中国在宽松；2.中国的信贷周期将会开启，经济将会好转；3.中国的蓝筹股非常便宜，相对应世界其他地区有比较好的吸引力。长期看，的确，这些都是一个国家股市走强的核心因素，较低的估值，逐渐向好的盈利，以及不断宽松的流动性，良好的比价效应，怎么看这都应该是一波大牛市的开始。诚然，我也认为，在不久的未来，股票市场的牛市会来，但实际上，现在太乐观还是有点早。一个非常有意思的事情是，如果我们把2021年的港股套到上面的三条因素上去，你会发现也是成立的，流动性好，估值低，经济好，但是21年的香港是普遍比较差。
市场现在依旧在担心几个问题：如果我们通过，宏观经济，企业盈利，流动性以及信用，政策，投资者情绪以及估值水平看当前的情况，还是发现有些问题没有得到很好的化解。
前面也或多或少的聊过这个问题，我们就以沪深300看估值，你会发现300价值估值是非常低的，几乎就是历史最低水平，而300成长的估值可能还是比较高，赛道的估值普遍在50倍附近，高点的在70-80倍，整个300成长估值在历史分位的88%附近，所以想要起全面的行情是比较困难的，最多也就是分化，或者低估值高估值的双向回归，这意味着指数的可能不太会有大的行情。
政策应该没有问题，当然是希望稳的，今年要全面推行注册制，不太可能出现大幅度的收紧，但是部分的行业或者产业可能收紧没有结束，包括互联网平台等等。
剩下的就归结为：企业盈利以及宏观经济，以及信用以及投资者风险偏好的问题，这里面其实最核心的还是地产以及消费的逻辑，涉及到下面四个问题。
疫情的影响，主要是影响消费？
这个因素恐怕还是看国内的疫情以及防疫政策的变化，其实大家也都发现，春节前后杭州，西安等地的疫情对于消费的影响还是比较大的，今年上半年政策进一步的出台消费鼓励的政策依旧很大，毕竟这个行业是除了基建以外，今年我们最能控制的。但是依旧可能面临较大的输入性不确定性，从而对消费影响。
2.房地产下滑影响，宽信用能否顺利开启？
中期看这个才是核心，尽管1月份的社融出现爆量，但是实际上投资者似乎也不太买账，跟19年完全不太相同的地方依旧是在地产端，从1月份的地产数据看，非常差，2月份恐怕也好不到哪里去。地产基本上可以通过影响全社会的总需求影响宏观经济，而一个个的地产企业的暴雷，对于地产的销售以及新开工都会形成巨大的影响，最直观的就是：老百姓不敢买房，怕烂尾；银行不敢贷款，怕坏账。恒大不会是唯一一个，也不是最后一个的概率比较大。
现在的地产应该是处在悲观以及最可能的区域位置，大概率上半年逐渐的承压，一直到年中才出现企稳的可能，然后底部震荡，有反弹也要到四季度。这意味着信贷的传递，上半年还是不乐观的。
3.企业盈利见底？
至少要到年中甚至三季度才可能看到企业盈利见底或者出现拐点的信号，这意味着下滑没有结束，如果我们在3月或者7月看一季报以及半年报的时候，一个个公司开始大幅度的走低，我们是很难乐观起来。
美联储加息？
3月加息落地，但是不是结束，今年可能至少到年底美国的通胀压力都很大，这意味着加息的同时，市场会担心另外一个事情就是缩表，这会进一步的通过美股的波动从而影响港股以及A股的风险偏好，没人知道会如何，但是从通胀看，美国应该采取相对激进的态度应对通胀。
事情的落地都需要时间，在无风险利率未来持续走低，储蓄需要进入资本市场的背景下，市场的长期应该看好。而在流动性可能没有大家想的这么多，而且更多采取的是滴灌的策略下，叠加地产，疫情带来的消费以及企业盈利都没见底，海外尚且有风险事件冲击的时候，战术上还是要等这些事件，一件件的落地来的更实在。
当美国的十年期国债收益率进一步的上冲，全球高估值的资产出现进一步的抛售，这些事件进一步的被市场计价，或许就是我们应该考虑要乐观的时候了。