7月13日-14日，随同雪球调研团，到呼和浩特参加伊利的“投资者日”活动。伊利一直都是A股中的标志性白马股，关注者非常多，有很多人都是持有多年，对伊利的产品和业绩变化了如指掌。我从入股市的时候开始，就在关注伊利，之前也曾经到过呼和浩特，但当时没有机会拜访伊利公司，这次成行确实有些兴奋。
据说今年是历史上最热的一年，大连的温度基本上都在20多度，算是很凉爽了。到了呼和浩特才发现，这里白天的温度和大连差不多，但晚上还不到20度，比大连温度还低，非常舒服，而且很清爽，应该是未来的避暑胜地了。
在呼和浩特的街头看到一座雕塑——中国乳都！
呼和浩特地处北纬40°51′--41°8′之间，位于世界公认的黄金奶源带上，在发展乳业方面，具有优越的地理和气候优势。2005年8月28日，呼和浩特市被中国轻工业联合会和中国乳制品协会正式命名为“中国乳都”，伊利诞生在这里，绝非偶然。
一、伊利智造体验中心
调研活动主要分两部分，首先是参观伊利现代智慧健康谷，这里既是生产基地，又是一个大型的对外展示区。
制造体验中心的展厅内能看到各式各样的伊利产品，我作为一名伊利的资深老用户，不少品类仍然是第一次看到。伊利目前在常温奶、酸奶、冰淇淋、奶粉等各类产品上，均处于行业领先地位，这次还看到了牛肉制品和矿泉水，还有一款从来没看到过的现泡茶（看起来是一瓶普通的矿泉水，拧动瓶盖，就成了一瓶茶饮）。
尽管参观过不少自动化生产线，伊利的生产环境仍然让我印象深刻。偌大的车间内，只有寥寥无几的几个身影，全都是自动化流水运作。人最多的地方，是分析室，里面全是各种数据。
在伊利这两天，总是在不同场合听到“智造”二字，从产品研发到流水线生产，“智能”已经无所不在。这种“智造”能力，是头部企业非常重要的护城河。相对行业后进者，无论是效率、质量还是产品创新，“智造”能力强的企业，会把自身优势提升得越来越大。就乳品行业而言，无论行业内企业还是外来资本，再造一个伊利的机会，真的是很小了。
二、伊利投资者日
参加了“2023年伊利股份投资者日”活动。伊利这样的行业领袖，自然会得到整个财经界的广泛关注。出席投资者日活动的券商、基金和媒体界人士有数百人之多，会场里座无虚席。
会上，伊利集团董事长潘刚和各产品线的负责领导都作了精彩发言。对于长期关注伊利的投资者来说，有些内容还是比较熟悉的，但从各位主管领导口中听到第一手的市场理解和产品战略，感受还是很不一样。
内容太多，整理一下核心要点吧：
1.行业空间依然广阔
一个国家的乳制品的消费实力，与这个国家经济发展情况密切相关。消费者越来越重视对优质蛋白的摄入，这对于乳制品渗透率和饮用量的提升是好事。
这里可以借鉴一下会议上凯度公司发的一张图：
个人理解：如图中所示，从产品结构上来看，高端白奶渗透率的增速明显快于基础白奶；从区域分布上来看，农村居民的饮奶量大幅低于城镇居民，但市场占比却是越来越高。
当前的乳业发展，一方面在不断产生消费升级，高端奶的消费量越来越大；另一方面，则是不断下沉市场，农村市场还有不小的成长空间。
2.公司能够在行业中继续保持领先优势
1）创新已经逐步融入到企业的文化基因当中，伊利不仅仅有创新的产品，更有创新的环境、创新的管理和创新的机制来保障创新产品的不断推出。这样的全面创新能力，将驱动公司在各个业务的持续增长。
2）即便在疫情的压力下，公司依然维持了稳健增长。其中一个重要原因就是公司在乳制品各个品类的均衡布局，和审时度势的战略投入。
3）公司布局的婴配粉、成人粉、奶酪等品类展现出很强的增长潜力，这些品类会驱动公司的快速成长。国际化业务也逐步走上正轨，预计泰国、印尼等海外市场的增速会有比较快的提升。
3.公司综合实力的优势越发凸显
公司有强大的品牌实力，有广泛的渠道覆盖和精细管理能力，更有一整套的机制和体系，来洞察消费趋势并满足消费者需求。
