招商蛇口，//@力求模糊的正确: 【广发地产】招商蛇口24年一季报点评：毛利率同环比回升，投资端坚守核心城市
24年一季度，蛇口营收237.47亿元，同比+58.2%，营业利润16.16亿元，同比+188%，归母净利润3.32亿元，同比+22.2%，扣非归母净利润2.92亿元，同比+8.0%。
利润率方面，24Q1公司毛利率14.5%，环比23Q4微幅提升0.4pct，没有进一步下降，同比23Q1（12.6%）上升了1.9pct，毛利率同环比回升。归母净利润率1.4%，同比下降0.4pct，主要由于所得税率上升（43%）以及少数股东损益占比提升（64.5%）。
销售方面，24Q1公司销售金额402亿元，同比-44%，销售均价2.4万元/平米，同比+2.0%。拿地方面，24Q1公司获取上海、成都、合肥、南京4宗土地，拿地策略依然坚持核心城市，拿地总建面48万方，拿地总地价99亿元，权益比例82%，较23年提升8pct，一季度拿地力度25%，高于主流12家房企拿地力度（16%）。
资产负债表方面，公司报表口径直接计算有息负债2222.5亿元，较23年末增长5%，同比增长4%，平稳扩表为后续投资积攒动能。三道红线维持绿档（现金短债比1.8x、净负债率47%、扣预资产负债率58%），负债指标持续优化。
24年一季度，结算规模提升支持业绩双位数增长，投资销售坚守核心城市的投资策略。24年深圳核心项目进入结算期，预计利润率及业绩规模都将回升，预计24-26年归母净利润分别为85、100、105亿元，同比分别+34%、+18%、+5%。维持“买入”评级。