$兖煤澳大利亚(03668)$ 2023年度业绩正式发布，2023年对兖澳的预测是以上半年业绩为基准预测下半年，以此推测全年业绩，仅对影响较大的主营业务项目进行测算，追求模糊的正确，由于对费用采用半年汇总毛估的方式，因此带来理解上的一些困难与偏差。此次将预测做利润表模型化处理，修正了原有一些错误之处，同时也依据四季度的价格对2024年业绩做出预测。由于可得信息并不充足，也没花太大精力去细抠费用明细项目，此次预测在费用等方面大体参照2023年度数据，部分数据做调整。本次预测总体遵循谨慎性原则，后续结合公司发布的季度产量、价格、现金成本的指引，利用测算表进行调整，可以结合市场先生给出的股价，判断股息回报如何，对投资决策起到辅助决策作用。
1、2023年业绩预测偏差
关于兖澳的预测及预测逻辑主要分布于之前的三篇专题文章：
我不是分析师系列：（23）兖煤澳大利亚Q3业务数据发布与2023全年预测跟踪
下表是本次整理的预测实际对比表：
2023年度的预测大体上做到了模糊的正确，主要偏差在于平均实现价格高估10澳元/吨，造成收入多估3亿澳元。同时，成本费用方面实际比预计少7600万澳元。最终，影响税前利润比预测少2.19亿澳元，税后利润少1.44亿澳元，EPS少0.11澳元，派息少0.05澳元。
2、2024年预测情况
预测基础
采用公司年报提供的三大指引中值：（1）归属销量3500-3900万吨（3700万吨）（2）现金运营成本89-97澳元/吨（93澳元/吨）（3）资本开支6.5-8亿澳元
价格假设
2024Q1报表价格将运行在四季度价格指数区间，动力煤假设为117美元（180澳元），焦煤假设为170美元（262澳元）。Q2-Q4的价格暂时与Q1相同，后续根据Q1的均价调整预测。
在此基础上，预测自产煤销售收入如下表：
现金成本按照指引中值93澳元/吨计入，对除自产煤收入之外的其他收入与费用进行毛估后，得到全年预测利润表如下：
结论
按指引销量、现金成本中值估算，在煤价没有上涨的情况下，税后利润将下降到13.5亿澳元，EPS下降到1.02澳元，常规派息下降到0.51澳元/股。上周五收盘价31.4港元对应PE为6倍，归属2024年股息率为8.34%（未扣港股通股息税20%），6.67%（港股通扣除股息税20%）。 随着近期股价的上涨，在上述预测下，兖澳就只能算中规中矩了，不像之前的性价比那么突出。
3、影响结果的关键因素
再次重申，以上预测是根据当前情况的公司指引与现有煤价所做预测，形势一定会演变。演变的关键因素在以下几点，这也是日常之所以跟踪这些关键因素背后的政治、经济、供需情况变化的原因。预测仅作为一个基础，可以根据个人主观判断观点调整预测的一些关键假设。
关键因素如下：
国际煤价 产销量 单位现金成本 是否存在新并购计划 股利政策 股价
如果有时间，下篇可以写一下个人对这些关键因素的想法，及可能带来的不同结果，那就带着主观偏向了，仅供参考。
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