4.高目标引领的企业文化激发组织活力
上面这些优势，都是伊利人在过去的几十年中，一点一点积累起来的。伊利始终坚持高目标引领的企业文化，哪怕是在疫情封控最严重的时期，团队都没有放弃对企业发展的追求。这样的企业文化，会驱动公司更持续地成长和发展。
5.乳制品之外，公司在非乳业务布局上还有哪些思考？
公司提出在2030年实现“全球健康食品五强”的目标，要实现这个目标，非乳业务也会贡献一定的收入。因此，伊利提前布局了矿泉水和植物基饮品等品类。这些品类目前的收入和利润贡献较小，还处于业务模式摸索阶段。
伊利选择的这些品类，虽然目前比较小，但是都属于健康食品的领域，并且品类的规模和发展潜力都很大。这些品类符合中国消费发展趋势的底层逻辑，与伊利的资源和能力也都比较匹配。伊利希望在这些品类上，快速积累经验、探索模式，为未来长期的增长储蓄动能。
6.公司如何考虑销售与利润率的平衡？
1）伊利不只是追求规模增长，而是从结构、竞争优势打造等方面综合布局，从而实现规模与盈利能力的长期提升。既不能为了发展而过度投入资源和费用，也不能一味追求利润率而错失乳业发展机遇。
2）伊利坚持通过布局更丰富的品类，满足不同消费人群的需求，从而提升毛利率。疫情三年，虽然面临疫情压力，但是公司毛利率提升了2.2个百分点，随着奶粉、高端白奶等品类的占比继续提升，毛利率水平还有提升空间。
3）公司强化产品与技术创新，继续探索具有更高附加值的产品，让产品具有更多的科技属性，满足消费者更丰富的需求，通过这种方式来提升盈利水平。
4）公司在数智化方面做了比较大的投入，无论是生产上、物流上、还是营销上，都在运用数智化的手段优化生产管理能力。越来越多的数智化举措逐步落地，伊利的经营效率有了显著提高。
5）伊利在做全球化的供应链布局，公司的供应链管理能力在国内是顶尖水平。未来随着公司各项经营能力的愈发成熟，这一块仍然还有很大的空间，来帮助公司降本增效，提升企业盈利能力。
7.伊利的国际化战略
1）国际化不仅仅意味着布局全球化的市场，还有全球化的供应链和全球化的研发资源。公司对标海外发达国家的研发能力，在荷兰、新西兰、美国等地建立创新中心，目前已经在全球化布局方面，取得了非常显著的成绩。
2）公司前几年就开始布局东南亚市场，通过收购、投资、贸易等方式进入市场。去年，公司的海外业务收入同比增长了50%多，公司在印尼、泰国等市场的影响力稳步提升。泰国业务辐射东南半岛，成功探索了并购、本地运营的盈利模式；印尼探索出了自建发展的盈利模式。
3）公司正在积极研究、探索、布局除冷饮外的其它品类，包括酸奶、白奶等品类，来扩大伊利在海外的市场规模。同时也采用贸易先行的方式，稳步推进非洲、中东等市场的布局。预计海外业务未来几年，每年仍会有双位数以上的增长，并且在盈利能力上有更好的表现。
8.液奶高端化的趋势还在增强
疫情后送礼场景的回归、消费升级的持续、消费者对更天然、更有功能营养属性的白奶需求日增，及厂商的创新努力，在共同推动着液奶高端化的趋势走强。
1）今年上半年，金典的增速再次超过了基础白奶的增速。不论是市场实际动销，还是消费者行为表现，都印证了液奶高端化的进程，在疫情后还在快速恢复和持续。
2）中国消费者对于天然、营养、健康、功能产品的需求在与日俱增，尤其在金字塔头部的、购买力更强的消费者，希望有更多的、能够更精准满足其细分需求的高端白奶出现，而不是只满足于基础有机奶系列产品。这部分消费者希望是在有机奶基础上，能够获得更细分的专属类、营养类、功能类的高端产品，这也必将加速液奶高端化的趋势。
