轮胎是出海逻辑。主要看海外产能占比，海外产能占比越高，毛利率越高，盈利能力越大。

赛轮海外营收是国内的三倍，海外占比最大，外销的毛利率达到30%，比国内的高了12个百分点。产能集中在越南和柬埔寨，不受泰国双反影响。而且疯狂扩产能，柬埔寨的产能马上就要超过越南了。还扩建了非公路胎的产能，赶上了一波红利。所以过去两年涨的最好。确定性是这几个中间最高的。未来看柬埔寨的产能落地和墨西哥工厂的推进。

森麒麟海外主要是泰国工厂，摩洛哥工厂年底也会投产，境外产能占比也很大，但泰国前几年还是会受双反调查影响。所以走势不如赛轮。但今年泰国双反落地，税率大降，作为产能集中在泰国的森麒麟，弹性是最大的。展望明年，摩洛哥的工厂投产，30%给雷诺做配套，这块毛利率很高，剩下的出口美国，毛利率应该会大于泰国基地（一是对美税率为0，二是航运更短）。森麒麟的弹性值得期待。

玲珑大部分产能都在国内，海外只有一个泰国基地在产，体量和森麒麟的差不多。塞尔维亚目前只有全钢胎，半钢胎的全面投产要等到明年了，也就意味着，要看到业绩弹性需要再等1年多。所以走势最差。当然，现在中国的轮胎供不应求，玲珑也会受益。它的长逻辑是打出品牌，扩大替换市场的份额。

贵州轮胎，主要做全钢胎和非公路胎，由于大宗商品景气，矿端资本开支带动工程机械的增长，非公路胎也受益，现在公司满产满销。越南产能基本全部释放。下一个看点是越南三期的600万半钢胎项目，如果投产，一是估值会提升，二是业绩会大幅放量。