3）在金典有机奶构建的基础有机平台上，进行了金典有机在更细分的精准需求领域大胆创新，相继推出了金典有机娟姗奶、呼伦贝尔有机限定牧场奶、有机原生乳铁蛋白奶等系列有机高端产品，深受消费者欢迎。金典在更高端的产品创新方面，还在整合内外部资源，打造创新生态圈，为国内消费者持续提供更具价值的好产品。
9.原料成本变化对毛利率及行业竞争的影响
1）受疫情后经济提振和消费信心不及预期的传导，上半年原料成本确实下行，但下行的力度逐渐减弱，下半年随着经济提振与消费信心的恢复，原料供需环境和价格会有一定改善。加之二季度开始部分饲草料价格下行，对牧场端全年的成本有一定改善。整体看，原料成本的下行，对公司的利润提升有一定贡献。
2）伊利有着很强的品牌优势、创新优势、产品优势以及渠道优势，将充分整合资源，巩固和发展自身的优势，更多地是考虑持续地通过创新来引领行业，借助数智化转型，不断挖掘消费需求、满足消费需求，而非参与低价竞争。所以，长期来看行业格局相对稳定，竞争态势逐步趋缓。
10.消费渠道的变化与应对
1）这些年国内快消品行业在渠道方面的变化是最大的，不但从以往单一的线下渠道，变成了今天的线上、线下并存的立体渠道。而且线上、线下各自渠道内部还在加速演化。
一方面，线下渠道方面，曾经多年主导中国快消品渠道的大卖场在江河日下，日子越来越不好过。另一方面，线上曾经风光无限的平台电商，已经被贴上了传统电商的标签。而新兴的渠道，在消费者行为及数字化技术的双重驱动下，还在不断涌现。在今天，如何构建立体渠道下的掌控优势，对任何一个快消品企业来说，无疑都是巨大的挑战。
2）线上线下渠道融合的趋势越来越明显。之前很多投资者担心线上渠道会不会替代线下渠道，导致伊利原本的优势不再。现在看，线上渠道是替代不了线下渠道的。这不但是基于线下渠道能够提供的不可替代的现场体验感，还包括线下与消费者互动的形式也更加的灵活和多样。
当然，线下渠道也无法完全替代线上渠道，趋势将是线上线下渠道的融合。我们看到线下业态也在通过诸如到家平台、小程序、社群和自建APP等方式，加速在向线上走，以弥补以往在数字化技术应用方面的劣势。而平台电商通过收购和自建线下渠道，是早已经发生的事情了。
3）另一趋势，就是社区近场零售业态的崛起。以15分钟便民生活圈为原点，近场业态在蓬勃发展。通过近距离实体店叠加线上服务，为社区居民提供更便利的购物体验。包括经过升级改造的菜市场，和水果、零食等专门的品类连锁店，多依托立足社区，这些近场零售业态的崛起，也为我品生意增加了新的渠道贡献。
4）近年面对新中产的仓储会员店生意体量稳定提升，面对追求性价比消费群的临期折扣店业态在发展。疫情后餐饮前厅、后厨，酒店景区、航空高铁、大型企事业单位等渠道对乳制品的需求都在丰富。而以新式茶饮、咖啡店为代表的新兴堂食连锁店的崛起，也带来了更大的生意拓展空间。
个人心得：
很多人对于大公司，尤其是一些行业过了快速发展期的头部企业，是不会关注太多的，他们更喜欢那些动辄业绩翻倍的小公司。每个人都有自己的投资风格，并不需要求同，但就我个人而言，还是喜欢这些行业优势明显的大公司。
很多时候，并不是某些公司成长空间大，它们更多的是弹性大，向上的时候很迅猛，但业绩变脸的时候，也经常令人瞠目结舌。
而基于对市场和消费者的长期深刻理解，通过不断地产品创新和对产业链的持续强化，大公司可以长期保持业内领先地位。虽然某一时段内不会有特别大的业绩爆发，但流水不争先，滔滔不绝一样可以为投资者提供令人满意的回报。
伊利目前的派息率已经达到了70%，这样的现金奶牛，业绩稳定性是有充分保证的。A股赚钱多的公司不少，但愿意给出这么高派息率的并不多，而伊利已经持续数年了。
当然，我也期望能早日看到伊利国际化进程的加快，更希望它能在乳业之外的领域势如破竹，成为整个食品行业的领军企业，这需要一个过程，不是一蹴而就的。但就中国食品行业的现状来看，伊利肯定是最有希望的公司之一，一起加油吧！
